在疫情下，没哪个做消费端的硬件公司能活得好。同样的，苹果也不破例。

虎嗅先前曾报道，苹果对 Q2 季度信心满满，预计营收可达 630 亿至 670 亿美元，同比增进达 10%～17%。但 1 月尾新冠肺炎疫情发作，失去底气的苹果已经在 3 月发出营利忠告，示意本季将无法杀青营利目的。华尔街原本对苹果这季度的业绩也不敢抱太大期望，剖析师预计业绩约为 361 亿至 570 亿美元，同比下跌 1％ 至 37.8% 不等。

没想到苹果这季成就仍然超华尔街预期，财报后苹果收市时股价为 293.80，升了 2.11%。虽然云云，华尔街仍然不看好下一季度的苹果业绩，原因是苹果首度历史性不发出下季度的财报指引。

业绩概况

现在先让我们看看苹果 2020 年第二季度业绩的概况。

• 营收 583.13 亿美元，同比增添 2.98 亿美元 ( 0.5%)，

• 运营利润 128.53 亿美元，同比下跌 5.62 亿美元 (-4.2%)。

• 每股营利为 2.55 美元，同比增添 0.09 美元 ( 3.7%)。

• 毛利率 38.36%，比去年同期高 0.75%，运营利率 22.04%，比去年同期低 1.1%。

• iPhone 营收为 289.82 亿美元，同比下跌 20.89 亿美元 (-6.7%)

• 可穿着营收为 62.84 亿美元，同比增进 11.55 亿美元 ( 10.78%)

• 服务营收为 133.48 亿美元，同比增进 18.98 亿美元 ( 16.6%)，环比增进 6.33 亿美元 ( 5%)。

• 大中华区域营收为 94.55 亿美元，同比下跌 7.63 亿美元 (-7.5%)。

• 现金流为 401.74 亿美元，同比下跌 87.60 亿美元 (-17.6%)，环比增添 21.86 亿美元 ( 5.8%)。
  

虽然华尔街对本季度苹果的业绩并不看好，但最终仍然超出剖析师预期。此外，整体运营情形优越，现金流仍然异常足裕，没有任何即时性的不良数据。我们也可以参考一下同时段的一些其他公司数据，就能知道苹果这季业绩，比上不足、比下有余，算是有所交接了：

• 三星 Q1 营收为 55.33 兆亿韩圜（约 453.15 亿美元），同比增进 5.6%，运营利润 6.45 兆亿韩圜（约 52.83亿美元），同比增进 3.5%。

• 华为 Q1 营收为 1,822 亿人民币（约 257.99 亿美元），同比增进 1.4%，运营利润约 133 亿人民币（约 18.8 亿美元），同比下跌约 7.5%。

• 高通 Q1 营收为 50.77 亿美元，同比增进 4.7%，运营利润 9.91 亿美元，同比下跌 5.4%。
  

非战之罪的 iPhone 

我们先来看看苹果业绩里最焦点的 iPhone 数据。本季度 iPhone 营收为 289.82 亿美元，同比下跌 20.89 亿美元 (-6.7%)，若是以去季度的环比数据，下跌幅度更高达 48.2% 之高。

请注重：2019 年及以后之 iPhone 销量数据，均来自 IDC 的统计。

苹果首席执行官 Tim Cook 在电话集会里指出，凭据苹果在本季度首 5 周的显示（一月份），他们很有信心能实现去季定下的最高目的（ 670 亿美元），但在接下来的 5 周（二月份）新冠肺炎疫情打击，使大中华区域的需求受影响，使他们需要在 2 月发出营利忠告。

但只管云云，Tim Cook 指中国区的强劲需求，仍然比苹果预料之中的要好。

虽然曾有媒体曾报道，iPhone 在疫情最严重的 2 月，在海内的出货量仅为 50 万台，但小米的卢伟冰厥后示意应该有 170-180 万左右。再凭据 CounterPoint 的资料，iPhone 11 在中国市场里，延续 7 个月成为销量最佳的智能手机，当中包罗了疫情下的第一季度。因此，我们估量在疫情下的中国，对 iPhone 的需求仍然不算太差，证明了 iPhone 在海内依旧受欢迎。

若是我们与其它公司的横比数据来看（上图），就会见到本季的 iPhone 业绩比想像中的要理想。

凭据 IDC 的数据，本季度全球手机销量却跌了 11.7%，最大竞争对手三星和华为的跌幅也达 2 位数字，但 iPhone 销量仍然达 3,670 万台，仅跌了 0.4%。

纵然我们凭据另一个剖析机构 Canalys 的数据，iPhone 销量仍然有 3,710 万台（由 Canalys 去年的统计数据对照大，以是同比反跌 8%），跌幅比起其它主要对手来说也对照好。

我们再使用 IDC 的数据 盘算iPhone 的平均售价，本季度 iPhone 的平均售价约为 760 美元，基本上与这几年的水平相若（上图），加上苹果本季度的毛利率有稍微增进，可见 iPhone 没有显著受到低廉的 iPhone 11 所影响。

问题的焦点是：去年较廉价的 iPhone XR，比起较昂贵的 iPhone Xs 迟了一个月上市，导致 iPhone 去季度的平均售价比今年要凌驾约 10%（84 美元）。

因此使本季度 iPhone 销量在没有显著下降的情形下，iPhone 收入仍然泛起同比下跌。换言之，本季度的 iPhone 的收入完全在正常水平之内，纵然在疫情影响下，销量没有受到很大的打击。

救场产物：可穿着与服务

但无论如何，本季度 iPhone 的数据简直也欠好，原理上照样会导致本季业绩倒退，但最终使苹果仍然能守住业绩，靠的是苹果的两个新兴收入模块：可穿着、家庭与配件 (Wearables, Home and Accessories)，以及服务 (Services)。

无疑，本季度的这两项营收数据均异常亮眼：可穿着、家庭与配件类收入与去年同期比，增添了22.5%，是历年 Q2 纪录里的。而服务类单季 133.48 亿美元营收，也创了苹果历年新高。

我用个对照详细的说法：现在苹果服务类营收，可与 2010 年苹果推出了 iPhone 4 时的营收相若，但服务类的毛利可高达 64.5%，而产物类的毛利仅为 30.3% 左右。

而且 Tim Cook 示意，本季度苹果产物的现有用户群 (Installed base) 达 15 亿，创苹果历史新高，现在有 5.15 亿个在差别平台的付费用户，与去年同期比增进 1.25 亿 (32.3%)，环比增进 3500 万 （7.3%)，这代表了苹果的服务类市场，才仅仅拓展了 1/3 左右，未来的增进空间异常伟大。

另一个值得一提的数据是iPhone 占整体 Q2 的营收比例，由 2015 年的 69.4% 下降至 2020 年的 49.4%，而服务类所占比例则升至 22.9%，而可穿着比例也增至 10.8%，已逾越 iPad 和 Mac 成为苹果的第三大营收泉源。

Odin 先前提到苹果在去季财报里，发现他们是最先摆脱了以往的 iPhone 依赖症。而这个季度由于 iPhone 销量没有显著提升，更降低了苹果对 iPhone 的依赖水平，并突出了这两个板块，大幅减低了 iPhone 季度销量不稳，而带来的负面影响。

诡异又阴险的暗涌

虽然本季度苹果的财报看起来不算太差，但实际上内里包含了三个极具阴险的暗涌。

第一个阴险的数据，来自苹果营收的地理分布。

本季度受疫影响最大的大中华区域，营收同比下跌 7.5%，十分正常。真正的要害数据为美国和欧洲的营收，本季苹果能保持增进，实在是有赖欧洲区同比 9.5% 的增进所支持，偏偏多年来占苹果营收最大份的北美区域，营收竟然同比下跌 0.5%。

若是说欧洲和北美一起上升，这是能够明白的；若是两者一起由于疫情而下跌，这也是有可能的。但问题是明显欧洲的疫情，比起美国还要早发作，但偏偏欧洲增进不少，但北美反而下跌。我估量有可能是在疫情发作后，美国很早就大幅削减中国的物流航班所带来的短期影响。

但若是问题未获得解决，很可能会严重影响苹果的下一季度业绩：凭据 Tim Cook 所言，疫情在全球发作了 3 周，就导致苹果的业绩有下行压力，可以想像到北美的营收对苹果极端主要。然则，北美却是现在全球疫情最严重的区域，以是疫情对苹果带来的真正影响，实际上要在下一季度才会完全展示出来，细思极恐。

另一个值得关注的是苹果的库存治理。苹果推出 iPhone SE，惹来不少人质疑是否为了清库存，Odin 也曾提到苹果供应链因疫情而出问题，真的有公司还会在这时刻思量清库存的吗？

从财报里的库存数据就可得知（上图），苹果基本没有任何库存压力：本季度 33.34 亿美元库存是苹果近年新低，而本季度 10.8 天的库存周转天数，远比起 77.8 天的小米和 111 天的华为来说，完全不在统一级别。

但苹果的真正的问题，可能不在于库存，而是来自 Apple Insider 的说法（注重：差别版本的资料泉源，纪录的原文可能有所差别）：若是没有疫情，苹果在 Q2 应该是个多产的 (prolific) 季度（注：Q2 向来是苹果业绩第二佳的季度），但现在他们把不对称的生产力（unmatched capacity of creatve，也可译成无与伦比的创造力），辅助遏止疫情扩散。

先前我曾提到，苹果在 4 月中突然协助生产医疗用面罩，有可能是由于海内组装厂产能过剩。但苹果既不想增添库存、但又要协助供应链养活生产线，不得不让闲置的生产线生产口罩或呼吸机。

思量到 Tim Cook 也明确示意，Q2 最后 3 周由于疫情大发作，导致 iPhone 和可穿着产物的需求有显著的下行压力，导致短期内远景不晴朗，因而无法揭晓下季度业绩指引。

只管苹果没有显著的库存压力，但若是产能过剩，苹果也要花钱养活已增产了的供应链、也反映了苹果对下一季度的业绩并不乐观，必须进一步减产，细思极恐啊。

此外，这次财报反映出苹果另一个要面临的严重挑战，是运营利率增进放缓。近年苹果屡创佳绩，但往往仅反映于其营收的增进上，但运营利润增进却逐步削减：以本年度为例，明显营收同比增进 0.5%，但最终运营利润同比下跌 -4.2% 至 5.62 亿美元。

事实上，近年苹果的毛利率一直稳定地保持在 37%-39% 之间，但运营利率却从 2014-2016 年的 25%-33% 以上，下降至近年的 22%-30%。我们再审阅了苹果历年运营支出的转变，会见到销售及行政支出 (SG&A) 转变并不显著，但研发支出占当季的总支出的份额，却愈来愈大。

我们不清扫是苹果在憋大招、准备了要搞个新的突破性产物，但思量到在 2010 年以后，研发支出一直一直增进，不像是为了单个产物而增添研发支出。因此，Odin 更信赖是近年智能手机的竞争愈来愈竞烈，导致苹果不得不在研发上增添投资、但效果又无法带来响应的收入增进所致。然则，苹果在未来要面临的竞争，只会愈来愈猛烈，估量苹果未来的运营利率也只会不停下跌，细思极恐。

难以令人乐观的 Q3

Tim Cook 在电话集会里已明确示意，由于疫情导致短期内远景极不晴朗，他们在这季将不揭晓下季度业绩指引。我们不一定苹果以往是否有试过住手公布业绩指引，但这绝对是苹果推出 iPhone 十多年以来，唯一一次住手揭晓业绩指引。也由于云云，我们完全无法展望苹果下一季度会怎样。

然而，北美是现在全球疫情最严重的区域，而欧洲也是疫情第二重的区域。本季北美营收占苹果收入 43.7%，而欧洲占 24.5%，两个疫情区域偏偏占了苹果全球收入的 2/3 以上。北美疫情在最后 3 周泛起，就足以使北美业绩倒退 0.5%，假设北美和欧洲疫情现在已经见顶，估量影响还要连续最少 3 周，那就是说：苹果下季度完全无法指望北美和欧洲能带来业绩增进。

此外，虽然大中华区域疫情已有改善，苹果也许会仿效华为的“渡江战略”，将大部份的资源集中在大中华区域，加上苹果推出了性价比极高的 iPhone SE，将会对苹果在大中华区域的推广有一定辅助。

但克日中美政治形势再度泛起转变，特朗普对华为再加大封销压力，这将对未来的局势带来不确定性。我们不知道中国政府会否因而接纳反制措施，但纵然没有反制措施，也会促使华为加大在海内的推广和促销。

再加上包罗三星、OPPO 等其它品牌的消费电子产物，也会把中国作为避险市场，加大海内的推广力度，并进一步使海内市场的竞争更为猛烈，导致苹果难以大幅提升大中华区域的销量。

简言之，苹果的下一季度业绩充满暗涌，唯一能依赖的，可能就是在今度大出风头的服务类产物了。凭据 Elmer-DeWitt 网络的资料，华尔街剖析师现在预计苹果的 Q3 业绩，可能会同比下跌 29% 至 33%，投资者务必多加注重。

此外，人人也可以参考 iMore 提供的苹果 Q2 财报电集会的速记稿：

https://www.imore.com/apple-earnings-q2-2020