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做空机构浑水再次瞄准中概股。

11月18日，浑水公布长达71页针对欢聚团体的做空讲述，以为欢聚团体包罗营收、利润、付费用户等数据都存在造假嫌疑。

11月19日，欢聚团体回应浑水做空讲述称，该讲述包罗大量错误的信息和陈述，以及误导性结论。其运营数据都有同行业数据可参考，且相符行业逻辑。

欢聚回应后股价一度上涨超16%。停止20日晚20：00，欢聚团体股价盘前仍在上涨，报87美元。

值得关注的是，浑水公布做空讲述后，朱啸虎在朋友圈说，“浑水也只敢在下午夜做空YY，否则一定被打的满地找牙”。雪湖资源马自铭接受采访时透露破晓被叫醒领会情形后，马上着手增持了一亿美元的YY股票。

从市场反应来看，这次浑水收获的或只是一场空欢喜。

浑水为何会盯上欢聚？

就浑水自己来说，其做空机构的盈利模式并不算鲜明。由于做空可能带来巨额利润，恶意做空一样平常是受到利益驱使，浑水每次做空显然都有着商业牟利的目的。

11月17日，百度与欢聚团体达成对YY直播的收购协议，强强联合的新闻吸引了全球大量投资者的关注，两家公司的股价都迎来了大幅上涨。浑水在这个时间点去做空，其有意在行使市场情绪，蹭百度收购热门，并从中投机。

同时浑水数次“作妖”中概股，也被市场“打脸”。之前浑水公布针对新东方的做空讲述，指责其毛利造假、享受不合理税收减免等问题。新东方马上睁开还击，并在几个月后通过了SEC的审核。在分析师给出正面研报后，新东方股价开盘大涨，已意味着浑水对新东方的做空以失败了结。

此次做空欢聚，浑水泛起大量错误陈述内容及违反行业知识的硬伤。就连不少主播、用户在社交媒体也吐槽浑水对中国直播的无知。

1、浑水对于营收数据造假的理由难以站住脚

在浑水针对YY直播的流水有近90%为伪造数据，是一个虚伪的生态系统。但事实是，在欢聚生长的过程中，YY直播一直为欢聚孝敬不少的营收规模。欢聚字2012年上市以来，8年时间在审计财报中也并未曾被指出有任何财政问题。

以2019年整年数据来看，YY直播总营收为120亿元，利润超30亿元。在其营收增进背后，主要在于YY生态的稳固。同时，YY直播2019年给公会主播分成55亿元，惠及20万人。主播公会没有实打实的收入，怎么会一直留在平台上。

另外在现金流层面，为了反驳浑水讲述对于欢聚利润真实性的质疑，欢聚示意可以提供海内外现金余额和银行存款对账单，被有能力的第三方机构做现金确认和观察。在2020年8月，欢聚示意：经董事会赞成，在未来三年派息3亿美元，而且在2020年第三季度已支付2500万美元分红，也印证了其对于壮大现金流的信心。

稳固的现金流和利润，足以证实YY生态系统并非虚伪，也并不存在营收造假的情形。更主要的是，YY直播依法缴纳应缴税款、支付人为等也不可能造假。这部门的财政数据也可以通过第三方查证。

2、浑水对用户的观察样本太小无法作为理论支持

浑水还对YY直播的付费用户提出质疑，称随机抽取96名声称的打赏者的数据显示，约97.9%的抽样礼物收入很可能是假的。

据Mob研究院讲述显示，停止2020年第三季度，YY直播移动月活跃用户达4130万，在泛娱乐视频直播行业连续保持领先。2020年3月我国泛娱乐直播行业移动用户规模跨越1.5亿人。在竞争款式上，YY直播以市场占有率40%的绝对优势高居行业第一。

YY直播有跨越400万付费用户，浑水的96位付费用户的观察样本数目过小，无法作为其理论支持。这幺小的数据样本如果是作为一样平常的市场调研也许还委曲拼集，但作为一个做空机构的做空讲述就着实有些寒酸。

差别于传统营业，直播作为纯粹的网上营业，外部自力机构很难通过正常渠道拿到内部数据，单凭有限的样本数据，很难以支持数据造假的结论。

3、浑水对海内直播行业生态和模式并不领会

对于YY直播在营收规模和用户层面提出的质疑险些无可靠的看法支持，主要反映出浑水对海内直播行业生态和商业模式所知甚少。

浑水指出在平台未直播时代，依然有大量的打赏，这一看法已显著暴露出浑水对海内直播行业的无知。实际上，主播没有开播时，粉丝也可以送礼物。

好比YY直播有粉丝团产物，粉丝团积分排名前10拥有定制粉丝勋章的奖励。漂亮兄弟粉丝团积分历久排名第一，这需要粉丝成员做义务赚取积分，义务包罗天天进入直播间、赠予免费的珍爱礼物、赠予付费礼物、每周分享一次直播间等。

以是泛起主播未开播时用户送礼是正常情形，是YY平台早就支持的功效和玩法。斗鱼和虎牙作为赴美上市的游戏直播平台，也延续了这样的功效和玩法。

浑水讲述中多次提及的多账号登录统一装备消费的问题。实际上，一个土豪为打赏差别的主播会注册多个账号，以是存在多个账号登录统一个装备消费的情形。

另外，浑水指责主播消费金额跨越收入金额。部门主播为了在各种竞赛中获得更好的名次，经常会拿出部门自己的收入，这在直播行业中同样是常见的事情。

以斗鱼为例，排名第一的主播“旭旭宝宝”在年度时，估量给自己拿出不少于3000万元辅助自己蝉联冠军。主播间竞争排名，行使自己的资金，在直播平台中并不罕有。

此外，浑水宣称头部主播收入低于对外宣称的金额，并举例称某头部主播实际收入为月人为15-20万人民币，和外界预估的1500万元的礼物分成相差数倍。实际上，这是浑水在概念上泛起了混淆。人为只是和公会签约时，支付给主播的底薪，不包罗主播打赏的分成，并不代表主播的所有收入。

浑水还指出YY平台在武汉封城时代当地用户IP在区域间转变问题。这在中国用户上网IP是会发生转变的。现在中国绝大部门用户家用网络是IP地址映射方式，运营商可以动态调配出口和IP，通过IP来判断用户的详细都会，准确率很低。

投资者为何更信赖欢聚？

从市场反应来看，浑水此次对欢聚的做空并不被投资者买账。在欢聚反驳后，其股价涨16.9%。这背后是什么让投资者更愿意信赖欢聚？

1、外洋做空机构对中概股存歧视

此前，外洋做空机构偷袭港股或美股里的中概股习以为常，做空瑞幸的浑水，还弄过科通芯城、敏华、爱奇艺、跟谁学等等中概股。有业内人士指出，由于在美股的中国公司较多，质量也各有差异，以是中概股对照容易成为做空机构的“靶子”。

近年来包罗浑水在内的做空机构脱手频率加速，集中做空中概股数目增多，选择做空工具也主要选择市值高、知名度高，甚至是行业龙头企业。这次，做空欢聚显然也存在这样的因素影响。

浑水去年曾连发数份讲述做空安踏，安踏否认讲述有关内容，并用股价和业绩实力“打脸”做空机构：2019年三季报被质疑的FILA营收同比增逾50%，今后股价还创下新高。这次欢聚回应后股价也大涨，很显然其业绩显示也是打脸浑水的有利证据。

2、直播商业模式已受多年市场磨练

YY直播履历直播行业10年的生长历程和多轮洗牌，所处的是一个成熟的行业，而且都已有大量头部公司为其证实。其中斗鱼、虎牙均为上市公司，而且都获得过包罗摩根大通、花旗等投行的买入评级。

现在，泛娱乐直播平台中另有一直播、花椒直播等等，一直以直播作为主要收入泉源，直播的商业模式早已获得充实验证。

此前浑水协助Wolfpack Research做空爱奇艺不了了之，正是由于爱奇艺所处的长视频是一个成熟行业。不管是模式照样所在的市场，都已有包罗奈飞在内的巨头证实。同样的欢聚所在的直播行业也是一个较成熟的市场，市场规模和用户规模都足以来证实它的商业模式价值。

对爱奇艺和欢聚做空，和瑞幸咖啡遭受做空存在着显著差别。瑞幸咖啡在海内是新概念，尚处于起步阶段。欢聚和爱奇艺与线下开店模式存在差异，属于偏轻资产的模式，尤其是作为互联网公司，纯线上优势使得规模效应会比瑞幸咖啡加倍显著，走向盈利的能力也更强。

3、 欢聚业绩显示获不少投行认可

YY直播的商业模式已获得市场的充实验证，欢聚团体自己的基本面情形也获得了不少投行的认可。

凭据富途的数据来看，有23位分析师给欢聚做出评级，其中7位强力推荐，15位买入推荐，以买入为主。在百度收购YY的新闻出来后，Benchmark分析师Fawne Jiang将欢聚团体目标价由115美元上调至165美元，维持“买入”评级。

获得投行认可背后，欢聚未来的增进潜力最要害。在欢聚的产物矩阵中，BIGO营收达33.948亿，其中直播收入达32.8亿，同比增进131%。

第三方数据显示，今年上半年 Bigo live 一直稳居美国 Google Play 非游戏应用脱销榜 Top10、Google Play 脱销总榜 Top50。而Likee是2020年2-8月中增进最快的短视频 App。欢聚出海发力全球化战略后，这也让投资者看到了欢聚团体市场前景。

百度选择收购YY直播是其深图远虑后的选择，也是看到了YY直播为其带来的伟大价值。作为以手艺见长的互联网巨头，其数据审计能力实际上强于不少会计师事务所和机构，因此对于YY直播的数据真实性也应做过充实地领会。综合本次做空讲述后的市场回响来看，欢聚团体其商业模式和营收能力，无惧做空。

结语

综合来看，浑水在百度收购YY热门时期做空以谋取暴力的目的较为显著，且对中国直播生态领会甚少做空结论难以站住脚，终究是竹篮打水一场空。