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华宇娱乐app下载_五问顺丰:逆势增进,远忧仍存


出品 | 虎嗅投研
作者 | 丁萍


4月24日,顺丰控股(002352)披露了2020年第一季度业绩讲述。顺丰依附直营优势实现营业量大幅提升,驱动营收“加速”,迎来了高光时刻。

 

讲述期内,顺丰实现营业量17.2亿件,同比增进77.14%;营业量市占率到达13.7%,同比提升5.7个百分点;实现营业收入335.41亿元,同比增进39.59%;归母净利润9.07亿元,同比降低28.16%。

 

在逆势中,顺丰的业绩一枝独秀,在资源市场上的反馈是其股价走势一直强于大盘,且差距逐渐拉大。


数据泉源:Wind

 

此次疫情放大了顺丰直营模式的优势,但该优势并不能连续,随着加盟制快递企业周全复工,顺丰将重新面临业绩增进疲弱的颓势。

 

为什么这么说,我们通过五问,来向你展现顺丰财报背后的隐忧。

 

一、为什么疫情下顺丰营收“加速”不能连续?

 

疫情时代,顺丰依附直营优势实现营业量大幅提升,驱动营收“加速”。但随着加盟制企业复产复工的稳步推进,直营优势将见顶,顺丰会重陷营收增进乏力的逆境。

 

2020Q1,顺丰实现营收335.41亿元,同比增速为39.59%,创近5年历史新高。从历年数据可见,顺丰的营收增速在疫情发作之前呈下降趋势,疫情使之快速拉升。(详细的业绩数据可以查看“虎嗅APP-Pro会员页面-公司价值”版块)


数据泉源:雪球

 

因受春节淡季和疫情打击叠加的影响,2020Q1天下快递单量为125.3亿件,同比增速仅有3.2%,与去年同期的22.5%相差甚远。但顺丰的营业量却逆势回升,在2020Q1完成17.2亿件,同比增进77.1%,远高于行业增速。


数据泉源:国家邮政局

 

但从A股快递企业的谋划数据来看,在2020年3月,随着加盟制企业的复工复产的顺利举行,其营业量增速和市占率均环比回升,而顺丰的营业量增速有所放缓,市占率环比下降5.8个百分点

 

由于快递行业同质化对照严重,基本不存在转换成本,随着加盟制快递企业的周全复工,它们会依附价钱优势卷土重来,再次挤压顺丰的市场份额。届时,顺丰业绩增进疲弱的态势将再次重现。



数据泉源:国家邮政局


二、为何顺丰的营收增速远不及营业量的增速?

 

这主要源于顺丰单票价钱大幅下降,导致其快递收入在2020Q1时代仅同比增进38.1%。

 

由于定位高端,顺丰的单票价钱一直远高于行业均值,且对照坚挺。但为填补电商空缺,在2019年5月推出电商特惠专配产物,由此拉低了顺丰整体的单票价钱。2020Q1,顺丰的单票价钱为18.58元,同比下降22.0%,降幅要高于韵达(18.3%)、申通(9.1%)和圆通(19.1%)。且进一步缩短了与行业均值的差距,价钱优势也进一步被弱化。


数据泉源:国家邮政局

 

三、为什么顺丰现在增收不增利?

 

营收“加速”,但因成本大幅提升,非经常损益削减,导致利润承压。

 

在营收实现高增的靠山下,顺丰在2020Q1的归母净利润却同比下滑28.16%,泛起增收不增利的征象。究其原因,一是成本大幅提升;二是非经常损益削减



数据泉源:雪球

 

首先,营业成本同比提升42.99%,提升幅度远高于39.59%的营收增速,直接体现的是毛利率同比下降2个百分点。这与顺丰在疫情时代的成本(暂且运力成本、运输成本、防疫成本)大幅攀升有关。

 

其次,非经常损益削减。2020Q1的非经常损益为0.75亿元,而去年同期的数据为4.27亿元,其中,主要包罗SAFE及折价认股权带来3.446亿元的公允价值更改收益。

 

但若剔除非经常损益的影响,顺丰2020Q1的扣非净利润为8.32亿元,同比下降0.43%,依然处于下滑的态势。这意味着,营业成本的提升严重挤压了顺丰的利润空间。

 

四、顺丰利润下滑的颓势能否扭转?

 

利润空间取决于两个方面:一是营收增进空间;二是成本和用度的压缩水平。

 

如上文所述,随着加盟制企业的复工复产的顺利举行,顺丰依然会重陷营收增进乏力的逆境,未来营收增进空间有限。且从顺丰近三年的毛利率进入下滑通道来看,成本的“刚性支出”也很难压缩。以是,利润空间的提升主要依赖顺丰谋划效率的优化。


数据泉源:雪球

 

从历年来谋划用度率的走势来看,顺丰的谋划效率是逐渐提升的,主要是营业量规模效应逐渐优化管理用度。例如,顺丰在2020Q1的管理用度率同比下滑0.94个百分点,为谋划用度率下滑作出靠近8成的孝敬。

 

但考虑到谋划用度率被压缩的空间有限,刚性支出“营业成本”难以降低,以及营收增进将进入瓶颈期,以是顺丰的利润增进空间也受限

 

数据泉源:公司公告

 

五、顺丰为了突破天花板,都做了什么?

 

疫情带来的短期业绩亮眼,但历久业绩隐忧仍存。当盈利消退,顺丰深陷业绩增进乏力的逆境,将成为常态。为扭转颓势,顺丰通过多元化结构,生长新的营业增进点,试图突破业绩天花板。

 

随着快递市场逐渐趋于饱和,同质化竞争愈演愈烈,与加盟制企业相比,顺丰通过降低单票收入,牺牲利润换取市场份额的方式是行不通的,且京东物流也依附直营优势发力高端市场。

 

两面夹击,业绩承压,倒逼顺丰通过多元化结构举行突围,2018年至今,顺丰相继入局同城配营业,加码冷链营业,切入供应链营业和电商件市场。

 

虎嗅文章《阵痛?真痛?顺丰能否一路顺风?》曾示意,顺丰很难从电商行业突围:一是受限于顺丰直营的重资产模式,顺丰很难把网点铺设至更多的低端市场,周全渗透下沉市场;二是顺丰成本较高,低价的电商营业将拉低整体票均收入,给盈利能力带来一定的压力。而且电商行业增速下滑将导致电商快递市场增进空间有限。

 

以是,顺丰只能把希望寄托于同城配送、冷链和供应链营业上,2019年2月,顺丰确立顺丰DHL,结构To B端供应链营业。供应链也不负所望,连续出现高增态势,在2019年/2020Q1划分实现11倍和1.37倍的同比增进。

 

但同城配送、冷链和供应链营业对顺丰整体营收孝敬较小,三者收入在2019年仅占10%左右,现在很难扭转业绩增进乏力的态势,还有待规模化。

 

顺丰拥有“天网 地网 信息网”三网合一的重大物流资源,其焦点壁垒在于稳固的物流资源基本盘,未来,顺丰可以依附其资源优势在物流科技等领域加大投入,连续发力新营业。

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