头图泉源：IC photo

王兴说，2019年是已往十年最差的一年，但对美团点评（以下简称“美团”）来说，照样跑在了大盘前面。但放眼未来十年来看，2019年是不是美团最好的一年呢？

这一年，美团改善毛利率显著，控制用度支出适合，终于实现延续三季度盈利，也是首次实现整年盈利。但同时，营收增速急剧下滑，用户与商户数目增进瓶颈日益凸显，同时还面临着更猛烈的市场竞争——阿里巴巴和支付宝升级后，加倍重视外卖、旅店、店内消费等入口。更为残酷的是，突如其来的疫情“黑天鹅”或许将使美团在2020年第一季度再次录得亏损。

作为毗邻4.5亿用户和620万商家的平台，美团的价值与天花板都日渐明晰。

决胜于下沉市场，用户和商家盈利见顶

作为最早进军下沉市场的互联网公司之一，美团收割了一大波用户和商家盈利，同时也拉开了与饿了么的距离。但随着下沉市场逐渐饱和，用户和商家的规模盈利在逐渐见顶。

（制图：财报看公司）

停止2019年12月31日，美团近十二个月的买卖用户为4.5亿，用户同比增速为12.5%，进一步创新低，而2018年Q3这一数字为30.3%。财报中披露，2019年内，低线都会仍然是美团用户增进的主要驱动力，大多数新用户来自三线及以下都会。

不外，再来对比一下同期“电商三巨头”的年度活跃买家数：拼多多年度活跃买家为5.582亿，同比增进40％，而阿里巴巴同期年度活跃买家高达7.1亿，同比增速仍为11.8%，而京东年度活跃买家为3.6亿。相比之下，美团的用户增速略显疲软，固然这也是因为赛道差别，目的人群照样有区分，在电商购物的纷歧定是外卖人群，而点外卖的却基本都是电商用户。

（制图：财报看公司）

同样，停止2019年12月31日，美团近十二个月的活跃商家数目增速也再创新低，为6.9%。

（制图：财报看公司）

幸亏，每位用户的平均年买卖笔数一直还在不停上涨，到达27.4笔，同比增进15.4%。美团称，这是由于2019年推出的餐饮外卖会员制度，进一步提高老客户的购置频次及忠诚度。此外，餐饮外卖会员制度有效地促进了消费者在非岑岭时段的即时性消费。在2019年第四季度，消费者在包罗早餐、下午茶及宵夜在内的非岑岭时段的消费连续快速增进，而且需求越来越个性化及品质化。特别是，轻食、沙拉、甜品及饮料的餐饮外卖单量均实现较好增进。

首年盈利的要害：毛利率改善、成本控制

（制图：财报看公司）

停止2019年12月31日，美团总收入由2018年的652亿元增至975亿元，同比增进49.5%。收入主要由三大板块组成：餐饮外卖营业，到店、旅店及旅游营业，新营业及其他。在这一年，美团营收同比增速急剧下滑，由2018年Q3的97.2%逐渐至2019年Q4的42.2%。

（制图：财报看公司）

2019年，餐饮外卖营业的买卖金额增进38.9%，至3927亿元。2019年第四季度，餐饮外卖收入同比增进42.8%至157亿元，依然孝敬着美团营收的半壁江山。

2019年，到店、旅店及旅游营业的买卖金额同比增进25.6%至2221亿元，收入同比增进40.6%至223亿元。2019年第四季度，到店、旅店及旅游营业的买卖金额同比增进35.3%至604亿元，营业收入同比增进38.4%至64亿元。

2019年，新营业及其他分部的收入同比增进81.5%至204亿元。2019年第四季度，该分部的收入同比增进44.8%至61亿元。

（制图：财报看公司）

毛利率改善是美团这一年能盈利的基石。2019年，美团毛利总额323亿元，同比增进114.0%。其中，餐饮外卖营业毛利102.3亿元，毛利率为18.7%，高于2018年的毛利率13.8%；到店、旅店及旅游营业毛利同比增进40.1%至197亿元，而毛利率同比持平；新营业及其他分部的毛利由2018年亏损43亿元转为2019年盈利23亿元，而毛利率由2018年亏损37.9%转为2019年盈利11.5%，其中第四季度毛利为13亿元。

由上图可以看出，改善毛利最要害的计谋，就是提升餐饮外卖营业毛利近5个百分点，以及新营业及其他营业的止损。而餐饮外卖营业毛利的提升，主要是佣金和在线营销服务双双大涨，其中在四季度，在线营销收入增进较快，同比增进118.6%。 

除了改善毛利，严格控制成本也是美团这一年能盈利必不能少的一环。可以看到，2019年美团在销售及营销开支188.2亿元，相比去年同期158.7亿元，同比增进18.6%，远低于营收和毛利的增进。

（制图：财报看公司）

2019年，美团谋划溢利由2018年亏损111亿元转为盈利27亿元。经调整EBITDA及经调整溢利净额分别为73亿元及47亿元。谋划现金流量由2018年亏损92亿元转为2019年盈利56亿元。

佣金仍是营收大头，今年一季度或再亏损

按类型来分，美团的收入又分为佣金、在线营销和其他服务及销售。其中佣金仍旧是其第一大收入泉源，2019年占收入比例为67.2%，较2018年的72.1%有所降低。

2019年美团的佣金收入为655.3亿元，同比增进39.4%，美团将佣金的增进，在财报中解释为“主要是买卖金额，特别是餐饮外卖营业的买卖金额大幅增添”。事实真的云云吗？

上文提到，2019年美团餐饮外卖营业的买卖金额增进38.9%，到店、旅店及旅游营业的买卖金额同比增进25.6%，均小于39.4%的佣金增进率。由于佣金=买卖金额*佣金抽成比例，可见，买卖金额增添不假，但佣金比例也简直在提升。

由于佣金是“做一单赚一单的钱”，且抽成比例已经在上限。近期，美团宣布在疫情时代将佣金比例提升至20%，让原本低迷的餐饮行业加倍怨声载道。以是近两年，美团都在打“在线营销”和“其他服务及销售”的主意。

在2019年，美团线营销服务收入为184.4亿元，同比增进68.7%，主要由于在线营销活跃商家数目及每名在线营销活跃商家平均收入增添。

其他服务及销售收入由2018年的88亿元增添83.2%至2019年的162 亿元，主要由于B2B餐饮供应链服务、小额贷款营业、食杂零售营业、共享单车服务及网约车服务的收入增进。

例如，2019年8月上线了菜品推荐信息流，让商家有更多机遇通过展示爆款菜式并吸引新消费者，同时提高他们对新消费者的转化率。此外，美团为餐厅商家提供了产物质量智能诊断工具 和产物运营优化指导。此外，于2019年第四季度，美团还公布了四大针对性的解决方案，包罗数字化谋划解决方案、专业化生产解决方案、多元化营销解决方案及 智能化服务解决方案，目的是辅助数百万商家确立下一代门店。

另外，财报中还披露了疫情对一季度业绩的影响：餐饮外卖以及到店、旅店及旅游等营业在需求端以及供应端方面均面临重大挑战。由于疫情的影响，估量2020年第一季度收入将会录得同比负值增进及谋划亏损。美团点评CFO陈少晖在电话会议中过透露，2月的外卖单量受到很大影响，是往年正常水平的一半。另外，针对二季度旅店和旅游的整体订单量方面，照样持守旧态度。

而在疫情中，此前预计对平台利好的点，对整体孝敬也对照细小。美团CEO王兴在财报电话会议中称：日用品零售占比现在还对照小，对于公司的影响不大，但仍增进很快。由两部分组成，一是美团买菜，服务已经拓展到北京，上海和深圳，单量和每单金额都有改善，未来在几个一线都会的营业量会继续提高；二是美团闪购，这个营业是基于外卖递送营业的平台，知足用户生鲜，快销品，药品等的需求，也有非常大的增进。由于有囤货的需求，疫情时代某些产物的增进出奇地高，我们以为这个趋势在疫情之后是不能连续的。