本文来自微信民众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国泰君安总量团队，题图来自IC photo

就在外洋疫情愈演愈烈之时，海内的复工之势则在加速。

在3月21日国务院联防联控机制召开的“重大投资项目开工复工情形公布会”上，国家发改委投资司司长欧鸿示意，现在天下除湖北外重点项目复工率已经到达了89.1%。

而停止3月初，天下已有13个省市公布了2020年重点项目投资设计，其中枚举了跨越1万个投资项目，总金额高达34万亿。

然而，云云大规模的资金从何而来？

在公布会上，就资金泉源的问题，欧司长除了枚举加速拨款进度、新增地方政府债券和减免税费三大措施之外，还专门指出：“引发民间资源投入的努力性非常重要。”

而与之相呼应的，是3月17日国家发改委关于扩大专项债规模的最新亮相。

就“专项债扩容新政”的影响，国泰君安宏观团队公布讲述以为，包罗近期新增的1.29万亿专项债在内，2020年中国新增专项债刊行规模应该落在3-3.5万亿之间。而随着“专项债可作为资源金”的新政落地，将撬动数倍以上的各路资金介入，从而推动2020年中国基建投资增速回升至10%以上。

与此同时，国泰君安计谋团队则在这一判断的基础上，给出了当下市场值得关注的三条投资主线。

01 重大项目资金泉源扩张的三大途径

在我国多元化基础设施投融资政策的大靠山下，现在重大项目建设资金泉源的扩张主要来自于三个方面：

1. 专项债的扩容及其投入基建投资比例的提高；

2. 新建基建项目资源金的降低；

3. 政策性银行加大信贷支持力度。

2019年年中以来，政府为了加大基建托底经济的作用，推出了一系列逆周期政策。而这些政策的主要发力时点都是2020年。

1. 解锁专项债作资源金的功效，并下调基建项目最低资源金比例。

2019年6月10日，中办国办印发《关于做好地方政府专项债券刊行及项目配套融资事情的通知》，允许将专项债券作为相符条件的重大项目资源金。

随后，2019年11月27日，《国务院关于增强固定资产投资项目资源金治理的通知》公布，对口岸、沿海及内河航运项目等项目的最低资源金比例由25%下调为20%。

同时，对其他补短板领域的项目，在到达合理收益水平和较强偿债能力的前提下，允许对项目最低资源金比例凭据不跨越5个百分点的幅度下浮。

2. 提前下达专项债额度达1.29万亿。

2019年11月27日，财政部提前下达了2020年部门新增专项债务限额1万亿元，并明确要求，提前下达是为了知足地方重大项目建设需要，不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

今后，2020年2月11日，财政部又追加下达2900亿元专项债额度。

3. 激励政策性金融机构施展更大的作用。

2020年2月21日，中央政治局常委会集会强调，努力的财政政策要加倍努力有为，施展好政策性金融作用。

而在此前的2月15日，银保监会副主席梁涛曾示意，加速推动一批重点项目的建设，要更好地施展政策性金融的逆周期调节作用，聚焦重点领域重大工程，加速对一批重大项目建设的信贷投放。

02 “专项债”扩容 “资源金”政策，基建增速10%以上可期

对于上述几个措施，有财政部专家示意：

允许专项债作为重大项目资源金，就可以通过“专项债 市场化融资”，起到“四两拨千斤”的作用，吸引金融机构、民营资源介入基建投资，各路资源发力，推动2020年中国基建投资增速回升。

而凭据国泰君安宏观团队的测算，在3.5万亿专项债的拉动下，2020年中国基建投资增速或将到达10%以上。

新冠疫情发生之前，市场预期2020年专项债额度在3万亿左右。考虑到最近的政策亮相，我们预期2020年专项债额度最终会落在3至3.5万亿区间。

凭据2020年已发专项债投向统计，我们假设65%左右的专项债可以投向基建项目。

然后假设3至3.5万亿专项债中，有10%左右可作资源金，这部门资金可以加4倍杠杆。

因此，3至3.5万亿的专项债，共计可拉动基建投资约2.5至3.0万亿。

然则考虑到政府投资对于私人投资的挤出效应，以及项目不足等不确定因素，我们设定25%的挤出比例，那么在专项债新政推动下，2020年基建投资增速对应约为10%至12%。

早在2月的讲述中，宏观团队就曾经提及，若是需要对冲新冠疫情对消费的打击，2020年基建和房地产增速都要到达7%以上。

▼ 2020基建地产投资增速要7%以上才气对冲消费打击

数据泉源：WIND，国泰君安证券研究

由于我国现在正在面临新冠疫情在外洋伸张带来的二次打击，使得中国经济遭受疫情打击的时间比预期的更长，情形也更严重。

无论是中国自身的总需求，照样外洋需求，海内经济预计都难以避免更长时间的大幅下滑，这也使海内经济的下行压力大于预期。

压力之下，若是此次专项债新政得以确认，可以极大地提高财政资金的使用效率，不失为一记重拳。 

03 再看A股计谋的3条主线

对于专项债新政下的后市投资计谋，国泰君安计谋团队给出了三条对照明确的主线。

1. 首先，放眼短期，伴随着大基建的军号吹起，早周期类的建材、机械行业将率先引领周期板块景气修复。

#建材：受益于加大基建补短板力度，房地产预期改善驱动地产产业链景心胸回升。

# 机械：受益于基建投资加速，房地产预期改善，以及部门行业资源开支快速增进。

#汽车：受益于消费促进政策，及汽车轻量化与电子化趋势。

# 家电：受益于地产政策适度放松，消费促进政策，新兴品类扩张。

2. 展望中期，以及正在出台的新基建政策，我们以为科技仍是主线。

# 通讯：受益于5G投资进度加速，流量快速增进及政策支持数据中心建设。

# 计算机：受益于行业政策推动，以及流量增进、互联网 等技术创新趋势。

# 电子：受益于行业景心胸提升及自主可控。

# 电力设备新能源：受益于电网投资增速提升，光伏与新能源汽车在后补助时代迎来高速增进期。

3. 最后，从一季报预告中挖掘景气机遇，包罗受益于疫情的细分行业，及景心胸较高的行业。

停止2020年3月21日，79家公司披露2020Q1盈利预告，我们以为医药医疗（血液制品、医疗器械、中药）、游戏、民众食品行业等行业在疫情中显示较好，有可能实现业绩预增。

▼ 2020Q1在疫情中显示较好有望实现业绩预增的公司

资料泉源：Wind，国泰君安证券研究

本文来自微信民众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国泰君安总量团队