本文来自微信民众号：腾讯科技（ID：qqtech），作者：纪振宇，题图来自：视觉中国

纳斯达克开盘即闪崩4%，特斯拉大幅下挫13%，苹果、微软、谷歌等权重股无一幸免…...23日美股开盘即显现出一副末日情景，这让投资者的影象瞬间回到了近1年前：疫情在美国空前发作下，美股履历了多轮熔断，之前繁荣的牛市顷刻间灰飞烟灭。

但午后市场强势拉升，权重股基本收复失地，推动三大股指团体走高，最终走出了惊天逆转的行情。停止当天收盘，纳斯达克综合指数仅微跌0.5%，道琼斯工业平均指数微涨0.05%，标普500指数微涨0.12%。

正如去年主导美股股灾并在接下来强势苏醒的主要焦点因素是新冠疫情一样，今年美股市场大概率依然由这一因素所主导。近期的市场走势也不破例：投资者预期疫情好转，经济苏醒、通胀仰面，美联储收紧钱币。基于这样的逻辑，投资者最先撤出前期涨至历史性高位的科技类股，转而涌向前期因疫情被抑制，有望在疫情好转后重新苏醒的价值型公司。

但实际情况是，美国现在的新冠疫情并没有泛起实质性好转，且在病毒不停变异、疫苗供应不足的情况下，未来依然面临许多不确定性，这就让基于疫情好转的一系列逻辑显得站不住脚。23日当天美联储主席鲍威尔在国会听证会上也一再明确了美联储态度：经济苏醒仍存在高度不确定性，宽松钱币政策在此之前并不会显著调整。

市场存在提前和过分反映的征象可以明白，当天市场从闪崩到强势拉升，也在一定水平上反映了市场仍在不停调整预期。从中历久来看，基于美联储对于通胀仍处于温顺水平的判断以及维持宽松钱币政策的答应，包罗去年支持科技行业走高的基本逻辑并没有发生根本性改变，股灾并不会是一场大概率事宜。

科技板块全线下挫，价值股回升

美股科技板块全线下挫，其中特斯拉盘中一度下跌跨越13%，苹果、谷歌、亚马逊、微软等大市值科技公司无一幸免，跌幅均在1%以上。受此影响，以科技股为主的纳斯达克综合指数一度下跌跨越2%。标普500指数延续6个交易日下跌，这样的走势是近一年来首次发生。

与此同时，在去年疫情时代受到抑制的部门公司股票泛起反弹，包罗旅游、航空、旅店等行业均泛起差别水平上涨。

造成本轮市场走势的主要因素，是疫情缓解推动的经济苏醒以及通货膨胀预期，在履历了去年沐日季确诊病例飙升后，美国的新冠疫情延续多日泛起新增病例下降趋势。随着疫苗接种的不停扩大，外媒预计美国疫情将进入缓解阶段，由此带来经济的周全苏醒，包罗许多行业重新恢复正常。

与此同时，对于通货膨胀的预期也最先升温，美联储从去年疫情最先接纳的超常规宽松钱币政策手段增强了这一预期。10年期美债收益率今年以来逐步走高，现在已经回升至靠近去年疫情在美国周全发作前的水平。利率水平走高，将显著抑制基于未来业绩增进预期的公司估值。

美国10年期国债收益率现在已靠近去年疫情周全发作前水平

基于以上的逻辑，美股从2月份最先逐渐进入一轮气概转换阶段，即前期受疫情利好的科技板块最先泛起大面积大幅度回调，而受疫情负面打击最大的传统行业最先泛起估值走高。

美联储主席亮相未能止跌

23日当天美联储主席鲍威尔在国会作证时，部门回应了现在市场对于通货膨胀的挂念，他示意，现在美国的通货膨胀水平依然温顺，经济苏醒远景依然存在“高度不确定”。他的亮相部门打消了市场对于美联储可能更改未来钱币政策走向的担忧。

Bleakley Advisory团体首席投资官Peter Boockvar以为，鲍威尔当天讲话依然“鸽派”意味十足，这反映了美联储至少在可预见的未来维持宽松钱币政策，他示意，美联储依然关注就业水平的苏醒，因此愿意容忍更高的通胀水平和保障金融市场的稳固。

虽然鲍威尔的讲话所表达的意图明确，但市场并未止跌，纳斯达克综合指数短暂小幅反弹后，继续转而深跌。

现在由通货膨胀预期所导致的美债收益率上升，是市场中投资者抛售科技类股票的主要因素，经过了去年近一年的强势上扬，许多科技类公司股价均倘佯在历史性高位，因此同时也是对市场风向转变最为敏感的工具，在投资者预计市场风向可能发生转变时，已经获得可观收益的科技股将成为首当其冲的抛售工具，资金从科技板块重新留回经济基本面驱动的价值板块的趋势在近期显示的尤其显著。

估值重构照样阶段性回调

在现在的市场阶段，投资者似乎就经济即将苏醒、通胀上升、美联储将加速收紧宽松钱币政策等形成了一定的共识，并已经将这一共识落实到了投资行为中：科技股大幅走低，传统价值类股票最先升温。但这样的逻辑是否在接下来站得住脚，仍需要更为深入的剖析。

首先关于疫情的因素，这几乎是主导去年整年美股走势的最焦点逻辑。由于美国的疫情在整个2020年没有泛起任何好转迹象，投资者对于美联储维持宽松钱币政策无忧，巨量流动性推动了市场整体走高，居家事情、线上交流的方式又让人们普遍看好科技类公司，使得该板块内许多公司估值站上历史性高位。

可以预见的是，疫情因素在2021年仍将是决议美股走势的主基调，疫情走向的转变，将导致接下来一系列的转变，包罗人们的社会经济生活流动、政府的相关政策决议等，虽然近期美国疫情泛起好转迹象，但逐日新增病例6万以上依然能够用严重来形容，再加上病毒变异的不停发生，未来美国疫情的希望仍有很大的不确定性，在这一不确定性下，经济苏醒的速率和力度可能并不如投资者预期，因此美联储大概率也不会对现在的宽松钱币政策手段做出显著调整。

这实在也是23日当天美联储主席鲍威尔在国会听证会上所一再强调的：经济苏醒存在极大不确定性，因此美联储无意急切做出政策改动。

对于近期导致投资者逃离科技类股转投价值类股的直接因素：美债收益率走高，市场也存在一定水平的反映过分。Invesco全球资产设置研究主管Paul Jackson以为，收益率走高很自然会让投资者重新审阅权益资产，但现在收益率水平距离真正带来贫苦的水平另有远的距离。

只管今年以来美债收益率连续走高，但现在依然低于去年疫情在美国周全发作前的水平。真正需要担忧的是收益率上扬的速率而非现在所处的水平。

贝莱德首席牢固收益策略师Scott Thiel以为，许多去年形成的与疫情相关的趋势，将在未来继续得以连续，例如线下到线上这样的趋势，依然会在历久维持。他建议，投资者在顺应这一趋势的同时，也应该关注一些周期性和与全球商业相关的板块，这些相关行业将在疫情缓解后显著受益。

本文来自微信民众号：腾讯科技（ID：qqtech），作者：纪振宇