本文来自微信民众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国泰君安固收团队，原题目《特朗普“重启美国”设计面临的两难 | 国君固收》

大选年，一场疫情带来的经济衰退将成为特朗普连任的命门。

历史上，在任期最后两年迎来经济衰退的总统，都逃不过痛失白宫的噩梦。1967年的福特、1980年的卡特和1992年的老布什都是历史最好的见证人。

于是对于“跛脚鸭”总统特朗普而言，现在面临的是疫情与选情的两难局势——选择复工重启，那么接下来每一个殒命病例都市被严重政治化；而选择继续抗疫，经济衰退将把连任之路淹没在历史的长河里。

在这样的靠山下，特朗普照样在4月16日宣布了“重启美国”（Opening UpAmerica Again）的复工设计，建议各州可以最早5月1日起分三个阶段重启经济。

是别无选择照样绝地逢生？

在我们看来，连任的梦魇正取笑地对特朗普重复这一句 “Nobody knows more than Trump about anything. ”

为什么重启美国经济是特朗普的唯一选择？

有三点理由决议了继续歇工抗疫的经济价值将会彻底葬送特朗普连任的机遇：

其一，确定性的衰退一把扼住运气的咽喉。

只管美国经济在特朗普任期内前三年的显示相对不错，但受新冠疫情影响，市场预期2020年整年GDP增速为-3.3%。

疫情对美国消费的打击也最先展现，3月零售销售额环比下降8.7%，创1992年有数据纪录以来最大环比降幅。

历史上任期后两年发生衰退的总统难以连任，资料泉源：Bloomberg, 国泰君安证券研究

其二，高失业率，选票难保。

历史上，失业率向来是权衡总统满足度的最佳指标，也注定会在11月的选票中有所体现。

美国劳工部数据显示，停止4月11日当周，首次申请失业金人数增添520万人，周围以来累计已经到达2200万，抹掉了2008年金融危急以来新增的所有就业。

其三，“聚旗效应”无法显灵。

历史上，在涉及重大危急时，国家领导人的支持率都市上升，这在政治学上称为“聚旗效应”，从下图可见，911事宜后的小布什、伊拉克战争之后的老布什、伊朗人质危急之后的卡特都从中裨益。

历史上危急事后的总统支持率转变情形，数据泉源：RealClearPolitics, 国泰君安证券研究

相比之下，“聚旗效应”在特朗普身上的作用十分短暂。在3月13日宣布美国进入紧急状态以及后续出台的2万亿美元经济刺激方案，特朗普支持率泛起小幅上升，主要来自于共和党选民和中心选民。但随着美国疫情连续恶化和失业潮的到来，其支持率也正在下降。

基于以上缘故原由，特朗普别无选择。于是，我们迎来了“重启美国”（Opening UpAmerica Again）的复工设计。 

该设计为联邦政府的指导意见，建议各州可以最早5月1日起分三个阶段重启经济，但何时以及若何复工由各州自行决议。具体内容包罗：

第一阶段：餐厅、电影院和健身房等大型场所，在可以严酷保证平安社交距离的情形下可以开放。所有新冠易感群体应继续保持在家居家隔离。学校和医院不开放。

第二阶段：学校可以开放，适当的缩小平安社交距离，酒吧在职员低密度的情形下可以营业。不必要的旅行可以恢复。医院和养老院依旧保持关闭。

第三阶段：事情场所恢复正常，新冠易感群体可以恢复公共流动，养老院医院等恢复开放。

注：若新增确诊出现两周下滑后，方可从一个阶段进入下一个阶段，若新增确诊病例反弹，则可能意味着要重新实行部门或所有限制措施。

内忧外患，险棋难胜

在内有白宫分歧难平，外有民主党步步紧逼的局势之下，特朗普押宝经济重启，在我们看来，可谓险棋难胜。

党内，城春草木深，民意已难平。

现在，美国新增确诊的更改继续受到检测能力的制约，而检测确诊率仍然偏高。美国整体检测确诊率（新增确诊/新增检测）维持在20%左右，而纽约州检测确诊率虽处于下行通道，但仍处于30%左右的高位，叠加医疗资源主要，民众主要情绪犹在。

美国的新增确诊维持高位平台，资料泉源：Wind，国泰君安证券研究

民调效果显示，75%的美国民众以为继续实行社交疏离政策来防止疫情流传比恢复经济加倍主要。纵然在共和党内，这一比例也高达65%。

大多数美国人以为控制疫情比重启经济更主要，资料泉源：Morning Consult，国泰君安证券研究

以卫生部长阿扎尔和白宫高级卫生照料福奇为首的医学官员显然对于复工加倍郑重。福奇以为特朗普提出的5月1日的复工目的过于乐观，美国尚未具备复工的条件，过快重新开放经济可能会引发病毒的二次打击。

在疫情拐点之后，韩国和意大利都泛起“厚尾”特征，考虑到美国的社交疏离政策整体强度低于意大利，美国疫情曲线将大概率复制意大利的“厚尾”特征，水平可能愈甚。

凭据民调效果，76%的美国民众对于福奇提供的疫情信息感应满足，而只有45%的人对于特朗普提供的疫情信息感应满足。

美国海内对特朗普应对疫情事情的认可度，资料泉源：Morning Consult

党外，“我们有宪法，我们没有国王”。

只管特朗普亮相，“他有权决议何时重新开放美国经济，而不是州长”，然则美国宪法第十修正案划定州政府有权统领公民并划定公共卫生和平安政策。

特朗普无法推翻各州的“居家令”和社交疏离政策，也无法下令非联邦机构的企业复工，只能向各地州政府提出建议而决议权仍在各州政府。

是的，民主党绝不会善罢甘休。

17个州先后组成复工同盟，意将公共卫生平安置于经济苏醒之上，暂不会准期响应特朗普的“重启设计”，这其中，除了大部门民主州之外，还包罗宾州、密歇根州、威斯康星州等主要摇晃州，对特朗普的连任增添晦气。

已经各自结盟协调复工的17个州，资料泉源：凭据新闻整理，国泰君安证券研究

在大选年，联邦政府与州政府之间的决议权冲突必然会升级成大选的火花。外资机构数据显示，共和党和民主党对总统的支持之间的分歧远高于已往40年的最高点，处于19世纪60年代南北战争以来的最高水平。

一场精简版的“内战”已跃然纸上。

随着民主党激进派桑德斯的退选，拜登将直接赢得党内总统候选人提名，而随着桑德斯宣布支持拜登，此前党内激进派的选票也会搜集到拜登身上。双雄局势的提前终结，让民主党可以更早地去整合党内气力和制订竞选计谋，以此来支持拜登挑战特朗普。

上周以来，桑德斯、美国前总统奥巴马以及沃伦均已公然为拜登“背书”。只管民调有一定局限性，然则凭据RCP的民调数据，现在拜登以47.3%的民调支持率领先特朗普5.5个百分点。

将疫情“政治化”是最后的曙光吗？

对于特朗普而言，过早地重启经济将带来新冠疫情二次发作、经济开倒车的风险。而连续抗疫造成的美国就业、生产、零售方面的历史性损失，是特朗普不能蒙受之重。

因此，特朗普选择将病毒“政治化”。

一方面，转移矛盾，推卸责任，甩锅给民主党及各州州长，试图挽回民心。另一方面，新冠疫情强化了特朗普的政治主张——收紧国界、增强海内制造业，而这也正好相符当前的民意基础。

Harris Poll最近的民调数据显示，77%的民众由于疫情忧郁自己的康健问题，72%质疑中国疫情数据，71%以为美国应从中国撤回制造业企业，69%支持特朗普对中国的商业政策，54%以为中国应为疫情向各国举行赔偿。

54%的美国民众以为中国应为疫情而赔偿，资料泉源：Harris Poll，国泰君安证券研究

随着美国大选的邻近，中美关系或因疫情恶化。为了迎合选民，两党在大选年通常都市表达对中国的强硬态度。

对于特朗普来说，指责中国没有尽早见告病毒，质疑中国讲述的疫情殒命率数据等“强行甩锅”行为看似是一根脱节疫情抗议晦气的救命稻草。

而对于拜登而言，对中国态度软弱则很有可能会失去铁锈带的支持。

未来，随着特朗普继续将病毒“政治化”，可能会继续抛出“遮盖论”、“误导论”和“责任论”等极端言论来抹黑中国，中美关系或因此而泛起恶化。

结语

疫情终将消失，但它所带来的影响必将在2020年的选票里获得应验。在选举效果尘埃落定之前，两党的两极化局势将连续焦灼，并在大选之时到达沸点。当新冠疫情逐渐加深了对华商业保护主义的在美共识，中美关系或进一步恶化。

在揭开迷雾之前，一切才刚刚最先。

借用丘吉尔的名言，“对于这场精简版内战而言，这不是竣事，甚至不是竣事的最先，而可能是最先的竣事。”

本文来自微信民众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国泰君安固收团队