本文来自微信民众号：证券市场红周刊（ID：hzkstock），记者：林伟萍，文章内容来自“全球投资嘉年华·2020”峰会中的主题演讲《践行中，对价值投资的一些思索》，演讲者：但斌（东方港湾董事长），原文题目：《但斌：寻找行业中3%的好公司坚定持有，牛长熊短或成未来主流》，题图来自：视觉中国

11月16日，格隆汇举行的“全球投资嘉年华·2020”峰会上，东方港湾董事长但斌揭晓题为《践行中，对价值投资的一些思索》的主题演讲。但斌示意，“今年是践行逆向价值投资最好的一年”，价值投资理念看起来简朴，但实践起来却并不容易，就像今年2月3日股市开盘大跌，敢于逆市加仓的投资者并不多。但斌坚定看多中国，并以为中美两国发作冷战甚至战争冲突的可能性险些为零。他以为，当前股市大概率处于历史底部区域，未来二三十年大概率是牛长熊短的局势。

以下是演讲实录精编：

一、今年是践行价值投资最好的一年

东方港湾投资16年了，无论在A股、港股照样美股投资，我们都是自下而上选择一些很好的公司去历久投资，跟这些企业配合生长。

许多投资理念并不庞大，甚至异常简朴，只要投资者想要学习，都可以通过巴菲特、芒格、林奇等投资大师的书籍学习许多，但问题在于投资中真正实践这些理论却并不容易。

例如，今年疫情时代，2月3日我发微博跟人人说要镇定理智、不要恐慌，市场不会因恐惧暴跌而不开盘。如市场预料，2月3日开盘后，市场果真暴跌，但不知道列位投资者此时是在抄底照样在排队卖股票。正好那天上午我们有两只基金建立，我毫不犹豫满仓了，主要买入了5只股票，分别为白酒龙头、龙头互联网公司、龙头电动汽车电池厂商以及在线医疗和在线教育龙头公司。

买完之后，我发了个微博：“我们子弹打光了”，许多投资者会有疑问，为何大跌不只没有卖，反而满仓。这实在正是践行“别人贪心时我恐惧，别人恐惧时我贪心”理论时刻。只是在此时，许多投资者的情绪被恐慌主导了。

2月3日晚间我发了长视频，告诉人人不要恐慌，疫情在2个月内被控制的概率异常大，现在看市场后续生长和我们预判异常一致。换句话说，投资者在2月3日或4日，买入任何一只质地不是太差的公司，到现在都市赚许多。

我之以是预判2月3日加仓赚钱概率远大于输钱，主要由于历史上已经发生了约13次疫情，每一次疫情事后的6个月，股市平均的回报大概是7.5%。历史上两次可以与当前疫情相提并论的黑死病和西班牙疫情发生后，股市都没有一蹶不振，反而是一个大涨的最先。

实际上看，今年是践行逆向价值投资理念最好的一年。

二、权益资产设置大时代刚刚最先

现在看，疫情对资本市场的短期影响基本告一段落，但历久影响刚刚最先。若是投资者对于未来10年市场将若何显示难以判断，那可以回首下若是回到2008年，投资者该若何投资？2008年10月16日，股票投资者会异常痛苦，2008年市场股票平均跌幅在70%~80%甚至更多。纵然你昔时买最好的龙头白酒和互联网龙头企业，昔时也会损失惨重。但若是投资者持有到10多年后的今天，那回报在10倍以上。

每次重大的危急都市导致分化，由于钱是集中在有智慧、有远见、有洞察的人和家族企业集中的，这是其自然属性。今年全天下政府为了控制疫情，向市场内里注入了比2008年更大的流动性，它一定会在未来的几年对全天下的资产造成伟大的打击。就像格雷格曼演讲中提到，政府为了应对危急若是增添1万亿美元，那将在两年后对各种资产发生伟大影响，类似来看，今年疫情带来的资金增量，会在2022年对各种资产带来较大的打击。

我们都知道已往12年最大的受益者是买房的老百姓，但未来12年，我以为最大的受益者很可能是权益类资产，权益资产的大时代刚刚最先。而除了“放水”，注册制、“国九条”、养老金铺开等底层制度放置，都将对中国资本市场生长带来历久推动。

三、坚定看多中国，选择化妆品、白酒等具备垄断模式的公司

对于中美关系，许多人忧郁会重回冷战甚至战争状态，我以为概率基本为零。由于若是真正发生战争，结果是双方相互扑灭。

此外，我们始终信赖，中国会成为一个伟大的国家。由于在投资过程中，会遇到许多异常艰难的情形，例如，2015年的股灾，2016年的熔断，2017年的两极分化，2018年的大跌等，在遇到股市大幅调整时，只有信赖国家能够变得更好，你可能在投资上就会有不一样的选择。

行业选择上，若是选择好的行业，纵然短期遭遇欠好的情形，未来也会走出来并生长的更好，但若是所选行业欠好，那纵然再历久的持有，也难以有好的回报。例如，钢铁企业许多投资者可以持有七八年也不赚钱，我个人以为纵然再持有七八年可能照样会亏损。再好比，最近汽车行业显示很精彩，但历久看，正如巴菲特所说，带轮子的股票都不能买。部门公司估值低，可能有投资者不易发现的问题存在，估值低并不一定就是好的投资工具。

以是行业选择很要害。除了我们一直看好的蒸馏酒行业，再例如，虽然今年受疫情影响，上半年许多女性出不来门，但这并不意味着她们在家就不化妆了，以是从历久角度来看，化妆品行业是异常精彩的，包罗医美行业，都是云云。

另外，美股上万亿美元的医药企业在10多家，而中国现在暂时一家也没有，而医药企业的市值和盈利能力都是仅次于互联网的，以是它们也是很好的赛道。另外，软饮料赛道也值得关注，例如，当初王老吉和加多宝纠纷的时刻，我们查了大量的资料，并去讨教状师、法官和检察官，我们发现王老吉赢的概率很大。同时，我们还思量一个问题，品牌和渠道到底哪个更主要？我们的谜底是品牌比渠道更主要，最终也验证我们的判断是准确的，我们也在这笔投资中赚了许多钱。另有，像烟草行业公司，如上海卷烟厂、红塔团体若是上市的话，那大概率会成像菲利普莫里斯国际一样。而在2000年之前，该公司年化回报为11.8%，这意味着若是投资者投资100万美元在该公司，50年后将酿成80亿。巴菲特之以是伟大，也是在于其63年投资生涯中，年化回报靠近20%。

此外，像家用电器、专用化学品、券商等具有垄断性商业模式的公司都市有值得关注的投资时机。但对通俗投资者而言，投资最好的选择照样买房子，由于它可以通过生涯考察来量化价值，而股市投资则对专业性要求较高。

四、寻找行业中3%的好公司并坚定持有，牛长熊短未来二三十年或成主流

为什么我坚信中国有未来？由于全天下没有任何一个国家，像中国人一样，14亿人把挣钱当做信仰。许多人讨论中国不会通过中等收入陷阱，我个人以为从文化、宗教或者习惯的角度来说，可能性在90%以上。由于中国是一个充满活力，仍保持向上生长的国家。

许多人问为什么经济欠好，指数还会涨？由于从天下范围来看，工业革命的最先，都市使得国家人均财富泛起指数级的上涨。互联网时代诞生了阿里、腾讯，苹果、亚马逊，智能手机时代，会不会有哪些更好的时机？我以为大概率会。我们做投资择时需要在这个行业中找到好公司。天下500强企业存活率仅有3%，投资就是你能不能找到这3%的企业并去历久投资。通常这3%的企业有望带来100倍甚至1000倍的回报。未来无人驾驶、大数据、人工智能等时代来临，一定会有更好的公司供我们选择。

总而言之，经过了中美两国的打击关系以及疫情的打击，我个人以为当前位置是历史底部的概率异常大，除非发生战争。我从业28年来，A股牛短熊长，但随着权益资产大时代开启，未来二三十年，很可能是牛长熊短的局势。现在全球最好的两个市场，一个是中国，一个是美国，都有长长的雪道，都能滚起大的雪球。而滚大雪球的条件是，信赖自己的国家，信赖自己选择的行业和企业。

本文来自微信民众号：证券市场红周刊（ID：hzkstock），记者：林伟萍