作者：Yourseeker，题图来自：视觉中国

鉴于 Netflix、Snapchat 这两家是我考察列内外最早公布疫情之后第一份财报的，恰好并列写出。

顺带预告下，接下来一个月迎来麋集财报季，我们还将看到星巴克、微软、特斯拉、Facebook、苹果、Twitter、亚马逊、谷歌、Match（Tinder 等）、迪士尼、纽约时报等多家着名美股公司披露 2020 年第一季度财政状况。

距离 Netflix 公布 2020Q1 财报刚刚已往一个交易日，它财政数据还算亮眼，但市场回响却是小跌 2.9%。这是为什么？这份财报又透露了什么？

先说人人最想看的最基础数据：2020 年第一季度，Netflix 实现营业收入 57.7 亿美元，同比增进 27.6%，略高于预期；新增订阅用户 1577 万，远超预期。现在 Netflix 全球用户数靠近 1.83 亿。

这些板上钉钉的数字实在意思不大，真正值得思索的是疫情自己（已经 潜在）带给 Netflix 何种影响，这将决议人人对它的未来预期。

官方在 Shareholder Letter 的说法是：

这场危急对我们的财政情形产生了三个主要影响：

1）由于出不了门，人人在家娱乐时间变长，因此订阅人数增进较快；

2）受到美元汇率大幅上涨的影响，国际收入低于此前展望；

3）由于生产歇工，内容支出被延迟，2020 年自由现金流获得一定改善。

第二点牵扯到国际汇率，我并不十分熟悉。然则其他两个方面太有睁开的需要了。

先说第三点，Netflix 原本展望 2020 年负自由现金流会在 25 亿美元。但受疫情影响，制片厂停止事情（全球局限内险些都停了，只有韩国和冰岛等极少数国家对照头铁），2020 年内容支出大幅削减，自由现金流获得显着改善，但这只是一阶效果。

二阶效果是，内容支出被延迟，意味着 2021 年自由现金流理论上会比之前展望的更差。

关于第一点，Netflix 2020Q1 的订阅人数增进何止“较快”？这一季度新增用户 1577 万，简直反常。

这是什么观点？贴张历史数据感受一下：

       

已往四年，第一季度数据基本都是昔时最悦目的。但这一次靠近 1600 万，险些是此前同期的两倍了。

这带来的二阶影响是什么？我们可以很自然想到，Netflix 的会员增进将在 2020 年第二季度之后显著放缓。

会员人数增进变慢，Netflix 每年 30% 以上的收入增速还能维持吗？太难了。缘故原由有二：

1）Netflix 确认未来一段时间没有提价的想法。已往数年“提价保增进”的计谋已经让人反感，美国本土用户不止是埋怨，甚至泛起了本土用户负增进的先例，以是 Netflix 不应该继续冒险。

2）Netflix 自己提到了一句话很有意思：

“在疫情时代接触但没订阅 Netflix 的人，不太可能在疫情竣事后选择订阅。”

Netflix 太有自知之明晰。我们可以合理预测，疫情辅助 Netflix 在 2020 年第一季度和第二季度提前获得异常重大的会员净增数，但这笔债会在 2020 年第三季度最先归还。潜力透支，下半年的增进向谁要？上半年新增用户的忠诚度和留存率是不是也要打上一个问号？

另有需要指出，Netflix 近几年国际化做得如火如荼，但也最先有后院起火的迹象。

我看到一个挺合理的数据推算，美国和加拿大区域，Netflix 的 ARPU 预计将在 2020 年第二季度略有下降，从$ 13.22 降至 $ 13.09。很难说这不是流媒体竞争加剧对 Netflix 造成的负面影响。

另外附一张本季度、上季度以及去年一季度全球四个主要区域 Netflix 的用户量和 ARPU：

        

最后，剖析 Netflix 自然不能只看它本人情形，还得知道其对手动向。好比一个绕不开的强敌——迪士尼。

自去年 11 月 Disney 在美国推出，五个月后，这项服务的全球订阅用户已跨越 5000 万。这意味着迪士尼的流媒体计谋取得了阶段性乐成。

为了正确理解这一点，有四条相关信息需要弥补：

1）迪士尼最初目的是，到 2024 年底拥有 6000 万至 9000 万订户。今年 2 月 11 日财报电话会议上披露说已有 2800 万，到了 4 月初猛增到 5000 万。前三个月月均新增 900 万，后两个月月均新增 1100 万，增进后劲显著，可见受益于疫情的不止 Netflix 一家。

2）自 3 月尾最先，Disney 陆续在英国、印度等八个国家推出。这些区域共计孝敬 800 万订阅用户。随着 Disney 疆土扩大，尚有增量可挖。

3）Disney 用时五个月突破 5000 万订阅用户，Netflix 用了 7 年（2014 年杀青此成就）。固然我们要认可，迪士尼家底深挚，但这同时说明晰它的决绝与武断。

4）迪士尼不仅拥有 ESPN（全球最大的体育电视网）还控股 Hulu，后者现在在美国拥有 3000 万订户。迪士尼设计 2021 年在全球推广 Hulu，这将进一步助力 Disney 的全球渗透率（类似玩法参考舞蹈厂每逢推广流动总会带上西瓜、抖音和今日头条）。

不少人讥讽 Snapchat 背后有东方神秘气力，频频财报公布后都随同一波暴涨/暴跌行情，时而不合逻辑，经常不讲道理。

2020 年第一季度财报出炉，让它 200 亿美元身价单日暴涨 36%，凭啥？看完财报和官方通告，我感受到了一丝靠谱。

先看财报里的最要害数据，社交产物的要害指标有二，活跃度和变现能力。2020 年第一季度 Snap 营收为 4.62 亿美元，同比增进 44.4%，高于市场预期；受疫情刺激，DAU 同比增进 20% 至 2.29 亿，一个异常震撼的数字。

Snap 官方把自己 2020Q1 的事情亮点总结为了 6 点：

1）用户活跃度和介入度要害指标迅猛增进（DAU、内容日均生产量等维度）

2）继续投资 Discover 平台，将 Snap 进一步打造为娱乐和内容消费的绝佳目的地（内容旁观总时长、演出数目、新内容品类播放量等维度）

3）继续投资于相机和 AR 平台（用户使用比例、天生内容数目等维度）

4）增强广告平台功效，提高广告客户投放效果（广告预付款大增、新增广告品类收入占比大增、推出广告投放 ROI 盘算功效以利便客户竞价、推出新功效便于广告客户的素材生产）

5）进一步开放平台，为宽大社区和第三方服务（启动 App Stories 将 Stories 功效赋于第三方应用、与合作伙伴共同开发新游戏且数目缔造新纪录、将 Snap Kit 开发工具集成给更多第三方）

6）疫情时代做了些公益性子的事情

实在，1、2、3三点都是牢固自身年轻人社交一霸职位的行动，4、5则是抗衡 FB 军团、Twitter 的有力武器，6切合时宜。因此给我的观感这险些是满分答卷。        

固然也有需要指出，虽然疫情对娱乐、社交类应用的活跃度有正面影响，但对它们的金主（广告主）而言是大大的负面。因此，Snap 示意未来营业不确定，取消了对下一季度的收入指引。

而我现在看到对照公允的说法是，预计 2020 年第二季度 Snap 的收入同比增速不会跨越 15％。

下面重点剖析下 Snapchat 对广告的依赖，以及我以为财报中没有坦率指明、但我们可以推测得出的一些二阶结论。

Snap 和 Netflix 的营收季节性都很强，Netflix 强在年头，Snap 强在年尾。下图是近六个季度 Snapchat 全球用户的 ARPU 转变情形：

       

做个稀奇提醒，虽然 Snap 是家全球化公司，但其北美用户单价值是欧洲及天下其他区域的三倍以上。即，Snap 在北美显示若何，基本决议全球营业是死是活。

已往 6 个季度 Snap 的北美显示若何呢？单用户价值更改如下：

       

可以看到，从 2018 年第四季度到 2019 年第一季度，Snap 的 ARPU 下降了 16.9％。

虽然我们现在知道，2020 年第一季度同比增进了 27%。但十分有需要小心，从 2019 年第四季度到 2020 年第一季度，北美区域 ARPU 下降了约 19.2％。

这比去年的 16.9% 降幅要大，是不是说明股东不应盲目乐观？

而套用全球局限的数据会发现，这个趋势也很显著。

换句话说，无论北美照样全球，对 Snapchat 而言，2020 年第一季度的广告投放都比上一年下降得多了。

现在你转头想，Snap 不给 2020 年第二季度财政指引，是不是大概率猜到了广告行业未来可能会很冷，以至于它不那么敢给？

Snap 还稀奇指出，在今年 1 月和 2 月，其广告投放增进约 58％，而 3 月下降了 25％。再分享我最近的一个亲自体验，我发现界面的 Ad Load 已经达到了稳固的 1/4，这可能也是不太好的信号。

作者：Yourseeker