文章来自民众号：远读重洋（ID：readabroad），作者：ReadAbroad，原标题为：《巴菲特2020年度致股东信出炉：动荡之下，我们到底要依赖什么？》。

北京时间22日，“股神”巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司官网，宣布了2020年度致股东公然信。

这封公然信长达14页，主要讨论的是伯克希尔-哈撒韦公司2019年的得失，给伯克希尔-哈撒韦公司的股东们，注释2019年到底发生了什么。

总的来讲，住手2019年底，伯克希尔-哈撒韦公司持有股票总市值2480.27亿美元，盈利125％。公司前五大持仓中，绝对收益都跨越100亿美元，而且收益比例也均跨越100％。

固然，这封信也是世界各地的投资人学习的上佳资料，由于巴菲特本人从来没有写过一本讲投资的书，唯一能让我们窥见“股神”脑中隐秘的，就是他给股东的那些公然信。

从最新的这封公然信当中，我们可以看到什么呢？简朴地总结就是一句话：“股神”的基本原则，绝不动摇。

一、一个专门研究巴菲特公然信的股东，写了一本书

提到巴菲特的基本原则，就要提到一小我私家、一本书。

这小我私家的名字叫做杰里米·米勒（Jeremy C. Miller），他是伯克希尔-哈撒韦公司的一位历久股东。

这位股东特别注意阅读巴菲特给股东写过的所有的信。杰里米·米勒翻阅了巴菲特从20世纪60年代起直到现在的大量信件，把这些信件看成巴菲特写的“投资教科书”。

杰里米·米勒（右）和巴菲特

他研究了那些信件之后发现：虽然市场瞬息万变，然则巴菲特的这些基础投资理念，几十年来却都没有变过。他把这些基础投资理念叫做“永不外时的指导”。

厥后，杰里米·米勒专门写了一本书，仔细地解说了他对巴菲特公然信的研究成果，这本书的名字叫做“Warren Buffett's Ground Rules”，现在没有中文版，我们可以把它翻译成《巴菲特的基本原则》。

杰里米·米勒的这本书，给了我们一把解开“股神”公然信的钥匙。

下面，我们就逐一拆解一下，展现藏在巴菲特股东公然信背后的投资理念。

1. 基本原则一：永远不去展望市场

作者告诉我们，巴菲特很早就宣称过，自己基本没有能力展望整个市场的走向。他在书里举了一个例子。

某些合伙人给巴菲特打电话，说某某股票将会像几个月前那样延续利好，应该赶快买。然则巴菲特对他们的提议，现实上是不屑一顾的。

巴菲特曾说：“若是他们在2月份就知道道琼斯指数在5月份会到达865点，那他们那时为什么不让我进场？若是合伙人三个月前不能展望道指的走向，那他们凭什么以为自己突然之间具备了展望能力？”

换句话说，巴菲特不仅不喜欢自己去展望市场，也无法忍受那些“善于”展望的人，尤其是在市场趋势泛起之后揭晓马后炮看法的合伙人。他把这种看法称作“私见”。

虽然这么叫，但巴菲特在2020年度致股东公然信中，再度声明晰这个“私见”。

信中示意：“我从来不喜欢玩展望利率的游戏，由于我们不知道未来一年、十年或三十年里利率的平均值是多少。未来股价可能发生任何转变。偶然，市场会泛起暴跌，幅度可能到达50％甚至更大。”

他还在信中说，那些喜欢在“展望市场”这个问题上揭晓意见的权威人士，恰恰透露的更多的是他们自己的信息，而不是关于未来的信息。

2. 基本原则二：投资“深度价值”

投资不看市场趋势，看什么呢？看的就是“深度价值”。这条原则也就是著名的“价值投资原则”。

作者以为，巴菲特所谓的“深度价值”，就是那些产物过硬、谋划有方，然则又很不起眼的公司。一旦发现这样的公司，他就会最先对照这个公司的现实资产和市场估值。若是市场估值过低，那巴菲特就会绝不犹豫地脱手，买谁人公司的股票。

巴菲特曾经说过：“我们生意股票，不是基于对市场远景的看法，而是要基于对一个公司远景的看法。”

好比有一次，巴菲特发现了一家默默无闻的公司，名叫“桑伯恩舆图”。这家公司做的事情就是给美国的每个都会画舆图，而且他们的舆图可以正确到每栋楼。巴菲特以为那时的市场严重低估了这个公司的价值，以是他就大量买进这家公司的股票，最后大赚了一笔。

在2020年度致股东公然信中，巴菲特讲到了什么样的企业才值得收购。他提出了三条尺度：

第一，该企业的净有形资源必须取得优越回报。

第二，该企业必须由醒目而老实的治理者治理。

第三，该企业必须以合理的价钱买到。

在现实中，相符这三个要求的大型收购机遇很少。不外巴菲特以为这也没关系，他宁愿守候好的机遇，也不会对欠好的机遇脱手。

他曾经说过这么一句话：“只有面临真正的好球时，我才会挥杆打一球”。

3. 基本原则三：放长线，钓大鱼

作者告诉我们，在权衡公司业绩的时刻，巴菲特从来不关心短期效果。他以为，三年是权衡一个公司业绩的“最短限期”，他曾经建议投资人，最少要关注一个公司最近五年的业绩。

那么，巴菲特手下的伯克希尔-哈撒韦公司的历久情形又是若何呢？凭据最新的财务讲述，从1965年到2019年，伯克希尔-哈撒韦公司每股市值的复合年增进率为20.3%，是“标普500”增进率的2倍多。

若是在把这个“历久”的时间延伸，从1964年到2019年，伯克希尔-哈撒韦公司的市值增进率是的2744062%，也就是增进了27440倍多，这个数字十分令人吃惊。

在2020年度致股东公然信中，巴菲特再次说明“放长线、钓大鱼”原则的利益：它不仅有利于增添乐成投资带来的收益，也有利于削减失败投资带来的问题。随着时间的流逝，一些错误的、失败的投资，可以被“治愈”。

背后的原理是这样的：当最初举行一笔投资之后，随着时间的流逝，谋划得好的企业倾向于获取更多机遇，让投资者继续投资。反过来，那些谋划糟糕的企业往往进入了一个停滞不前的状态；在那样的状态中，伯克希尔-哈撒韦公司运营它们的资源，占总资源比例就越来越小，总的来说并不亏。

巴菲特在信中举了一个“极端例子”。1965年头，巴菲特获得了一家纺织公司的控制权，然则不久纺织营业就陷入困境。因此，在一段时间内，不赚钱的纺织资产对他们的整体回报造成了伟大拖累。

然则到了上世纪80年代初，他们收购了一批“好”的企业，好比被巴菲特称为“超级明星”的保险行业。这个转变让不赚钱的纺织业规模不停缩小，只有一小部分资源被它占用，总体仍旧是赢利的。

巴菲特在信中把收购称作“婚姻”——最先或许是充满憧憬的，中心或许是磕磕绊绊的，然则末端是怎样，照样要靠时间来告诉我们。

4. 基本原则四：业绩的利害，要知道跟谁比

巴菲特很早就说过：业绩是相对的。相对的意思，就是有合适的对照工具。

谁人用来对照的标杆，就是可以看成“风向标”的美股几大指数，好比道琼斯指数、尺度普尔500指数等。

作者告诉我们，巴菲特曾经视道琼斯指数为标杆，并以跑赢道琼斯指数为目的。

若是某一年道琼斯指数下跌了10%，而他的投资只跌了5%，他就以为自己获得了胜利；反过来，若是某一年道琼斯上扬了25%，而他的投资只增进了20%，他就以为自己失败了，坚决不会为此庆祝。

这就注释了为什么巴菲特2020年度致股东公然信是以一个“对照”开头的。对照的工具，是另一个美股的“风向标”——尺度普尔500指数。

在2019年度，伯克希尔-哈撒韦公司每股市值的增幅是11.0%，而尺度普尔500指数同年的增幅高达31.5%。换句话说，在2019年一年里，巴菲特跑输了20.5个百分点，这个业绩是糟糕的。

然则，我们适才已经提到，从1965年到2019年，伯克希尔-哈撒韦公司每股市值的复合年增进率为20.3%，是尺度普尔500指数增进率的2倍多。这样看，巴菲特仍然是赢家。

5. 基本原则五：复利

巴菲特在给合伙人解说投资基础时，总会谈到他最喜欢的观点：复利收益。他画过一张“蓝图”，告诉合伙人款项增进的速率是何等惊人：

“假设投资10万美元，年收益是4%，那么10年后你会获得148024美元；根据同样的收益率，30年之后，这个数字会飙升至324337美元。若是把收益率增添到16%，那么10万美元在30年后将增添到850万美元。”

反过来，巴菲特也曾经告诉合伙人，用度、税收等其他被忽略的因素，可能会让财富大幅缩水。

总而言之：细小的变量在历久也能带来伟大的转变。

二、巴菲特投资理念给予的启示

若是我们把角色颠倒过来，不从“投资者”的角度看巴菲特的这些“基本原则”，而是从企业治理者的角度思索，这几条原则也可以给我们带来一些启发。

最主要的启发就是，由于我们现在社会的节奏很快，盈利的节奏也随着加快了，许多企业都想“挣快钱”，希望把短期的盈利最大化。

然则，凭据巴菲特的这些基本原则，我们可以看出，一个公司想要真正获得好的生长，历久利益才是最主要的。

联合利华公司，就是个很好的例子。

几年前，联合利华给自己划定了一个历久目的，要向世界上最贫困的10亿人口，出售最实惠、最康健的商品套装。

为了专注这个历久目的，联合利华甚至住手了季度利润讲述制度，那时公司的股票价钱也在一个月内下跌了6％。

然则是过了一段时间之后，联合利华的股价很快就跨越了所有竞争对手。现在，联合利华的股息已经延续增进了七八年，相比十年前，股东的回报率翻了快要三倍。

不光对企业，对小我私家也是一样。正犹如企业的“挣快钱”，许多人也在梦想一朝就洗面革心、改变命运。然则，到底是什么在阻碍我们的梦想呢？

美国著名的临床心理医师和神经治疗师、2015年美国应用心理生理学和生物反馈协会年度大奖获得者玛丽·斯温格尔，曾经给许多孩子做过脑电波检查。

她惊讶地发现了一个奇异的征象：凭据脑电波情形，许多孩子应该具有极高的创造力水平和创新能力，拥有此类特征的孩子，一样平常能够获得很大的成就。然则，这些孩子日后并没有表现出什么创造性，也没有任何成就。

为什么呢？玛丽·斯温格尔后期的跟踪研究显示：那些有“创造力先天”孩子的创造力，在着迷电脑游戏之后，就会消逝。她把这种征象叫做被数字手艺“挟制”。

孩子是这样，那我们成年人呢？若是我们天天下班以后都在刷剧、购物、谈天，若是我们天天平均200次以上打开手机，那么我们是不是也在被一些器械“挟制”呢？

巴菲特的基本原则提醒我们，或许最应该问自己的是这些问题：什么器械值得我们“历久持有”呢？什么器械拥有“深度价值”呢？我们若何能最大水平地改变某个“细小的变量”，享受“复利”的收益呢？

我无数次提到巴菲特的生涯状态，他总是专一书海。他读的书，比我们想象的都多。书籍给他提供了稳固的、整体的、源源不停的知识泉源。更主要的是，书籍给他提供了“智慧”。

我勇敢地预测：若是我们问巴菲特本人，有没有什么投资，在任何什么时间，对无论什么人都有用。那他很可能会说：多读书，读好书。

在变幻莫测的未来眼前，从书籍里获得的“智慧”，或许就是对我们自己最好的投资。

文章来自民众号：远读重洋（ID：readabroad），作者：ReadAbroad。