本文来自微信民众号：娱乐资源论（ID: yulezibenlun），作者：刘景慕，题图为北京文化介入出品作品《战狼2》截图。

财报的故事，还没讲完。 昨天说到，要想获得一家基本面不错的公司，需要适当缩短营业，保证现金流稳固；注重项目质量和政策风向，削减计提坏账；明白实时止损，营业遇到严重谋划问题，实时转舵。 

而今天要说到的几家公司，正是踩了这些“坑”。被《巴清传》影响至今的唐德影视、曾因游戏营业子公司谋划不善致巨亏的慈文传媒，以及业绩犹如过山车的北京文化。他们或已甩掉阴影稳步前进，或仍在局中尚未脱身。 

另外，除了影戏、电视剧公司，我们更体贴的，照样疫情事后，院线公司的生死存亡。 

在2020一季报上，5家上市院线公司净利润同比去年，呈数倍的削减。如幸福蓝海一季度净利亏损1.01亿，同比下滑870.78%；金逸影视亏损1.53亿，同比下滑573.94%。对比其他影视公司，虽然大部门都在亏损，但院线公司的受损是最严重的。

（净利润、营收单元：元） 

不外，从2019财报上看，院线公司在已往这一年里，整体谋划情形照样很稳健，现金流丰裕。一季度只管严重受损，但短期内还能通过缩短营业、降低成本等方式扛下去。 

5月8日，国务院公布新闻，影院可以接纳预约、限流等方式，开放营业。影戏市场终于可以看到苏醒的迹象。 

一切都市春暖花开，哪怕晚了一点。 

院线大滑坡，2019盈利2020巨亏 

事实上，2019年的影戏市场大要向好。国家影戏局数据显示，2019年中国影戏总票房642.66亿元，同比增进5.4%，总票房创历史新高。另外在这一年里，天下新增院线1,453家，增幅13.26%。 

在市场动员下，影戏院线公司活得也很滋润。除了万达影戏亏损47亿，金逸影视、横店影视、幸福蓝海和上海影戏四家院线营业占对照重的公司，均有盈利。其中幸福蓝海净利润同比增进101.24%，在院线公司里增速最快；横店影视净利润最高，达3.09亿。

事实上，小幅的盈利下降，主要由于院线公司基本都在扩张。财报显示，五家院线公司均有新增影院。其中幸福蓝海新增最多，有89家。而上海影戏只管整年票房有47.52亿，仅次于万达，但只新开了2家影院，增速最低。

不外，这种“抠门”却让上影有了强抗风险能力。在2020一季度，上海影戏净利润亏损相对最少，仅亏损7089万。相比另外四家过亿的利润亏损，算是不幸中的万幸。 

一直以来，这些院线公司的基本面都很稳健。2019财报中，五家公司在谋划流动现金流上均有正收入，且同比去年有大幅增进。货币资金也很丰裕，可以完全笼罩长、短期乞贷。其中上海影戏货币资金高达18亿，短期乞贷只有4700万左右，可谓“隐形富豪”。 

再看质押率。与质押率高企不下，控制权摇摇欲坠的许多影视公司差别，5家院线公司中，其控股股东的质押率均为零。哪怕是巨亏的万达影戏，王健林也还没有到质押股权的境界。

商誉也异常稳固。除了万达影戏计提大笔商誉减值外，其余四家并无更改。说明在这一年里，这些院线公司没有发生重大并购、重组事宜，平稳地谋划自己的院线，闷声发着财。 

虽然手有余粮，但2020一季度里，院线公司的亏损情形在上市公司中也最为严重，净利同比上期，都是数倍的下降。而这些公司一季度营业成本，分别为：横店影视2.4亿、幸福蓝海1368万、上海影戏1.25亿、金逸影视1.9亿，万达影戏13.9亿。 

短期看来，院线公司或许凭着丰裕的现金流仍能扛住，但始终不是长久之计。上亿的营业成本，另有不菲的各项税金、谋划流动现金流出、借贷款子…… 

由此，院线公司也在不停缩减成本，或探索新营业。横店影视在2020年，将设计关停10家谋划不善的影院，银幕在60块左右。另外，一家不愿签字的院线公司对小娱透露，在2020年，该公司也将进军MCN短视频领域。而且，随着疫情警报逐步排除，影院等线下娱乐场所逐渐恢复营业，院线公司也会随之恢复元气。 

走出巨亏阴影，国资入股真香 

国资入股影视公司，是从2018年就最先的风潮。直到2019年，这股“国风”仍在继续吹。除了中影、上影、中广天择、中视传媒等国企靠山的影视公司外，不少民营上市公司，也引入了国资。 

慈文传媒：大出血止住了，可33%的存货要怎么消化呢 

慈文就是易主国资的好例子。通过江西国资的入局，现在慈文已经初步解决了财政危机。

 从2018年谋划流动、投资流动、募资流动均为负值的大出血状态，在引入江西国资救市，替换现实控制人后，慈文逐渐在2019年止住了血，并有了1.6亿的盈利。虽然不多，但已同比实现115%的增进，扭亏为盈。 

慈文的现金流状态随着业绩也在逐渐好转。谋划流动现金净额终于有了2.2亿的结余，同比上升319.69%，扭转了上一年的颓势。凭据财报，电视剧《风暴舞》《名誉时代》《锦衣之下》和《乘风少年》已确认了首轮刊行收入。 

另外另有4部网络剧、5部网络影戏于讲述期内上线播出。由于上线时间均集中在Q1、Q2，至财报审计时，其收入应已确认。据了解，慈文在2020年将在剧集上投资20个亿，其中包罗《紫川》《天涯客》等头部剧。

虽然慈文靠着国资的引入，暂时度过了危险期，然则应收帐款和存货占比依然较大，二者占总资产比例均跨越30%。项目回款慢、积压影视项目的情形仍较严重。

慈文传媒的财政问题算是获得了解决，然则较高的应收帐款和存货比，以及高于货币资金的短期乞贷数额（3.4亿），依然是亟待解决的遗留问题，磨练着管理者对资产的谋划能力。 

唐德影视：今后，我和你再无关系 

就在5月7日，唐德影视公布通告称，拟将唐德创始人吴嘹亮部门股份转让给东阳市金融控股有限公司、东阳聚文影视。若买卖完成，东阳国资办将成为公司现实控制人。 

现实上，国资选择此时入股唐德，既是公司的救命稻草，对于国资来说，也是一个可以抄底影视公司的机遇。 

对于唐德来说，1.14亿营收和净利1.06亿的亏损，仍在为《巴清传》买单。不外，凭据此前通告，唐德已经以3.22-3.52亿的授权用度，将《巴清传》彻底卖给天猫手艺，今后不再为该剧播出时间卖力。这把悬在唐德头上近三年的利剑，终于落地。 

实在，抛开《巴清传》，唐德在2019的谋划情形尚可。谋划流动收入近2亿，同比增进326.95%，同时账面上另有1.04亿现金，也增进了144%。此外，从应收帐款金额比2019年头削减52.40%来看，项目回款也对照努力。 

一口吃不了胖子，爆款救不了公司 

在形势重要的“浊世”，总有一些上市公司，愿意“搏一搏”，试图“单车变摩托”。在现金流重要的情形下，选择继续扩张主营营业，大批量购置版权IP、开拍影视剧，丝毫掉臂已有积压剧已经大额计提坏账准备；或是在入不敷出巨额亏损之时，依然大量向外募资，或在公司体外循环资金，玩起资源游戏。 

北京文化：爆款是一袭华美的袍，爬满了赌徒 

看北京文化的现金流画像，呈罕有的“- - ”形态，就是“赌徒型公司”。也就是说，在资金来源上，谋划流动和投资流动始终亏损，只有靠着募资和削减股东分红，才气获得营收。介入募资的投资人们，赌的就是公司靠着烧钱，能在未来获得高收益。 

这样的现金流形态，不仅在影视公司中罕有，在整个A股市场中，早不处于初创期还敢这么玩的公司也寥若晨星。在现在的大环境下，这种形态无异于埋下了一颗潜在的雷。

从2017年最先，顶着“爆款制造机”的名头，北文的利润却在下跌，增收不增利，直到2019年，净利润暴跌23亿，其中商誉和资产减值就计提了22.5亿元，其中包罗子公司世纪同伴所有8.34亿商誉计提减值，以及浙江星河所有商誉6.41亿的计提减值。只管就《落难地球》一项，就确认了6亿多收入。

杂乱的股权分配，也是北京文化的不稳固因素。从2018年最先，现实控制人之位缺失，而在2019年，第一大股东从华力控股，变为富德生命人寿保险公司，持股15.60%，华力退居二股东，且股份被100%冻结。 

基本盘这么差，仍在筹备大批项目。财报显示，北京文化在2020年筹备的影戏、电视剧共41部。其中不乏陆川《749局》、管虎《东极岛》、贾玲《你好，李焕英》以及总投资达30亿的《封神三部曲》等备受关注的项目。 

手里握着不少“爆款相”的影戏，却计提20余亿的商誉减值，不得不让人做出勇敢预测，上市公司大幅计提商誉减值，是否在举行财政“沐浴”来操控业绩，让二级市场做出未来业绩可能提升的预判，吸引“韭菜”前来抄底。 

这不，雷说爆就爆了。就在北文公布年报后，前高管娄晓曦就公然实名举报北京文化2016-2019年系统性财政造假，董事长宋歌涉嫌“挪用资金、职务侵占”等罪名。受事宜影响，4月30日，北京文化开盘便跌停。至5月6日，北京文化收盘价跌幅已跨越20%。