本文作者：黎明，题图来自：视觉中国

11月的最后一天，美团公布了2020年三季度财报。

这是一份特殊的财报。在已往的一个月里，腾讯、阿里、拼多多、京东等互联网巨头的财报都已公布，美团却一直拖到了月尾。在此时代，美团股价在300港元/股上下往返颠簸，最高涨到338港元，最低跌到270港元。在打破两万亿港元市值这个关口上，美团停下来了。市场在张望。

这时代有两个对美团晦气的新闻，一是监管部门在酝酿互联网反垄断政策，美团或受到冲击，二是有数据显示，美团外卖APP在10月份的MAU（月活跃用户）首次被饿了么反超。

基于以上靠山，对于美团，投资者异常体贴以下三个问题：

一是美团外卖还能否连续增进。饿了么在阿里扶持下来势汹汹，是否在蚕食美团的市场份额？三季度，阿里用支付宝全力为饿了么导流，阿里内陆生涯（饿了么 口碑）收入同比增速达29.3%。美团外卖的收入增速，能否跨越饿了么将是一个主要信号。

二是美团会不会再次陷入亏损。今年一季度，由于疫情，美团在延续盈利三个季度后再次亏损，三季度，美团加入社区团购大战，新营业的扩张或将拖累美团利润。

三是社区团购能否为美团带来增量。美团在今年7月正式入局社区团购，现在正在开展“千城设计”，首次跟拼多多睁开正面竞争，此外阿里、腾讯、滴滴都已经入局，竞争异常惨烈。

围绕这些问题，深燃带你读懂美团三季度财报，看看美团这次能打几分。

一、外卖老大的位置还稳吗？

三季度，美团外卖收入207亿元，同比增进32.8%。

从增速上来看，美团外卖跨越了饿了么的29.3%，基本稳住了局势。虽然饿了么增进迅猛，但美团外卖暂时还保持着高速增进，没让饿了么反超。

在收入规模上，美团外卖和饿了么的差距进一步拉大。三季度美团外卖是207亿元，阿里包罗饿了么在内的整个内陆生涯是88亿元，美团外卖是阿里内陆生涯的2.3倍。

在GMV上，三季度美团外卖是1522亿元，同比增速36%，恢复到疫情前水平。

在买卖金额和收入上，美团外卖三季度依然高速增进，现在没有看到增速减缓的迹象。

美团和饿了么外卖收入对比

这两个数据异常主要，由于餐饮外卖是美团的基本盘，在美团总收入中占有了半壁江山，而三季度所在的夏日，又是外卖营业的旺季，凭据以往的数据，三季度的外卖GMV和收入都是一年中对照高的，以是夏日战争不能丢。

饿了么的反扑，恰恰也是集中在夏日。7月，饿了么APP改版升级，从餐饮外卖平台升级为解决用户身边一切即时需求的生涯服务平台，也就是以后什么都要卖。8月，饿了么启动“百亿补助”，笼罩天下100多个重点都会。饿了么方面称，从试运营效果看，介入百亿补助的商家，订单增速较一样平常翻了一倍。

这是继今年3月跟支付宝周全整合完成后，饿了么最先全力向美团提议反扑的信号。已往，市场已经接受了美团外卖和饿了么七三开的市场款式，饿了么的反扑似乎宣示着外卖战争尚未竣事。

但从三季度数据来看，美团外卖依然稳坐老大位置。

凭据Trustdata移动大数据监测平台的数据，今年三季度，美团和饿了么之间用户规模的差值，已经逐步放大至1260.7万，而今年年初的时刻只有800万。

美团外卖在三季度总共拉拢了32亿笔订单，客单价47.38元。今年以前，美团外卖的客单价一直在46元以下，今年由于疫情导致餐饮线上化加速，一季度美团外卖客单价一度高达52.02元，二季度回落到48.83元。现在外卖客单价整体要高于疫情前。平均每笔外卖订单，能够给美团带来6.44元收入。

美团外卖客单价和单笔订单收入

截止到9月尾，美团总共有4.8亿用户，比今年二季度环比增添1920万人，这个增速已经回到了疫情前水平。年度活跃商家数目650万，比去年同期增进10.2%，是已往五个季度最高。

至于饿了么的反扑在未来能否蚕食美团外卖的市场份额，还要看四季度双方的显示。凭据QuestMobile的数据，今年10月，美团外卖APP的MAU被饿了么APP反超，这是首次泛起美团外卖被反超的情形。固然，这个数据只统计了APP端，美团外卖的入口除了美团外卖APP，另有美团APP、民众点评APP、微信等，MAU被反超只是局部数据。

但某种程度上，战场局势的转变，往往是从局部最先。这也给美团提了个醒。

二、赚钱能力能连续吗？

今年以来，美团的股价从3月的72港元，一起上涨至11月最高338港元，市盈率高达633倍。资源市场愿意给美团云云高的估值溢价，是由于投资者信赖，美团在未来会很赚钱。

回到盈利能力这个最焦点的指标上。三季度，美团收入354亿元，比去年同期增进28.8%，净利润63亿元，比去年同期暴涨374%。最大的亮点在于，净利润规模创下历史新高，且远远超出市场预期。

美团各季度收入和净利润

但值得注意的是，这个净利润并非“真正的”净利润，其中有58亿元是由于美团投资的上市公司股价上涨而带来的收益。今年三季度，港股和美股的科技公司股价继续暴涨。尤其是理想汽车7月在美股上市，股价大涨，现在的股价是发行价的3倍，美团在上市前投资了理想汽车。

剔除投资收益的影响，美团在三季度的净利润是5亿元，而去年同期是13亿元，同比是下滑的，美团在谋划层面的盈利能力并没有像财政数字里看起来那样突飞猛进。要害在于，投资层面的超额收益，是不稳定且难以连续的。

那么，在谋划层面，美团真实的盈利能力怎么样？

美团营业分为三大块：餐饮外卖、到店和酒旅、新营业。三季度354亿元的总收入中，这三块营业分占58.5%、18.3%、23.2%。外卖营业体量最大，收入孝敬最多，却不是最赚钱的。三季度，在谋划利润上，外卖8亿元，到店、旅店和旅游28亿元，新营业亏损20亿元。外卖营业的谋划利润比二季度少了5亿元，到店、旅店和旅游多了9亿元。

美团各营业板块谋划利润

饿了么7月用“百亿补助”提议反扑时，美团外卖并没有随着卷入补助大战，究竟规模很主要，但盈利也很主要。

佣金依然是美团收入的主要泉源。三季度，佣金和在线营销收入分别在美团总收入中占比65%和16%。然则在线营销服务的收入增速很快，三季度为28%，高于佣金的25%。

在美团的生意里，商家赚用户的钱，美团赚商家的钱。佣金就像是坐地收租，是从商家的流水中抽成，佣金费率崎岖决议了美团盈利空间的崎岖。但提升佣金费率往往容易引发争议，今年4月美团商家反扑美团外卖、要求降佣金是前车之鉴。在线营销服务就像是收物业服务费，美团通过给商家提供增值服务，再向商家收一遍钱。显然，后者更容易获得商家好感。

营销服务在未来会在美团收入中占有主要职位，就像阿里一样，当商家数目增进到一定规模，存量市场就只能靠延伸服务，收广告流量费是必经之路。去年，美团上线了菜品信息流，智能推荐的颗粒度进一步提高，收广告费的维度，现在从商家进阶到菜品，赚钱的想象空间也变大了。

固然，新营业还在亏损，且亏损幅度在扩大。三季度，美团包罗了快驴、闪购、网约车、买菜等模块的新营业，收入82亿元，亏损20亿元，亏损金额为近三个季度最高。

三、美团买菜希望若何？

当前阶段，美团关注度最高的新营业，当属买菜营业。

以社区团购为代表的互联网买菜，是今年巨头介入最多、资源密度最高、竞争最猛烈的赛道。腾讯、阿里、滴滴、拼多多、美团已经所有入局，美团是其中声量最高、动作最快的巨头之一。

7月7日，美团宣布正式进军社区团购赛道，推出美团优选。5天后，美团优选最先在山东济南签约团长，并在7月15日正式上线。一个月后，美团优选开进武汉，直接将美团买菜在武汉区域的前置仓转为社区团购，通盘接受美团买菜在武汉区域的流量和供应链。

美团优选的负责人是陈亮，他是美团高级副总裁、焦点管理层S-team成员，直接向王兴汇报。整个三季度，美团优选都在疯狂推进它的“千城设计”，要在年内实现“千城”笼罩。

买菜大战对于美团的意义，一方面在于这是未来美团主要的流量和收入泉源，另一方面在于这块市场不能丢，若是被拼多多或滴滴拿下，那么美团的估值将打折扣。

三季度财报公布前，资源市场已经做好了买菜营业扩张拖累美团净利润的预期，有投行甚至展望美团该季度会亏损。在要害市场的卡位之战中，规模和速率比利润更主要。

美团没有单独披露美团优选的财政数据，它被席卷在新营业中。但新营业的显示，能从侧面反映美团优选的进度。三季度，美团新营业的收入增速是43.5%，高于外卖和酒旅。从收入增速曲线可以看到，新营业正在快速回升。

美团三大营业收入增速

在三季度财报电话会议上，王兴称，美团优选现在是美团整个营业的优先战略领域，涵盖局限是当前的重中之重。

美团优选是从今年7月开城，但麋集布点是从9月才最先，以是数据不会立马在三季度财报中有异常显著的体现，但在四季度财报中应该会对照显著。

这是美团首次和拼多多在正面战场睁开直接较量。虽然同为腾讯投资的新兴巨头，但二者在已往并没有在营业层面有太多交集，买菜是少有的一次。拼多多已经将买菜营业上升到战略层面，开启硬核奋斗模式应战。某种意义上，买菜营业的成败，将在一定程度上决议美团新营业的增速和规模，也将在未来影响美团的股价走向。

现在，美团再次最先周全出击。在每一个赛道，它都面临异常强悍的敌人。在外卖市场，它和阿里鏖战正酣，在买菜市场，它同时和拼多多滴滴睁开鏖战，在酒旅市场，它正面临来自携程强势的还击。

美团稳了吗？或许对于发展中的巨头而言，永远没有战斗竣事的那一刻。

本文作者：黎明