本文来自微信民众号：三折人生（ID：Ezhers），作者：三折人生，头图来自：视觉中国

前几天，关于桥水基金爆仓的新闻刷屏了

然后桥水基金的创始人达利欧就出来辟谣。

为什么桥水基金爆仓听说让市场云云重要？我们今天就来说说桥水基金的投资计谋。

桥水基金是天下著名的对冲基金，由于其“风险平价”计谋而广为人知。

不不不，这里的平价不是"廉价"的意思，

你可以简朴理解为“平衡”的意思。

风险平价就是一种资产设置计谋。

嗯，原理是这个原理，然则这样做风险真的涣散了嘛？

我们把鸡蛋比做你的资金，看看你准备怎么投资，

你希望到达的效果可能是这样——

即便遇到风险，

然而事实上，虽然股票和债券各设置了50%，

但风险并不是被平均了。

由于我们知道，相比于债券，股票的风险大得多。从成熟市场的历史数据看，股票颠簸的幅度是债券的3倍左右。

以是，若我们把投资债券的风险比做——

那么投资股票的风险就相当于——

以是虽然你在股票和债券的篮子里各设置了50%，但风险并没有被涣散，而是绝大部分风险都集中在股票。

50%的股票占有了大部分的风险贡献度。

当经济环境不利于股票的时刻，债券的收益无法和股票的亏损举行有用对冲。

这样，降低高风险的股票的权重，提崎岖风险的债券的权重，目的是使股票和债券篮子里的风险相当。

这就是风险平价理论的焦点头脑，不是将“资金“平均”分配在每类资产上，而是希望把“风险”平摊在每类资产上。

动态设置权重使得各种资产的风险贡献度相同，且更倾向于高配低风险的资产。

但在这种风险平价组合，有一个问题。

由于有了更多的债券，其组合虽然风险降低了，但相对的，预期收益也会降低。

因此这种风险平价组合的收益率，对大多数投资者来说，可能没有若干吸引力。

为了相符投资者的预期收益率，可以通过加一定杠杆来提升预期收益率。

假设我们有100元，投资的预期收益率是5%，那么我们可以赚取的收益就是5元，

现在我们又借来100元，这时刻我们共有200元，凭据5%的收益率，我们赚取的收益变成了10元。

若不思量借贷成本的情况下，我们通过100元自有资金获得了10元收益，共计发生的收益率就变成了10%。

可见，借的越多，预期收益率就可能越高。

固然，通过加杠杆，风险同时也提高了。

然则在相同预期收益的情况下，相比直接增添高风险资产权重的方式，风险平价计谋通过加杠杆发生的风险照样更低些。

通过这种方式，将风险平均分配在各种资产之上。

理解了风险平价的基本理论，我们来看看桥水基金是若何做的。

通常，我们可以把资产的风险泉源划分为两类：

凭据这两个因素，我们可以将未来可能的经济环境划分为4种状态。

通常来说，股票在经济上升时刻显示好，债券在经济变弱或者通货膨胀下降时刻显示好，商品期货在经济上升或者通胀率上升的时刻显示好。

因此，针对差别的经济环境，需要设置差别的资产。

那么问题来了，未来一段时间，你以为会是哪种经济环境？

资产该若何设置？

凭据四种经济环境，桥水基金各构建一个投资资产组合，相当于基于风险泉源设置资产。

凭据我们上面说的风险平价方式，各个组合中投资若干资金，要凭据风险来设置，通过加杠杆或者多设置低风险的资产的方式，使各个组合的风险相等，都占有25%。

好比，当遇到经济上升和通货膨胀高于预期时，对应的下图中象限2的资产组合显示就好，而象限4的组合显示就差，其他两个象限的资产组合相对中性，好的和差可以相互抵消，收益则相对稳固。

当遇到某类组合风险转变，也会重新设置资产，以到达风险设置的再平衡目的。

好比作为风险资产的股票跌啦，那么桥水基金就会自动降低股票仓位，同时补仓避险资产，好比债券等。

因此，未来无论处于哪种经济环境，都能对冲风险。

桥水基金凭据风险平价计谋建立的基金，还真的就取名“全天候基金”。

在2000年-2002年美国股市大调整的时刻，全天候基金就显示出色；在2008年金融危机的时刻，也证明了这一投资计谋的乐成。

可见，通过风险平价计谋，组合的风险总体是可控的。

但怕就怕：并不是只有一家机构凭据风险平价计谋来设置资产。这时刻当市场发生转变时，全天候基金照样凭据通例重新设置资产。

但此时市场上有大量机构采用了相同或相似的方式设置资产，对市场做出的反映也是相同的。

而且许多机构还加了杠杆，更放大了风险。

因此，在相同计谋情况下，你卖啥，他卖啥；你买啥，他买啥，而且照样往死里整的那种。

这样，传统的避险品种失灵，险些所有的资产都被通杀，市场就崩了。

今天就说到这吧。

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