本文来自微信民众号：靠谱二次元（ID：kpACGN），作者：哈士柴，题图来自：视觉中国

10月12日，斗鱼虎牙合并细节宣布，斗鱼虎牙企鹅电竞这三家合计握有游戏直播90%以上份额的平台将举行整合。合并细节中，靠谱二次元（ID：kpACGN）提炼出需要关注的六点：

1. 虎牙与斗鱼团结宣布，双方已签署“合并协议与设计”，合并预计于2021年上半年完成交割。

2. 虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已刊行股份，斗鱼在合并前已刊行的股份及ADS将作废，斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。

3. 凭据1股斗鱼ADS换0.730股虎牙ADS的比例举行合并的换股比例，斗鱼现有股东和虎牙现有股东将在合并后公司中各占50%的经济权益。

4. 合并完成后，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。

5. 腾讯将购置董荣杰所拥有的197万股虎牙B类普通股，约为197万虎牙ADS（一股虎牙普通股即是一股虎牙ADS）；同时也将购置陈少杰拥有的约370万股斗鱼普通股，约为3700万斗鱼ADS（一股斗鱼普通股即是十股斗鱼ADS）。预计在收购虎牙股份、斗鱼股份及合并交割后，腾讯通过其子公司所持有的合并后公司的投票权将为67.5%。

6. 腾讯将把“企鹅电竞”的游戏直播营业以总价五亿美元转让给斗鱼，以将企鹅电竞与合并后的虎牙和斗鱼整合。

作为海内最大的游戏厂商，腾讯对游戏直播赛道缅怀已久。据媒体报道，15年腾讯曾试图推动斗鱼与龙珠直播合并，后因版权比例不对等作罢。18年腾讯划分投资斗鱼虎牙，同年虎牙作为游戏直播第一股上市，市值一度突破70亿美元，让腾讯80天狂赚100亿元。 

19年3月腾讯专为斗鱼、虎牙、企鹅电竞建立游戏直播营业部，加上7月份斗鱼上市。斗鱼虎牙火药味最先降温，腾讯终于在2020年增持虎牙，提出合并提案，到现在方案确认，步骤越来越紧，干预痕迹越来越强。

据知情人士透露，合并通告发出后，虎牙广州与斗鱼重合的某些部门举行了部门裁员，多个部门最先梳理营业情形给腾讯汇报，在两家的部门营业上腾讯直接参与了决议，斗鱼虎牙卖力执行。

另据媒体报道，双方合并谈判里谁控制治理团队，及主要权益分配问题一直是最大的争议。从通告上看双方各有保留，在腾讯、斗鱼、虎牙玄妙的三角关系中，斗鱼虎牙都希望保住更多营业的决议权，争取更多话语权，也就是说，现在到明年上半年，斗鱼虎牙还将处于玄妙的竞争期。

斗鱼虎牙谁会占有优势？

虽然腾讯希望两家和平过渡，但两家市场份额、运营状态、市值相差不多的垂直巨头很难一碗水端平。

从通告信息来看：

斗鱼虎牙的1:1合并，使得斗鱼股价大涨 12%，虎牙股价下跌 11.17%。合并新闻宣布前一交易日虎牙斗鱼市值划分为57亿美金，45亿美金。停止在10月14日收盘则划分为49亿美金和48亿美金。

有分析师以为，“腾讯的1:1换股方式导致斗鱼涨虎牙跌，虎牙股东是买单一方，斗鱼是溢价一方，这一点上虎牙吃亏了。”斗鱼虎牙市值回到了均等态势。

此外，斗鱼只有陈少杰进入虎牙董事会，虎牙占有了自动位置。不外斗鱼获得了企鹅电竞的游戏直播营业，会有更多整合空间和市场份额。

从财报上看：

从18年3月虎牙上市，到2020年一季度的近两年时间，斗鱼财报数据都没给虎牙造成太大威胁。但在2020年Q1斗鱼突然在净利润、毛利率上反超虎牙，整体月活用户领先虎牙。在20年Q2季度虎牙的净利润和月活又超过了斗鱼，双方在营收、月活、ARPPU、毛利率等数据上差距已经达到了很小的阶段，很难有哪一方在某项数据上重新大幅领先。

比特色：

斗鱼的电竞空气更浓，结构更深。出征S10的4支LPL战队，3支（LGD、TES、JDG）是斗鱼签约战队，斗鱼还签约了LCK赛区的DWG、GENG。进入淘汰赛的8支战队中，4支是斗鱼签约战队。斗鱼还全资收购了KPL春季赛亚军DYG，入股了KPL冠军战队eStar。

据靠谱二次元（ID：kpACGN）领会，这两支战队外，斗鱼在近两年投资入股了多支KPL战队，有几个由于成就不佳降级便没有宣布。斗鱼还签约了wAwa、米勒、余霜一众头部LPL解说 ，加上电竞明星主播Doinb和Faker，战队和选手阵容厚实，有着很深的电竞基因。

虎牙的特点是直播手艺强，有不挡脸的AI弹幕，加入AI标注的直播回看，在观赛体验上更胜一筹。

主播阵容上，斗鱼一直强于端游，好比DOTA2，LOL，PUBG等项目。虎牙的王者荣耀、和平精英的大主播知名度大于斗鱼。

虎牙通过入股RNG获得了UZI、姿态、Mlxg等队员的直播权，另有Rita，记得等电竞解说，以及冒着违约挖角的风险，拉来了韦神和4AM战队，弥补了端游主播阵容。

随着赛事和主播不断生长，当下的主播和赛事独家性削弱，靠单个赛事和主播撑起一个平台的时代已经已往。有吸引力的竞赛如KPL、LPL、世冠赛、S10多家直播平台都市获得版权，无论端游照样手游甚至是明星做客，两家平台都有体量相当的人气主播，主播并非无可替换，观众不会再由于赛事或主播不得不换台，这也体现了当下游戏直播的痛点。

“既然都没本事，不如抱团取暖和”

有人将秀场主播比作古代青楼，游戏直播则是用游戏主播和电竞竞赛作为“变戏法”吸引用户旁观，再通过转化付费用户拉进“青楼”，秀场主播孝敬了绝大部门收入。

游戏主播是引流的要害，但现在的主播热度越来越低。不仅老主播很难再火，新主播也火不起来。

一个主播火出圈的代表就是梗出圈，两年前我们分享“反向吸烟”的脸色包，一年前我们一口一个“带明星”“懒狗”。在PDD和孙笑川后，旭旭宝宝、呆妹儿、茄子、张大仙等主播各有各的特点，像茄子和旭旭宝宝在今年也制造了“真不戳”和“太对了哥”的梗，但这两个梗的热度无法与昔时“造梗王”孙笑川并论。

用户对游戏主播的梗已经匮乏到，“PDD直播《原神》抽卡多次失败，用枕头摔沙发”都能引发媒体报道，但这依旧没能引起全民讨论。

很长时间以来互联网的全民梗都不是来自游戏主播，而是短视频和新媒体段子。这直接导致游戏直播拉新变难了。靠谱二次元（ID：kpACGN）凭据财报测算，斗鱼虎牙的每月活成本（每个月活用户的成本费用）逐渐升高。主播的吸引力不再，只能用钱砸。

同时，游戏直播的用户越来越难孝敬收入。

付费用户的数据上，斗鱼今年Q2较Q1无增进（760万），虎牙Q2（620万）较Q1（610万）仅仅增进10万人。2019年两家的ARPPU总和从500元增进到700元，进入2020年该数据在Q1跌回600元，在Q2维持在700元，增进回落。

斗鱼也承认了用户的付费意愿在降低。

就在合并新闻公布的同一天晚上，斗鱼宣布下调Q3营收预期，从26.4亿-26.8亿元区间降低到25.2亿～25.5亿元区间，缘故原由是大型粉丝流动收益低于预期。

这也意味着斗鱼营收自19年Q3最先的高增进趋势将在20年Q3下调。虎牙在20年Q1季度营收泛起了环比下跌，游戏直播的营收增进最先变得难以维持。

当人口盈利已往后，游戏直播单一商业模式的天花板最先展现。究竟游戏直播做秀场是要有尺度和底线的，虎牙就曾被央视及媒体曝光在网课推广中加入游戏、结交广告，和直播间低俗涉黄，因此开启了6个月的整改。

羁系日益收紧的大环境下，秀场直播实在是一把双刃剑。此外，无论是游戏照样秀场的直播内容在这几年都没有颠覆性创新，不再新颖也导致用户付费意愿降低。

斗鱼虎牙近年一再发力的直播带货，云游戏，陪玩等细分营业，都难以对现有营收结构做到大幅弥补。反倒是虎牙斗鱼与腾讯游戏的数据，社交产物努力联动，更像是给腾讯证实自己与游戏用户的高度关联。

在这样的靠山下，抱团取暖和成了维持游戏直播市值的最后一招，这也是腾讯今年冲刺合并的缘故原由。即便腾讯占有了游戏直播垄断性职位，如果在变现上没有突破性转变，就只能在成本上增强控制。

一位斗鱼员工对靠谱二次元（ID：kpACGN）透露，“未来赛事版权购置可能会有内部结算的低价或折扣。”可以预见，在主播签约的成本分成、签约费上也会有所降低，这会让游戏直播酿成更成熟的生意。但三家平台带来的想象空间与几年前相比大打折扣，险些即是腾讯游戏的生长空间。

留给快手B站的时间不多了

与腾讯三家平台差别，快手和B站变现不是主要靠秀场直播，快手有老铁直播和电商，B站有二次元游戏和包罗直播与大会员的增值服务。游戏直播吸引的是较为硬核的电竞用户，想要转为二者的焦点营收营业付费另有较大难度，但这并不影响二者发力游戏直播。

B站3年8亿元买了S10独家版权后分销，还高价签约了冯提莫，搭建游戏主播生态。声量很大，效果平平。

凭据第三方平台小葫芦大数据监测统计，冯提莫加入B站后粉丝新增数和礼物收入基本是逐渐下滑的，冯提莫也是英雄联牛耳播，但她在S10时代还未与竞赛专题举行过联动，最近的几个视频内容也都是歌曲才艺，S10时代粉丝数并没有大幅增进。

冯提莫的逆境并非个例。小葫芦提供的B站2020年1月～9月礼物收入TOP10的主播中，礼物收入最高的Gogoing获得了218万元的礼物收入，B站前十礼物收入的主播基本维持在50万元到100万元之间。

斗鱼虎牙每月礼物收入TOP10中上榜的游戏主播，最少为300万元，最多可达5000万元。礼物收入不仅仅反映吸金能力，也能体现了公会实力，游戏主播的品类广度，这几点B站都另有不小的差距。 

一位在B站运营游戏公会的卖力人以为，B站游戏主播很难出圈，“民众对B站认知照样以二次元为主的视频类网站，头部的主播也都是up主转型。”

站内粉丝900万的LexBurner和370万的花少北，是3月到9月以来B站涨粉最多的两位游戏主播，这其中涨粉主要来自于视频内容的转型带量，直播只是小部门影响。与斗鱼站内订阅780万的周淑怡和虎牙订阅380万的神超相比，周淑怡和神超的百度指数很长时间要高于B站的两位游戏主播代表。

而且LexBurner和花少北从没上过热搜，但周淑怡、神超都几回登上热搜。要知道，周淑怡和神超还不算斗鱼虎牙的第一梯队主播，今年还未进入过斗鱼虎牙每月热度、增粉TOP10主播榜单里。

这既说明B站对游戏主播还不敢大发力，也体现了B站的游戏主播出了B站不太有人买账。

不仅是大主播出圈难，中小游戏主播在B站也很难混得好。上述公会卖力人有30个稳固开播的主播，月流水最高的一位不外6500元，加上B站也没有给游戏公会返点，和主播奖励，不仅公会努力性不高，主播们也很难发展。有的游戏主播甚至日间送外卖，晚上做直播，由于直播收益太少。

快手在游戏与电竞直播结构比B站更注重性价比。据靠谱二次元（ID：kpACGN）领会，快手曾经一度为了买下王者荣耀大主播剑仙收购触手直播，但由于种种缘故原由没有成交，也错过了S10的版权。不外快手收购了王者荣耀YTG战队，引入了PEL 和平精英职业联赛全体战队，及FPX、RNG、IG和Fnatic等顶尖战队。

快手的优势是通过短视频信息流，让用户几秒钟浏览主播亮点，做出选择。比斗鱼虎牙的订阅式节省了选择时间。在快手开播的游戏公会卖力人以为，“快手和抖音上有短视频IP的主播往往比直播素人有更多直播流水。”

虽然用户量级大，互动强，但快手的游戏直播空气不够。一方面是快手上的游戏直播流动并不多，另一方面在今年快手每月热度、增粉TOP10主播榜单中，只有4位是游戏主播。快手每月礼物收入TOP10主播榜单中，只有1位是游戏主播。

显然，游戏直播现在在快手还无法起到要害作用。据相关人士透露，快手近期将非手游类的主播数纳入了游戏公会的审核，希望提升《王者荣耀》《和平精英》之外游戏的热度，但在招募主播时端游主播往往不会思量快手。

快手B站在进击的同时问题重重，现在斗鱼虎牙企鹅三合一，成本会更合理，协同会更统一，在游戏推广的资源上会有优势，这对还在爬坡阶段的快手和B站绝对不是好新闻。

压力更大的自然是网易CC，和西瓜视频。字节跳动的游戏直播梦只能从游戏研发上突围，网易倒是有许多不错的游戏，但在电竞和游戏直播营业较腾讯照样有比较大的差距，不外这两家实在早就知道会有这一天。

游戏直播的旧故事随着斗鱼虎牙的合并画上句号，新的故事还会有吗？

本文来自微信民众号：靠谱二次元（ID：kpACGN），作者：哈士柴