本文来自民众号：商业就是这样（ID：thisbiz），作者：Oak

2020年的这个农历年看起来格外漫长，然则对于许多公司来说，他们在2019年最先就最先了过冬准备。

从财报上不难看出，阿里在2019年就察觉到了冬天的来临。

他们的计谋是主营营业上收购竞争对手，竣事战争，降低市场和研发用度；缩短战线，削减优酷内容成本；手握现金，削减资源投入。

在坏日子里，加深护城河，探索和投资新营业，是好日子里的事。

而在2020年一月一只黑天鹅突然飞来，一场天下性肺炎袭来，或许，至少在接下来至少几个季度之内，2020年第四季度财报都市是一个最好的时刻了。

削减研发和市场

没有人比身处竞争中的公司领会市场的冷与热。

从第四季度不难看出，在收入增幅放缓的情况下，阿里收紧了运营成本。

从收入来看，2019年第四季度总收入为1614千亿，比2018年同期上涨38%，但这个涨幅若是和208年同期41%涨幅来比，实际上是放缓了。

但若是从运营利润来看，涨幅却十分喜人。2019年第四季度运营利润为395.6亿，连年涨幅为48%，涨幅高于总收入；而在2018年同期，运营利润比2017年同期涨幅为3%。

制表：商业就是这样

运营利润，是指主营营业收入减去运营成本，不包罗出售和收入资产这样的动作带来的收入更改，也不包罗利息收入，还要以及除去人工等通例开销，而且这个利润还未除税除息。

在收入表中，阿里对于运营利润有详细说明：它是未计入利息、资产出售的总收入，减去收入成本、研发成本、销售和市场成本、以及治理等用度。

运营利润增进加速，毫无疑意味着阿里对于成本的控制。

一般而言，最容易“动刀”对部门在研发和市场用度上，数字也证实了这一预测。

在财报中示意，第四季度在产品和研发用度在收入中占比7%，比去年同期占比收入8%下降了一个点，市场和销售用度同样云云，在收入中占比比上年同期下降1%。

制表：商业就是这样

在这种成本控制之下，2019年第四季度运营利润率显示体面——25%，相比2018年同期的23%有两个点的提升。

开源节省

而若是从净利来看，2019年第四季度利润有惊人的增幅，501.32亿元的净利润，相比2018年同期增幅为62%，而从2019年4月~2019年12月三个季度的1400亿的净利润，比2018年同期增幅为146%。

在苦日子里做出好成绩并不容易。在营业部门削减了研发和市场用度之外，阿里在其他地方也在不停开源节省：

削减投资，降低资金使用成本；

向被投公司要利润；

手握现金；

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首先，从运营利润占比来看，也不难看出阿里“开源”的行动。

运营利润是主营营业的利润，在主营营业利润之外，还会有投资等等收入向净利润做孝敬。而2019年第四季度运营利润在净利润中的占比，和2019年财年前三季度在净利润中占比，分别为79%和60%，低于2018年同期的86.55%和85%。

毫无疑问，主营营业之外的利润增幅在加速。

若是要知道净利润收入增幅来自哪一部门，可以通过净利润泉源占比剖析来得出——找到占比增添的收入部门，即“开源”，占比较少的成本部门，即“节省”。

通过我们的盘算发现，2019年第四季度来说，开源一个主要部门是“被投企业的业绩”，对净利润一个主要孝敬是由去年占比-3%，到今年转负为正，占比4%，连年对净利润孝敬占比增进了7%。

而若是从收入增速来说，第四季度被投企业业绩收入相比2018年同期增进315.45%，由亏转盈。阿里在财报中示意，2019年9月23日，收到蚂蚁金服33%的股息收入。

然则若是从2019年财年的前三季度来看，这一数字又并不乐观，被投企业业绩亏掉了净利润的6.63%，而2018年财年前三季度被投企业只是亏掉了净利润的0.5%。

对于一家巨头公司而言，利润有时刻并不完全掌握在自己手里，还在子子孙孙公司手上。

在坏日子里，被投公司显示不能获得保证，也会让阿里削减投资，后面数据也证实了这一逻辑。

制表：商业就是这样

而“开源”的另一项是利息和投资收入，从净额来看，2019年Q4利息收入171.36亿，比2018年同期115.6亿上涨48.24%。

从这个角度来看，阿里更希望在投资上获得回报而不是再从口袋里掏钱。阿里对于2018年这项收入偏低有注释：在2018年他们有一次性投资——和和俄罗斯互助伙伴就AliExpress 上的投资。从2019年第四季度利息和投资收入占比净利润34%来看，比2018年37.33%是要下降的，利息和投资收入增进速度没有跟上净利润增进速度。

不外若是连系前三季度来看，利息和投资收入在净利润中占比达57.62%，远远跨越2018年同期的45%。

因此，若是时间维度拉到2019年财年前三个季度来看，这项收入简直为净利润做了较大孝敬。

“节省”的痕迹也随处可见，利息成本占比无论从2019年第四季度单季来看，照样2019年财年前三季度来看，都有不小的收紧，占比净利润分别是3%和2.87%（这个是成本部门，所以在表格中为负）。而在2018年同期，利息成本分别是4.31%和7%。

利息成本往往来自于借贷等资金使用成本，这一成本对净利润占比的缩小，往往意味着在投资、新营业等行为上趋于守旧，毫无疑问，2019年并不是一个应该冒进的时刻。

而在现金流量表中也证实了这一结论。

用于投资的净现金，在2019年第四季度和2018年第四季度基本持平，在为325.88亿，然则若是看2019年前三季度用于投资的净现金为750.77亿，而2018年同期这一项目为1343亿，差不多仅仅是2018年同期的一半。

阿里在财报中说明，2019年第四季度主要投资行为包罗收购考拉以及投资美年。

若是隆冬要来，收敛投资和扩张，手握现金才是王道，因此，停止2019年12月31日，阿里手中的现金以及现金等价物、限制性现金、期末应收账款这一项3715.24亿，而去年同期为1971.15亿。

焦点营业变难？收购对手，竣事战争

对于一家公司而言，钱花在那里，就意味着主战场在那里，对于阿里来说，2019年第四季度主战场在焦点营业上。

主要收入仍然是来自焦点电商营业，在财报中是“焦点商业”营业，2019年第四季度收入是1414.75亿元，相比2018年第四季度收入是1028.43亿元，上涨了近37.5%。

从占比来看，2019年第四季度电商营业占比总收入的87.62%，与2018年同期的87.69%持平。

虽然收入增速跟上了大盘，然则赚钱并不如往年容易。除税息前利润率为41%，而在去年同期这个利润率为45%。阿里示意，这种利润率的下降在于对考拉的整合。

阿里还指出，他们以为税息前利润率未来还会连续受到影响，鉴于他们未来会继续在新零售和直销营业上的投入。 

阿里在2019年9月收购了考拉。

阿里并不是那种经常脱手的买家，已往几年间几回主要的的全资或者控股收购包罗虾米音乐、高德、优酷以及饿了么等等。

收购考拉这一动作更像是阿里为了竣事跨境电商等战争，逻辑并不难明白，战争对于谁都没有利益，意味着延绵不停的市场用度开支。若是人人还记得ofo和摩拜大战时，朱啸虎投资人们有多希望以收购和合并来竣事战争竣事烧钱，就不难明白阿里现在的出境。

2019年头，考拉曾希望买下亚马逊中国的海外购营业，通过收购扩大规模以求提高毛利，但价钱没谈拢以失败了结；凭据《晚点》报道，在这之后，网易CEO丁磊的想法转变，考拉最先追求出售，主要的买家包罗阿里和拼多多；拼多多于2019年4月正式上线跨境电商营业“全球购”。最终尘埃落定，阿里20亿美元拿下考拉，也确保了其在跨境入口电商市场的绝对第一的位置。

拼多多和亚马逊也有互助，在2019年的黑五大促中，拼多多高调宣布与亚马逊海外购牵手，后者在拼多多上开设了“限时快闪店”，若是买下考拉的不是阿里而是拼多多，阿里在这个赛道毫无疑问会遭遇一些贫苦。

此次收购之后，跨境电商战争基本竣事。

从整合效果来看，考拉暂时没有为阿里带来显著的收入增进，在第四季度财报中，国际零售电商营业虽然连年上涨了27%，然则中总收入中占比仍在5%左右。

而在焦点电商营业中，增进最快的是“其它”一项，即现在还没有单独计入财报的新零售和直销营业，包罗天猫超市、盒马等营业。

但并没有带来更多利润。实际上，新零售营业在总收入中已经占比16%，在焦点营业中占比也跨越18%，收入连年128%的上涨，上涨幅度远远跨越其他营业部门，包罗同在中国零售营业下的“客户治理”、“佣金”的23%以及16%的涨幅，但并没有带来焦点商业部门利润率的上涨，从侧面证实现在这一营业成本的高企。

虽然没有详述新零售成本，但阿里在整体的收入成本中指出，成本的上升仍然在于不停将收入投向新零售等营业等生长，好比在新零售中增添品类等行为都市带来成本的上升。

钱花在那里，就证实那里有战争，阿里作为一家“老店”仍然在焦点营业部门上有较大破费，也证实了主营营业上面临但竞争。

收入数字也能证实这一点。

首先是客户治理这一项，即淘宝与天猫的广告收入，所有子营业种别中占比第一的营业，连年增进幅度为23%，较上一年度同比25%对增速有稍微下滑。

而在电商佣金这一类同比增速仅16%，远远低于焦点电商营业整体38%的增速。

这种放缓幅度正是来自于竞争，阿里此前推百亿补助、廉价好货等频道，并对介入流动的天猫商家给予了佣金优惠流动。

在这一营业上，阿里已往两年最焦点的竞争对手毫无疑问来自拼多多，好比2019年10月闹出的“二选一”，即迫使商家不能进驻阿里之外的平台，这些行为都意味着对于商铺端存在争夺战。而作为一个双边平台，商家是买家一样主要，他们的存在保证交易量以及买家的存留。

除了统一赛道的拼多多、京东等竞争对手，另有许多来自其他赛道的选手，好比字节跳动旗下但抖音、快手从短视频切入了电商赛道吧。

若是隆冬真的来临，一定要让主营营业的护城河够深，更何况是在面临竞争的当下。

削减“代理人”投资

相比在主营营业上但投资，阿里对于剩下营业则是起劲收紧成本。

实际上，除了电商营业以及相关的物流金融营业外，阿里其他营业三个营业部门对收入的孝敬都十分稀薄。

在电商孝敬了88%的总收入之外，云盘算孝敬7%的收入，相比去年同期对于总收入的孝敬上升了1%，从金额来看，连年上升了62%。

而在数字媒体和娱乐这一项，孝敬了总收入的5%，连年仅仅上升14%。

而在创新和其他营业上，只管连年上升了40%，但对于总收入的孝敬为0%，比去年收入孝敬的1%还要下降一个百分点。

而若是看这些子营业的盈利状态，可能又会有另一番明白。

从运营利润来看，即减去运营成本，以及加上投资行为的之后的税息前利润，除了焦点商业营业之后，所有的子营业部门都是亏损的，然则相比2018年同期亏损在收窄——正是收紧成本的效果。

云盘算营业部门除税息前利润是亏损3.56亿，除税息前利润率是亏损3%，比去年亏损4%有所收窄。

制表：商业就是这样

从上表不难看出，阿里云收入涨幅较大，然则运营利润涨幅并没有跟上，除税息前利润涨幅更是落伍了一步。

不难看出，云营业还处于“卖得更多幸亏更多”。然则阿里并没有去控制它的成本，仍然在冲刺规模阶段，从这个角度来看，阿里对于云营业的计谋并没有改变，仍然是重点之一。

相比之下，阿里对于数字媒体的态度异常显著，在收入增进只有13.94%的情况下，运营利润增进了44.2%，这证实成本大幅收紧，而除税息前利润和运营利润上涨幅度略有加速，说明人工成本和资产减值略有缩减。

因此，阿里在新媒体上并不追求收入，13.94%的连年增进，相反，控制运营成本是主要大事。

制表：商业就是这样

阿里虽然没有在分营业中提到对于新媒体营业成本的收紧，然则在收入成本中有提到，“虽然在新零售等营业上成本上升，然则在优酷内容上成本的收紧，抵偿了这部门上升”。

阿里对于优酷，更像是占领赛道的计谋，相对于腾讯视频，它也需要在这赛道上有个代言人，然则若是真正面临隆冬或者是谋划需要收紧时，最先动刀的一定也是这些非主营营业代言人入驻的赛道。

这两年许多公司过得并不好，而更为消极的是肺炎黑天鹅的降临，对于宏观经济的负面影响是显而易见，而在微观层面，一家一家自力的公司，若是顺遂地熬已往都是一场一场单独的战争。

阿里张勇在剖析师集会上说，他们预计肺炎会对接下来财报数据有影响。这场灾难，没有哪一家公司和个体能够躲开。

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