作者：郭凡瑜，题图来自：视觉中国

不是猿指点，也不是作业帮，在今年在线教育火热的大靠山下，第一家踏上赴美IPO的在线教育公司是一起教育。

北京时间11月14日，一起教育正式向美国证监会递交IPO，拟在纳斯达克上市。

今年对于所有在线教育公司而言都是一个难过的生长窗口期，疫情影响下，在线教育特别是K12赛道迎来生长盈利，多家在线教育公司无论是在一级市场照样二级市场融资都获得了更多资源的关注和青睐，冲刺上市的一起教育也不破例。

不外与现在头部厮杀正酣的玩家差别，一起教育最初加入战场是从“校内 课后”整合模式最先的，该模式旨在连系校内校外场景，买通线上线下的产物和服务。在校内，旗下品牌一起作业提供智能校内课堂解决方案，在校外，一起学网校作为在线学科指点平台，提供在线直播课程和服务。

这与当前准备做线上课程的在线K12玩家们存在很大差异。

招股书显示，一起教育为天下跨越90万西席、5430万学生、4520万家长提供教学、学习和评测应用，现在服务天下7万所学校，笼罩天下三分之一的公立中小学。停止2020年9月30日，一起作业学生端日活跃为680万，月活跃用户为1950万。

一起教育在招股书中称，在课外指点方面，其已成为中国排名前五的在线K12大型课后指点服务提供商。

虽然模式有差异，也能进入行业前五，然则摆在一起教育眼前的挑战一点不小。一起教育在现在的竞争中显示若何，未来面临猛烈的竞争计划若何应对，这些问题需要获得更多解答。

差异化外衣下的在线课程内核

从招股说明书披露的信息来看，一起教育的显示基本相符行业当前的生长状态：高增进、高投入、常年亏损。

凭据招股书披露显示，一起教育2018年、2019年营业收入划分为3.10亿、4.06亿元人民币，同比增进30.75%。今年疫情对一起教育的催化作用显著，停止2020年9月30日止的9个月内一起教育科技的净收入为8.08亿元人民币，同比增进277.48%。

其中K12在线课程逐渐成为其营业收入的主要泉源，划分为9388万、3.60亿元人民币，占比为30.2%、88.5%。2020年前9个月，该营业营收为7.51亿元人民币，占比为93%，连续生长K12在线课程已经成为一起教育的主要生长方向。

毛利润方面，一起教育2018年、2019年、2020年前9个月毛利润划分为2.06亿、2.33亿、4.85亿元人民币。

讲述期内，一起教育始终未能走出亏损泥潭。招股书显示，2018年、2019年以及2020年前9个月，一起教育划分净亏损6.56亿、9.64亿以及9.75亿元人民币，亏损呈连续扩大趋势。

连续亏损的缘故原由主要是谋划用度的不停上升。首先是市场营销投入连续增添，2018年、2019年以及2020年前9个月市场营销用度为3.03亿、5.84亿、8.51亿元人民币，这与行业竞争加剧的现状有关，现在在线教育获客成本依旧高企，头部企业烧钱获客的比拼仍在继续。

同时，研究用度投入依旧较高，2018年、2019年以及2020年前9个月为3.99亿、4.91亿、4.23亿元人民币，在线双师课程规模效应有待显露。

在谋划数据方面，一起教育的在线K12指点服务付费课程入学人数从2018年的27.2万增添到2019年的72.6万，增进166.9％，2020年9月30日的9个月为116.8万，从停止2019年9月30日的9个月的40.5万增添188.4％。

在股权架构上，此次IPO前，创始人刘畅持股为17.1%，顺为资源持股为20.2%，是一起教育科技最大股东。Fluency Holding持股为13.5%，H Capital持股为12.3%，CL Lion Investment III Limited持股为11.6%，Esta Investments Pte. Ltd.持股为11.2%，Walden Investments Group Limited持股为6.4%。

整体来看，一起教育显示中规中矩，相符行业生长现状，然则无论在增进、规模、盈利方面，均未能提供惊喜。

虽然以差异化模式起身，但当下的一起教育讲的显然是一个现在竞争最为猛烈的K12在线教育故事。那么在竞争烈度丝毫未减的靠山下，一起教育打击美股上市给投资人讲了怎样的故事，其未来又有哪些想象空间？

校内营业能成竞争武器吗？

回到故事起点，一起教育科技建立之初风景无限。

一起教育的创始人兼CEO刘畅，曾为新东方团体助理副总裁、沈阳新东方校长，脱离新东方后开办一起教育，建立之初就获得了前向导王强和徐小平真格基金的天使轮投资。

徐小平曾说会一直投一起教育，直到它挣到钱或者挣不到钱，王强还曾担任一起教育董事长，直到2020年7月才卸任，交由刘畅接任。2012年雷军见过刘畅之后，称他为是“没有瑕玷”的创始人，今后获得了雷军系顺为资源多轮增持。

厥后，一起教育都是资源追逐的宠儿，建立九年的时间里，已拿下多轮融资，背后集结了老虎基金、H Capital、顺为资源、真格基金等着名投资机构。

备受投资人和资源青睐的背后是一起教育从建立之初就具备差异化竞争的强基因。

与许多教育机构专注于课后指点市场差别，一起教育最初以中小学校学生与西席为切入点，通过笼罩校内教学、作业、评测等场景，将学生做作业方式和先生修正等从线下转化到线上，提升西席对其产物的下载和使用，进而动员学生及家长的付费意愿。

一起教育招股说明书

招股说明书显示，一起作业为天下跨越90万西席、5430万学生、4520万家长提供教学、学习和评测应用，现在服务天下7万所学校，笼罩天下三分之一的公立中小学。

在逐渐收割用户的同时，一起教育最先探索商业化变现和盈利门路。

一起教育进校营业变现方式主要有两种：一种是为公立学校提供增值服务收取用度，另一种是通过APP向一起学网校导流，售卖K12在线课程举行商业化变现。

前者变现方式由于政策的羁系趋严，2018年以后营收削减。从财报数据来看，后者成为现在主要的营收方式且营收所占比重越来越大。停止2020年9月30日，K12在线课程营业营收为7.51亿元人民币，占比为93%。

尔后一种商业化门路也直接将一起教育推向了现在已经竞争火热的K12在线教育赛道。现在，一起教育通过一起学网校提供在线教育双师买办直播课，涵盖多学科课程。2018年一起教育付费课程入学人次从27.2万增添到2019年的72.6万，增进166.9％，停止2020年9月30日的9个月到达116.8万。

一定程度上，前期的校内营业为一起教育转型K12在线教育提供了条件。基于前期校内营业积累下的用户群，一起教育可以获得更为精准的潜在用户，招股书信息显示，停止2020年9月30日，一起作业的DAU和MAU平均划分到达680万和1950万，这为付费课程用户增进提供了流量转化基础

校内营业提供的另一利益是，一起教育通过校内营业获得的数据，可以助推付费课程设置和提供个性化学习。付费课程先生通过剖析学生在校显示等相关数据，提升教学质量，实现个性化指点。招股书显示，停止2020年9月30日，一起教育拥有跨越66％的付费课程注册人数校内显示等用户数据。

不外放在整个竞争大环境下，一起教育的优势并非坚如盘石。

在获客上，一起教育虽然有校内营业为基础，但其他玩家通过旗下工具类产物导流，以及通过高额的市场投放，获得了异常高速的增进。而在资源眼前，速率是判断放若干筹码的主要指标。

猿指点10月完成了22亿美元融资估值到达155亿美元，现在，其旗下的两大网课平台“猿指点”和“斑马AI课”正价在读学生人次共计约370万。

作业帮暑期数据显示，付费课学员总人次780万，同比增进跨越390%；暑期正价班学员就读人次跨越171万，同比增进跨越350%。其中跨越67%学员来自自有流量。

最新财报显示，好未来正价课学生总人次约563.2万，新东方暑期事后正价课学生人次达107.9万人次。

另外，字节跳动旗下鼎力教育，以及网易旗下的有道，也是赛道内不能忽视的选手。

已往几年，在资源助推下行业竞争日趋白热化。这主要体现在，随着在线教育渗透率上升，获客成本水涨船高，资源的杠杆作用愈加主要。

在2019年巨额资金的清洗下，缺乏资源、资金贮备的中小玩家已基本出局，今年以来，行业马太效应加剧，资金和市场将涌向头部公司，在线教育的K12战场变成了头部玩家的厮杀。

虽然成本高企、亏损连续无疑给包罗一起教育在内的各大机构扩张带来繁重的压力，然则未能挤入最头部位置的玩家，在一级市场眼前更为缺乏吸引力，而一旦缺少资金支持，中腰部玩家生存空间将被进一步挤压。

在此靠山下，久未传出融资新闻的一起教育选择率先上市缘故原由不难理解，除了可以扩大品牌影响力外，通过资源市场获得资源弹药，为投资人提供退出渠道是更为主要的考量。

然则，上市之后二级市场对公司更为苛刻的审阅，一起教育很大程度上在投入与守旧间若何保持平衡遭遇更大的挑战。而一起教育自身的营业显示，也将决议着资源市场是否会为其买账。

显而易见的事实是，上市并非终点，一起教育的挑战远未竣事。