本文转载于：投资界（pedaily2012），作者：闫启，题图来自：东方IC

下一个十年，中国最强VC/PE会是谁？我们或许可以从已往的十年里寻找踪迹。

 

2013年12月30日，在2014年来临之际，创投行业首先收获了一份新年大礼：在历时400天后，A股的IPO暂停宣告竣事。IPO重启当月，便有43家企业实现上市。以2014年为起点，中国的创投市场迎来了一波罕有的热潮。

 

那一年，阿里的上市，软银孙正义获得了数百倍的账面回报，“投资之神”的名头今后坐实；聚美优品、京东、阿里巴巴三大电商公司都有红杉中国的身影，加之此前上市的唯品会，红杉完善成为中国电商崛起的最大赢家，“点金胜手” 沈南鹏今后声名远播。

随后，中国VC迎来了史上新一波裂变。张震出走，团结高翔、岳斌，创立了日后风头强劲的高榕资源；“幼年成名”的曹毅告辞红杉中国，获得王兴和张一鸣支持建立了源码资源；傅哲宽脱离了事情13年的达晨，启赋资源出世.....在这场巨变中，中国VC悄然进入2.0时代。

 

与此同时，随着民众的创业的激情被点燃，新生机构也犹如雨后春笋般涌现，好像一夜之间无数天使投资人降生，最先泛起“全民VC”、“全民天使”。而种种90后创业明星也被捧上了神坛——马佳佳、余佳文、王凯歆.....这一串曾经闪灼的名字，成为了那几年的缩影。

 

潮水逐渐退去。“现在的创投圈有点迷惘，很多人募不到资，很多人脱离。”眼见了已往几年的狂飙，达晨财智执行合伙人、总裁肖冰说，现在行业正回归到一个平静的状态。而美妙的事物往往在平静的时刻才会泛起，做投资亦是云云。

VC新贵横空出世，他们改变了中国创投的走向

时间回到5年前，一大批从老牌投资机构出走的新生代投资人，改变了中国创投圈的走向。

《中国创投简史》记录了这一段往事——早在2013年，照样IDG资源合伙人的张震、高翔已经嗅到了互联新贵将会迅速崛起的趋势，最先在IDG资源内部主张另建立一支单独融资的子基金。但由于这支基金的投资气概更激进而未能实现。于是，二人团结IDG资源副总裁岳斌配合请辞，出走创立了高榕资源。

“在谁人时间点，我自己也不知道，出来做基金能做到什么水平”，张震回忆起那时的做出这个决准时，自己并没有什么掌握。但厥后证实，高榕资源抓住了最好的时间节点。建立之后，高榕资源投出了拼多多、跟谁学、虎牙、美团、蘑菇街、水滴等一大批明星企业。

从高榕资源最先，中国VC进入2.0时代的大幕被徐徐拉开，一个个崭新的机构名称泛起在中国创投史上。

2014年4月，已经是红杉资源中国最年轻副总裁的曹毅，找到了王兴和张一鸣，表达了自己想要做一支基金的想法。仅仅一个月后，一支1亿美元的基金已经召募完成。

曹毅身边聚拢着众多互联网新贵，因此在源码的LP队伍中有着众多的互联网企业首创人、高管。“互联网行业的资金正在变得越来越多，企业上市之后，首创人以及高管最先思量若何设置他们的资产，他们以为最好照样反哺到在这个行业，这是他们热爱的、也是无限看好的行业。”这或许也是曹毅建立源码资源的初衷。

高榕资源和源码资源只是这场VC巨变中的两个典型的缩影，那两年里险些每个月都市有投资人去职出来单干的新闻传出。

相似的一幕同样在本土头部创投机构上演。傅哲宽曾担任达晨的合伙人，先后卖力过达晨南方片区和北方片区两个最主要的大区营业。2013年10月，从达晨去职后的傅哲宽创立了启赋资源，已往六年间在早期阶段投出了跟谁学、泡泡玛特等着名项目；另有刘二海，曾任职于君联资源，直至2015年出来创立了愉悦资源。

毫无疑问，相比2005年，2014年是中国VC行业又一次加倍凶猛的裂变大潮。“VC2.0时代从2014年最先，未来9-10年将是VC2.0的大时代。”清科团体治理合伙人、清科母基金治理合伙人、清科研究中心总经理符星华那时曾预判，“历年最佳VC榜单中前50位的排名，70%都将发生变化。在2014-2016年没能做好结构的老牌投资机构，将很快淹没于这个时代。”

荒唐一幕上演：投资进入全民时代，凤姐都做天使了

没有人想到，中国创投圈发作得这么快。回忆昔时，一个个创业者自食其力的造富传奇和投资机构点石成金的神话，让多少人热血沸腾。

恰逢此时，全民创业的热情被引爆，天下各地的创业者。仅仅2014年一年之中，中关村就有40000家企业降生。

统一时期，中国VC/PE机构的数目也呈现出爆炸式增进。这其中，除了一部分之前的PE机构将投资阶段前移，另有国企、上市公司、民营企业、资深投资人、三方财富公司、信托、券商资管公司等跑步入场，纷纷建立自己的投资子公司或投资部门。

凭据中国基金业协会的数据，仅仅在2014年3月最先的不到一年时间里，挂号的私募股权、创业投资基金治理人就到达4276家，规模1.6万亿左右。而到2018 年 12 月尾，海内挂号私募股权、创业投资基金治理人已达14683 家，私募股权、创投基金8.6万亿元。

事实上，那时中国投资市场远比这些数据看起来要加倍火热。相比起投资机构的数目的激增，天下范围内泛起的天使投资人数目更是难以盘算，一些手里有点钱的人化身创业导师，创投圈一时间充斥着种种荒唐

2015年底，凤姐就曾在自己的微博上正式宣布：“既然直到现在很多人都由于嫉妒在骂我，那我只好投资一个打骂的APP知足人人，没错，我现在是天使投资人”。她还示意，首次投资金额到达数百万。

在天下，有无数个像凤姐这样略有财富积累却知识欠缺的人投身天使投资，这让天使培训突然之间拥有了广漠的市场。天下各地的天使培训机构遍地开花，但由于信息的不对称性，这个行业乱象从生。

2018年11月，曾号称要“20年培育6万名及格的天使投资人，20年内治理资金规模到达6万亿”的中国天使投资人学院被曝出早已人去楼空，算是给全民天使时代画上了句号。

昙花一现：90后创业者给VC上了一堂课

那几年对于创业者来说，既是最好的时代，也是最坏的时代。

2016年， 17岁退学创业的王凯歆，由于一档创业真人秀节目《我是独角兽》火了。1998年出生的她，迅速成了90后创业者的代表人物。王凯歆一句“只要你们愿意投我，我能让你们在未来赚够95后的钱”，打动了海内多家顶级VC。

然而，仅仅几个月之后，数据造假、私吞公款、裁员……一个未成年创业者的斑斑劣迹全都浮出水面，种种质疑纷沓而至，那是昔时创投圈最火爆的事宜之一。

另有另一个90后创业明星余佳文，这位“超级课程表”的首创人不只公然答应“明年拿出一亿元给员工分红” ，甚至提出 “员工工资自己开”、“上下班时间自己掌控”、“激励员工用打架解决问题”等令人匪夷所思的治理模式，一时引发烧议。

“90后创业”这个风口，让不少大牌VC栽了跟头。那些闪灼的创业明星，急忙火了，又急忙消逝在人人的视野里。

不外，在谁人风口频出的时期，这只是整个行业的冰山一角。彼时，已经由互联网浪潮洗礼过的中国创投行业，恰逢移动互联网来临之际，“风口”成为了一个被所有人追逐的热词。随后，创投圈迎来了一场轰轰烈烈的“风口”创业。

昔时，互联网金融行业生长尤为亮眼，其中P2P那时更是被树立为互联网金融的典型。到2016年时，海内P2P平台的数目就跨越5000家，而现在的境况令人唏嘘。

今后，一个接一个的风口更是层出不穷：2016年，直播和共享单车火了；2017年，知识付费、共享经济、新零售、无人货架、人工智能、虚拟现实等创业项目成了VC追逐的工具；2018年春节刚过，区块链让许多人3点钟无眠。在这这些风口之中，电商、社交、手游各种项目穿插其中，即便是海内最顶级的VC也不能免俗。

风口之下“谁人不识朱啸虎”，从“独角兽捕手”到“鼓风机”，只管毁誉掺半，但朱啸虎无疑是在风口时代里谁人最能吸引眼光的投资人。不可否认的是，滴滴、饿了么、映客、ofo……这些朱啸虎投过的项目，无论了局若何，都曾在资源的助推下迅速占有了行业的高地。

拼多多、美团、字节跳动崛起，VC、PE的盛宴

喧嚣只是其中一面。彼时，中国创投行业同时上演着丰收季。

2017年，堪称中国VC/PE波澜壮阔的一年。随着 IPO大提速，IPO核发数目每批达10多家。与此同时，港股、美股迎来发作，退出通道愈发流通，“7天收获3家IPO”、“12小时收获2家IPO”等种种传奇不停上演，缔造了一场罕有的IPO盛宴。

这一年，倪泽望执掌下的深创投以23家IPO笑傲群雄，达晨紧随其后。在清科主理的第十七届中国股权投资年度论坛上，深创投董事长倪泽望、达晨财智首创合伙人、董事长刘昼以及清科团体首创人、董事长倪正东三人罕有同框漫谈IPO大丰收背后的隐秘，留下珍贵一幕。

统一年，熊晓鸽率领IDG资源乐成收购IDG团体投资营业，完成天下投资史上传奇的一笔。

到了2018年，以小米、拼多多、美团为代表的超级独角兽们纷纷IPO，最热潮的时刻来了。

2018年7月，雷军率领小米正式在港交所上市，从香港区域到内地都弥漫着“小米味儿”。小米背后，泛起了晨兴资源、启明创投、IDG资源等多家顶级机构的身影。其中凭借着这笔投资，晨兴资源刘芹缔造了一个回报神话。用那时雷军的话来说：“最早投资小米的一笔500万美元的风投，今天的回报已经到达866倍。”

统一月，电商黑马拼多多乐成赴美上市，震惊四方。从0到IPO，黄峥仅仅用了34个月。自建立以来，拼多多一共获得四轮融资，其中红杉中国多轮领投；而高榕资源张震对拼多多的重仓押注，缔造了中国创投史上的经典案例之一。除此之外，IDG资源、光速中国、凯辉基金等都是拼多多的投资方。

两个月后，又一家巨无霸上市——美团点评乐成赴港敲钟，VC/PE再次迎来盛宴。红杉是美团最早期的投资人，王兴曾回忆，不论是红杉在美团生长最早期的第一笔投资，照样后续介入多轮融资，以及在美团生长过程中每一个主要节点，红杉都与美团站在一起。在美团逐渐壮大的背后，高瓴资源从D轮融资最先进入，也一直坚定支持。

那是值得回味的一年。以IDG 资源为例，2018年投资的公司有 16 家在美国、香港和大陆的资源市场上市，其中不乏小米、哔哩哔哩、拼多多、蔚来汽车、爱奇艺、科沃斯等各行业的领头羊。

2019年，中国互联网的款式发生巨变。美团点评、拼多多、字节跳动的市值/估值均突破1000亿美金，成为继BAT之后崛起的三大新经济巨头。而他们死后都有红杉中国的身影。仅对美团点评这笔投资，回报逾越红杉40多年来的任何项目，包罗谷歌。百丽国际旗下运动营业板块滔搏国际乐成IPO，高瓴资源、鼎晖投资缔造中国PE史上一笔经典投资；但最为惊动的，仍属高瓴资源入主格力电器。

平静时美妙的事物才会泛起，新一轮排位赛最先

但盛宴终究只是属于少数人。

2018年，被称为史上最严“资管新规”落地，“募资难”的声音喧嚣尘上。听说，一家建立近五年的VC机构，2018年春节回来后除了前台，人人身上都背上募资KPI审核，可以说全员募资。

“募资难”背后的现实是，VC/PE行业正在上演一场悄然无声的生死镌汰赛，募资难本质是市场正在镌汰不专业、没实力的玩家。“对三分之二的VC来说，他们的第一支基金也将是他们最后一支基金”，这样的说法并不夸张。

但需要强调的是，对于履历过经济周期的老牌投资机构和专业能力强新生代投资机构来说，隆冬并不存在。在他们眼中，市场降温并不是坏事，回归价值投资反而才气真正体现出自身的能力。

事实上，优异的投资机构总能穿越周期。“现在的创投圈有点迷惘，很多人募不到资，很多人脱离。”达晨财智执行合伙人、总裁肖冰曾直言，中国创投行业履历了青春躁动期，现在步入的是成熟期、理性期。

“现在这个行业逐步进入到成熟期，比以前平静多了。回归到这个行业本来面目，回归到一个平静的状态后，有利于我们做好投资。”肖冰用了一句诗来形貌这种感受——在平静的时刻美妙的事物才会泛起。

正如这两年，科创板和创业板注册制的推出，振奋了中国创投行业。东方富海董事长陈玮坦言，这不仅改变了中国资源市场30年来历久受政策和人为因素影响的征象，更主要的是让资源市场走到了用市场化的方式支持科技创新的准确道路上，创业投资的退出迎来了最好的时期。

“我以为2020年、2021年、2022年这三年的时间，是中国股权投资市场上亘古未有的、最好的退出三年。”对于当前创投行业，倪正东仍保持努力乐观的态度。

现在，互联网不再是VC/PE行业唯一的“大粮仓”，半导体、医疗康健行业的“造富”速率更是惊人。以半导体行业来说，芯原微电子开盘暴涨290%，这也让许多在半导体行业低调蛰伏已久的VC/PE们一鸣惊人。

回望已往20年，潮起潮落，人来人往，有人继续保持兴旺生命力，有人悄悄淡出民众视野。眼下，投资界新一轮排位赛最先，10年后，中国最强的VC/PE又会是谁？