十一前夕，搜狗私有化买卖杀青最终协议，搜狐将套现11.8亿美元，买卖预计在今年四季度完成，通告发出前后的两个买卖日，搜狐股价上涨17%，但这生怕是搜狗最后一次为搜狐股价做贡献了。

纵览搜狐近5年股价走势，能让搜狐股价重回高地的缘故原由有且仅有一个，那就是搜狗。

搜狐重回高地的剧本近些年泛起过两次。一次在2017年10月，因搜狗披露上市招股书，搜狐股价一度突破70美元，要知道它上次到达云云高位照样在2015年5月；一次在今年7月尾，因腾讯全资收购搜狗，搜狐股价在10个买卖日内上涨超100%，重返2年前高地，但随即因公司公布财报再度跌落。即便经由搜狗两轮新闻刺激，现在搜狐市值仍不足8亿美元，远低于即将到账的现金。

2013年1月，在闭关一年多后，张朝阳发了条微博，“重新进入地球。”今后数年间，他无数次提及要率领搜狐重新续写传奇、重返互联网舞台中央，天天只睡4小时，早上7点走进公司事情，回归营业一线，仔细研读各部门汇报……但事与愿违，搜狐始终在互联网边缘打转。

张朝阳

与张朝阳形成鲜明对比的是黄峥。7月初，在拼多多市值迈进千亿美元大门后，黄峥卸任公司CEO，由原CTO陈磊接任，卸任理由是：花更多时间和董事会制订公司中长期战略，研究完善包罗合伙人机制在内的公司治理结构，起劲从制度层面推进拼多多再上台阶。

黄峥和张朝阳，是退与进的两个典型样本。

前者在取得不停的乐成后，反而退却一步，将治理事情和责任交给更年轻的同事，后者则在遭遇一连串失败后，仍然垄断CEO职位不放；前者鲜少接受媒体采访，以往你只能在每年一封的股东信和财报公布后的电话会议上见到黄峥揭晓对公司的看法（固然，卸任CEO后的黄峥以后也不会泛起在电话会议上了），后者仍活跃在搜狐的各大流动以及自家的千帆直播上。

拼多多正在完善合伙人制度；除了张朝阳，你也许不知搜狐另有哪些高管；拼多多的筹码越来越多，搜狐的筹码越来越少，它手上最好的一张牌即将在本季度折现。

一退一进背后，是两位首创人迥异的治理哲学。

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张朝阳垄断CEO，有其历史缘故原由。

他经历过无数次董事会斗争，也见识过老对手王志东是若何被资源赶出自己一手建立的新浪，以至于“治理好董事会，保证你在CEO位置上”被列在张朝阳四条生计履历的头一条。

在新浪以毒丸设计抵御盛大收购之前，张朝阳也曾以毒丸设计击退青鸟。2001年，青鸟在接连从英特尔、盈科、高盛等机构手中获得672万余股搜狐股票后，持股比例达18.9%，成为仅次于第一大股东张朝阳和第二大股东香港晨兴科技的第三大股东。

“从1999年到2003年，我花了4年的时间，把董事会本地化。我那时最畏惧什么？最畏惧我的董事都到一个都会吃午饭，由于几个美国人在一起午饭，说着说着就把你CEO说没了。”张朝阳厥后回忆那段经历时说，1999年，搜狐被新浪逾越，股东们不明白，随时想把CEO换掉，“我知道一被换掉，这摊子绝对散了。”

或是出于增强公司掌控力，或是出于对公司未来的信心，或是有其他缘故原由，总之，近些年张朝阳一直在增持搜狐股票。停止2016年4月15日，张朝阳持股比例为20.14%，是搜狐单一最大股东；今年一季度末，张朝阳持股比例上升为26.09%，与去年3月中旬相比，持股比例增添1.26%。

与张朝阳连续增持差别，黄峥持股比例在降低，8月，黄峥退出拼多多谋划主体（上海寻梦信息技术有限公司）董事席位。这一增一减源于两位首创人对公司掌控程度差别，停止今年4月，黄峥持股比例为43.4%，投票权高达88.4%，搜狐始终未披露张朝阳投票权，但从持股比例来看，张朝阳显然不会有云云高的投票权。

两家公司背后的资源机构属性也不相同，除张朝阳及其一致行动听外，搜狐第二大股东为加拿大养老基金Public Sector Pension Investment Board，持股9.99%，第三大和第四大股东划分为对冲基金Macquarie Investment Management Business Trust和私募股权基金Orbis Investment Management Ltd.，划分持股7.2%和6.2%。现在张朝阳也许不必担忧它们成为门口野蛮人了，相比一年前，这三家机构持股比例合计下降5.35%。

拼多多背后资源大多为产业基金和风险投资机构，停止今年4月，第二大股东腾讯持股比例为16.5%，拥有3.4%的投票权；高榕资源持股7.7%，拥有1.6%的投票权；红杉资源持股7.0%，拥有1.4%投票权。

远高于其他机构和小我私家的投票权，使得黄峥分股权时相对从容，至今年7月，黄峥持股已下降至29.4%，缘故原由有三：一是兑现IPO时答应，首创团队捐赠约2.37%的公司股份建立“繁星慈善基金”；二是黄峥拿出小我私家名下7.74%股份给拼多多合伙人团体；三是原归其天使投资人所有、由黄峥控制的股权划转至天使投资人名下。即便云云，黄峥投票权仍高达80.7%。

由于股权和投票权不足，导致张朝阳无法像黄峥那样拥有对公司的绝对控制力，只能通过担任CEO来掌控搜狐，然而，担任CEO也就意味着必须为业绩卖力，卫哲和陆兆禧泛起事情失误或者没能到达董事会期待，那引咎辞职是必须的，然而搜狐在张CEO治下每战必败，公司CEO却从未为失败负过任何责任，这委实令人匪夷所思，足以说明，搜狐的公司治理泛起了大问题，对治理层的约束和监督机制，早已失灵。

2

首创人对公司的掌控欲直接反映在对营业的掌控度上。

张朝阳的治理哲学是自己做CEO，亲自下场抓营业。2013年7月，张朝阳举行了复出后第一起人事调整，自己兼任搜狐视频署理CEO，刘春任搜狐视频总裁，原搜狐视频CEO邓晔转任搜狐视频COO，“我将把主要的精神投入到视频相关的事情中。”张朝阳说。

张朝阳这次亲自坐镇压场也是迫不得已，据腾讯科技2013年报道，刘春与邓晔意见不合，泰半年间，已有10名中高管陆续去职，广告收入增久远低于行业平均水平。反观其偕行，正以收购的形式整理市场，优酷在2012年收购土豆，爱奇艺次年收购PPS。但事实证实，即便是张朝阳亲自抓营业，也没能将搜狐视频拖出下坠的泥沼，反倒被偕行们甩掉一大截。

若是说昔时张朝阳主抓搜狐视频尚有无奈之处，宣布率领搜狐三年回归互联网中央后，重回营业一线、稀奇仔细研读每个部门汇报等种种起劲证实，亲自抓营业就是张朝阳极为认可的治理方法论。“真正的治理不只是放权，不只是让别人来干，要真正在第一线明白各个营业的各方面，能举行现实性的讨论，这样治理效率会提升。”

但从张朝阳复出后搜狐种种衰败的迹象来看，张朝阳并不是个及格的CEO，他控制了搜狐，也限制了搜狐，这是个典型的企业家的ego吞噬了公司的故事。

张朝阳曾在2018年反思，十年前的自己是个利己主义者，在乎名利，追求自我的伟大，但现在已看淡名利。但如若他果真跳出“我”的约束，为了搜狐的生长，也为一系列的失败卖力，张朝阳早就应该辞去CEO。

固然，张朝阳面临的尴尬处境是，原搜狐联席总裁兼COO王昕、原搜狐高级副总裁方刚、原畅游CEO王滔、原搜狐视频总裁刘春、原搜狐移动视频总经理曾雄杰等老将在2014年前后相继脱离，股价连年下跌、营业毫无转机让搜狐吸引到一流人才。

黄峥的治理哲学则与张朝阳完全相反。“你要想清晰一点，你真的有这么厉害吗？ ”当《财经》提及有拼多多员工说黄峥基本不管营业，也很少开会时，黄峥反问道。

黄峥

黄峥自认不是一个典型意义上的CEO，他主要做两件事，一是卖力给公司输入价值观和文化，以及为员工树立人生理想；二是管那些突然冒出来以前没遇到过，也不知道分配给谁的问题。“绝大多数人在绝大多数方面都是比我强的，我只在很少的方面比很少的人强。”

与其做一个拥有绝对掌控力的治理者，黄峥更愿意让这个组织可自由高速运转，这是黄峥卸任CEO的目的——治理层把更多治理事情和责任交给更年轻同事，让团队加速发展，让公司连续充满创业活力；他自己则能腾出手来制订中长期战略。

“团队的快速扩张,营业的高速增进和外部环境的猛烈转变,都在敦促我们进一步迭代升级我们的治理团队和公司治理结构。”黄峥在内部信中说。

若是一家上市公司决策者始终被眼下事务缠绕，很难想象他会有余力远望远方。

3

黄峥卸任CEO另一缘故原由是，削弱拼多多黄峥色彩。

卸任CEO之前，拼多多的黄峥味儿渐浓，你或许见过这样的新闻：《黄峥身家超马云，成内地第二大富豪》。

黄峥在拼多多上市前的首封致股东信中说，希望拼多多是一个民众的机构，它为最宽大的用户缔造价值而存活。“它不应该是彰显小我私家能力的工具，也不应该有过多的小我私家色彩。”黄峥在卸任全员信中又把这段话拎出来复述一遍。

黄峥似乎在刻意逃避民众关注，公司上市后少少接受采访，鲜少泛起在民众场所，早年间纪录小我私家思索的民众号文章也已删清洁。

张朝阳则是另一番画风， 2008年，有记者向张朝阳提问——虽然搜狐是一家上市的民众公司，但人人似乎更多地把搜狐看成是张朝阳的公司，你的作用事实是什么？

张朝阳的谜底是，我出头来做营销，也是搜狐的创新。“通过我带来的自由精神，人人看到中国人可以以另外一种方式生涯，这反倒引起稀奇大的关注，在搜狐品牌营销中起到事半功倍的作用。”

张朝阳曾经去各大高校巡回演讲，最多时一天要讲五场，穿着轮滑鞋在天安门前演出“空翻”，率队登珠峰，赤裸上身拍摄时尚杂志封面，他已往的公然兴趣是游艇，购入的22米豪华游艇是中国那时最大的私人游艇，张朝阳为它取名“快乐号”。

不外张朝阳逐渐甩掉了这套打法。2017年年底，张朝阳说，自己是人格化营销的鼻祖，但这是他已往的套路了，当下他的主要任务是潜下心打造有竞争力的组织，花更多的时间事情。

4

黄峥与张朝阳在治理上的一退一进，反映到营业上，成效恰恰相反。

张朝阳曾给自己的事情状态打分，从95年底到2002年间可以打9分，“那是一段异常用功事情的时间”；04年到之后的许多年，是及格分6分；2017年是9分，“正在起劲将搜狐带到很好的状态。”

但显然差别时代的9分和9分是差别的，权衡一位首创人、CEO的显示也不能靠是否用功判断。

与张朝阳在治理上的“进”形成鲜明对比的是其在营业上的守旧。张朝阳四条生计履历的后三条是，不要举行过多的战略重组，许多公司都是被吞并收购毁掉的；保证现金流，不要让公司陷入没钱的逆境；商业模式上不要盲目追风口，判断营业要从基本面出发。

曾有人问过张朝阳何时退休，他回答说，“人生任何岁数都可以重新开始，我们的大脑可以不停吸收新的器械，也没有说要退休。任何时刻都可以缔造事业，这是我的信赖。”

但公允地说，搜狐在张朝阳回归营业一线推出的社交新产品狐友，到处显露老态，其他产品的创新也大多是小修小补，起劲节省，想借此突围几无可能。

固然，张朝阳面临的局势也极为棘手，倘若换了他人，面临云云局势也不知该从何下手。时代在向前，手上的牌在变少，机遇、时间在溜走，张朝阳似乎也逐渐失去昔时高呼三年带搜狐回归互联网中央的信心，“希望保证公司首先能够活下去，能够养活人人，能够让人人都有人为。”2019年第四季度公司扭亏为盈后，张朝阳已经低调了不少。

相反，在治理上退却的黄峥在营业上却敢于下重注。2016年，黄峥曾在小我私家民众号谈及对“如创业的投资和如投资的创业”的思索——投资另一个和价钱相关的点是看这个deal in loss是否是整体上可以蒙受的。这个用创业的角度去看会更具象，即投入一个事业的时刻要看会不会把自己搞死，在世是创业的第一要务。同时往往又要以另一个角度来评估，即能不能赢，有没有足够的气力去投入去赢。

若是一份投入会辅助公司赢得胜利，会加深生意的护城河，成为公司的用户资产，黄峥显然是对下注的，这从拼多多百亿补助计谋便可窥得。

2016年，行业里流传着一篇《好人张朝阳》的文章，此话不假，与张朝阳共事或有过接触的鲜有人指责他，对张朝阳小我私家评价多是溢美之词；拼多多显露在民众视野后，许多人指责拼多多赝品横行，进而将矛头瞄准黄峥小我私家。

但若将评判维度转为公司给员工、给股东、给投资者带来的收益，对二人的评价生怕就要完全调转了。

参考资料：

1、《张朝阳：我不是一个尺度的60年代的人》，2008年2月，《国际航空报》

2、《张朝阳，还能扛多久？》，2005年2月，《人力资源》

3、《张朝阳挺了过来》，2002年2月，《知识经济》

4、《一个乐成者的广告》，2003年3月，《杨澜访谈录》

5、《搜狐视频陷囚徒逆境：内斗不停 面临被边缘化》，2013年5月，腾讯科技

6、《我曾经想被全世界认可，现在只忠于自己》，2018年3月，凤凰科技

7、《对话拼多多黄峥：他们建帝国、争地皮，我要错位竞争》，2018年4月，《财经杂志》