本文来自微信民众号：资源侦探，原文题目：《卖得热闹挣钱少，奈雪的茶净利润率仅0.2% ｜ 招股书详解》。作者：亚澜

2014年的除夕，遐想宣布29亿美元从谷歌手中买下摩托罗拉移动智能手机营业，京东商城递交IPO招股书，彼时行业一片沸腾。2021年的除夕，此前多次对上市听说“不予置评”的奈雪的茶在香港交易所宣布了招股书。不外这一则“打击茶饮第一股”的新闻并没有让太多人驻足注意。

在刚刚已往的鼠年里，新消费公司可谓赚足了资源市场的眼球——泡泡玛特上市首日突破千亿港元市值；完善日志（逸仙电商）上市首日市值突破122亿美元；最近另有新闻称元气森林最新估值迫近300亿元（新闻源自投中网）。

打铁须趁热，这正是消费赛道估值的高峰期，资源盛宴里怎么能缺少风口浪尖的“新茶饮”？

停止现在，奈雪的茶已完成多轮融资，据彭博社新闻，今年年初的C轮融资后，奈雪的茶估值靠近20亿美元(约130亿人民币)。

而奈雪的茶的队友们也展现出了吸金的实力——喜茶履历4轮融资，累计获得融资跨越5亿元人民币，投后估值也到了160亿元，背后不乏IDG资源、红杉资源、高瓴资源、美团旗下龙珠资源等明星。

另据资料显示，2020年整年，茶饮品牌一共有18起融资，披露总金额达17.43亿元人民币，同比增进约700％，占到昔时食物/保健品赛道融资总额的36％。

新消费、新茶饮的崛起究竟是光泽照样泡沫？奈雪的茶这份招股书给出了一些谜底。

净利润率仅0.2%，单店销售额快速下降

来细拆一下招股书的数据：

招股书显示，奈雪的茶在2018年、2019年及2020年前9个月营业收入划分为10.9亿、25亿以及21.1亿元人民币，同比增速划分为130.2%和20.8%。

其中2020年受疫情影响，线下营业在疫情时代受到较大影响，前9个月营收同比增进泛起大幅放缓趋势。

在收入端泛起高速增进的情况下，奈雪的茶在盈利端的显示则要逊色不少。

奈雪的茶2018年、2019年非国际财务报告准则下净亏损划分为5658万和1173.5万元，只管在2020年公司取得净利润448.4万元，但整体净利润率仅为0.2%，公司盈利水平过于单薄。

导致利润水平单薄的主要原因在于，公司门店层面谋划成本的居高不下导致。其中最主要的成本包罗原材料成本、员工成本、租金及相关门店谋划开支以及固定资产折旧成本等。

谋划数据方面，奈雪的茶停止2018年、2019年、2020年9月30日门店数目划分为155、327、422家，其中2019年及2020年9月30日相比较上一报告期门店划分净增添172家和95家。

只管奈雪的茶现在门店数目仍处于快速扩张中，但显著看出其门店增速泛起下降趋势。

在门店数目连续增添的情况下，奈雪的茶单店日销售额以及单店日均订单量均泛起连续下降趋势。

其2018年、2019年、2020年1月～9月单店日均销售额划分为3.07万、2.77万和2.01万元，泛起连续下降趋势，特别是在2020年，公司平均单店销售额泛起快速下降。

这在很大水平上是由于单店订单数下降导致——随着奈雪的茶门店数目的增添，门店密度在焦点都会逐渐增添，单店订单数被连续拉低。而由于单店营业额的下降，但门店层面整体成本保持稳固，也导致门店层面利润率泛起连续下降趋势。奈雪的茶在2020年前9个月单店利润率仅为12.6%，远低于2018年的24.9%和2019年的25.3%。

奈雪的茶单店层面谋划业绩的连续下降也为公司的连续扩张带来一定水平的隐患。

众所周知，在零售行业单店模子下，只有在平均单店订单数及客单价连续增进，单店谋划成本保持稳固的情况下，单店的谋划利润才气提升。而单店利润的提升，才气最终平摊掉中台及后台的成本实现公司整体盈利。

而奈雪的茶在现阶段已经泛起单店谋划效率的快速下降，这在很大水平上会限制公司整体的扩张速率。

新在那里？

此前奈雪公布了《2020新式茶饮白皮书》中提到，2020年底中国茶饮市场总规模将到达4420亿元，中国咖啡市场总规模将到达2155亿元，茶饮市场规模仍将是咖啡市场规模的2倍以上。而新式茶饮市场规模在2020年将跨越1000亿元，预计到2021年会突破1100亿。

然而市场再大也只是纸面数据，瑞幸的教训言犹在耳，把咖啡二字替换成茶饮，了局会大不相同吗？

产物高度同质化却标准化不足——这是新茶饮行业的通病。

一方面，产物缺乏有用壁垒、门槛低、且配方易被模拟，同质化征象越来越严重。另一方面，消费行业尤为看重的“标品化”问题难以解决。

由于在茶叶方面，对供应商而言，向高端商务人士散卖高客单价的茶叶足以养活自己，原材料加工、生产并不必大面积、大规模的工业化生产。中国茶饮行业的上游的系统一直没有架构起来，因此也解决不了下游的问题。

茶叶之外的制作环节也难以稳固。新茶饮产物制作历程中险些所有操作都要靠人来完成。新茶饮市场即便有了果糖机、水果切片装备、奶盖机等装备，产物的制作历程照样人说了算。“一杯茶有多甜，完全取决于伙计放糖的手抖不抖。”

那么，奈雪的茶会若何突围呢？

现在看来，新消费的“新”主要有两种：

一种是伴随着渠道迭代而崛起的新消费品牌，好比完善日志、花西子等。

五岳资源合伙人钱坤曾总结过这些年消费行业的三次投资热潮：

2007年～2008年：PC互联网成定局，线下购物中心大量兴建，大量消费和餐饮品牌的投资发生；

2012年～2013年：电商平台款式形成，淘品牌获得资源的青睐；

2016年～2017年：社交媒体空前繁荣，动员新型消费产物和服务的快速增进。

每一次消费投资热潮都是在互联网平台公司初具规模的阶段，一方面科技公司投资标的变少，另一方面互联网平台公司最先流量变现，消费者注意力转移的历程中诞生了许多新品牌和新服务，消费投资就是在这个历程中投资那些能够快速增进并形成品牌认知的标的。

简言之，产物没有根本性的转变，但渠道新了，捉住新崛起渠道的消费品牌也就新了。

另一种则是产物、服务、体验的更新，新茶饮显然属于这一范围。

已往的奶茶大多数粉末冲化的，不含奶也不含茶，奶茶店的面积也比较小，大部分是3平方米～5平方米；之后质料有了升级，泛起了以茶末、茶渣为基底制作的奶茶，也有了奶盖茶；而现在的新式茶饮质料更康健新鲜，店内空间也加倍优美恬静。

在今年年初36氪对奈雪的茶创始人彭心的专访中可以看到其突围思绪也是集中在后者。

在彭心看来，增进主要来自两个方面：“第一，我们为品类缔造了许多客户，好比你会发现新式茶饮的主要的消费客群并不是5年前喝街边奶茶店的那一群客人，多了许多白领、商务人士；第二，我们看到实在现在整个的品类可以分为也许的三个维度，实在中部和头部这两块市场实在都是在增大的，尾部这种5块、10块左右的产物市场是在缩减的。不管是一二线市场照样下沉市场，都是越来越看重品质的，逐渐往高端消费去走。”

也就是说，通过“新”茶饮去收获新的消费群体，以及通过高端产物，抢夺低端产物市场的历程中，所发生的存量市场。

招股书中将奈雪的茶的增进计谋归纳为五点：

1. 牢固在现有市场的领导地位及扩大在新市场的营业范围；

2. 进一步数字化整体运营以提高效率；

3. 增强供应链能力；

4. 提高主顾介入度以确立持久的联系；

5. 新推出创新性的热门产物、扩展产物种类及销售渠道以释放奈雪的茶的品牌潜力。

这里值得一提的是第一点明确落脚在了“奈雪PRO”上。奈雪的茶设计2021年、2022年主要在一线都会及新一线都会划分开设约300间、350间奈雪的茶茶饮店，其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。

奈雪PRO是其去年11月推出的店型，将产物谋划模式分为咖啡、茶饮、轻烘焙、零食零售四大模块。据奈雪的茶相关负责人先容，不同于此前奈雪门店多定位在高端商圈，奈雪PRO将精耕一线都会，进驻商务办公区、高密度社区。

但这样的动作似乎和大趋势相悖——喜茶开喜小茶、瑞幸开自提店，连星巴克都在强推到店即取的“啡快”，“第三空间”的价值在未来还大吗？这是否会进一步降低奈雪的坪效？

奈雪PRO店咖啡产物线菜单

奈雪的茶背后实在有一段浪漫的爱情故事：创始人彭心的网名叫“奈雪”，她声称从自身体验出发，以自己手的握度尺寸打样，设计出相符女性纤细易握手感的“奈雪杯”。当她有了做茶的念头后，多方追求合作者，终于找到了在深圳餐饮界浸淫多年的赵林。3月相识，5月订亲，在彭心和赵林的通力合作下，奈雪の茶诞生了。

现在，当梦想照进现实，当事业需要资源，当招股书冰凉的数据摆在眼前，故事也就越来越庞大了。