题图来自IC photo，本文由民众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任助理陶金

经济在二季度逐月苏醒的态势渐成。当前宏观经济的主要矛盾是苏醒节奏分化。因此，结构剖析比总量剖析更主要，经济在分化中仍然在通过要素流动寻找平衡，并在此历程逐步恢复，形成新的平衡。预计二季度GDP增速2%-2.5%，三季度GDP增速3%-4%，四季度GDP增速5%-5.5%。

首先，生产端恢复快于需求端。前期复工复产政策推进顺遂，生产端复工复产情形较好，但以消费为代表的需求端苏醒速率稍慢。

第二，投资苏醒快于消费。固定资产投资也在努力有为的财政政策支持下获得较快的恢复，促消费政策总体缺乏抓手，消费苏醒则展现惰性。

第三，消费、投资、供应端内部也存在分化。一是疫情加剧了消费各行业间供应和需求运行的差异，部门可选消费行业由于需求灭失，恢复缓慢；二是房地产投资扩张空间不大，基建仍然是投资唯一亮点；三是民营、中小企业盈利水平保持较好，但生产活跃水平依然承压。

下半年钱币政策由宽钱币转向宽信用，直达实体经济、小微企业的政策工具频仍，但市场对民营、小微企业资金获得情形仍然存在较大分歧。财政政策将在下半年早些时候集中发力，一是稀奇国债和专项债集中刊行，二是尽快形成实物工作量，主要投向包罗科技、新基建、城乡社区建设。

下半年结构性分化使得经济差别部门划分处于苏醒、衰退甚至趋于过热的差别阶段，广谱利率的资产设置指示性作用削弱。

债市由于流动性受限、降息预期削弱、经济基本面苏醒等因素，未来仍然承压。

宽信用条件下的实体经济资金进入股市的动力较强，流动性支持短期情绪，中历久则继续维持结构性牛市。

工业生产苏醒叠加全球经济重启，商品价格仍然有上涨空间。流动性危急走远后，避险情绪、资本市场杠杆操作正常化，黄金重回避险资产之列，黄金价格历久有支持。