题图来自IC Photo，本文来自微信民众号：财经周末（ID：Financial_Weekend），作者：陈欣（上海交大上海高级金融学院会计学教授）

本周美国WTI原油5月期货合约暴跌至负价钱，引发市场的极大关注。但油价的大幅颠簸和我国大多数投资者的直接关系并不慎密，我国投资者也没有亲自感受。然而，中国银行发行了“原油宝”的系列理财产物，其中之一就恰好挂钩这个跌至负油价的WTI原油5月期货合约。原油宝是纸原油性子的账户买卖类产物，不能提取实物，可以举行多空操作。正常情形下，购置纸原油接纳全额保证金，不具备杠杆效应，风险并不高。

原油宝负油价结算引发争议

4月22日，中国银行正式回应原油宝客户，经和芝加哥商品买卖所核实，将以WTI原油5月期货合约4月20日的收盘价-37.63美元/桶作为理财产物的有用结算价钱。中国银行于4月21日为多头客户举行轧差交割，对空头客户则举行移仓处置。这意味着持有空头原油宝产物的投资者可获得暴利；但所有买入多头原油仓位理财产物的投资者，不仅血本无归，还倒欠中行266.12元/桶的平仓损失。如无法送还欠款，银行有权向人民银行申请将欠款纪录纳入其征信。

该新闻马上引发市场热议。到底谁应该承担负油价引发的损失，是银行，照样买理财产物的客户？

有投资者质疑，中行“原油宝”的产物设计存在较大缺陷，导致在现在的情形下亏损的发生不可避免。

移仓买卖设计成本高

持有原油期货和原油现货面临的风险差别，原油期货在举行换月买卖时存在一定价差。尤其是疫情期，原油远月和近月期货之间的价差已趋扩大，若是一直持有，光换月的移仓买卖就能让投资者亏损惨重。好比，当前WTI原油6月合约的期货价钱不足12美元/桶，但7月合约则超过了20美元。若是举行移仓买卖，单月损失就达8美元/桶以上。

该设计缺陷在WTI原油5月期货合约到期时也凸显出来，以至于 “多头客户看到负结算价钱，客户希望更改到期处置方式，不希望继续移仓，希望改成轧差”。

仓位集中单月风险大

而且，“原油宝”的设计将该产物的仓位集中于5月单月的期货合约。在美国疫情导致原油供应与存储失衡时，单月合约的风险就凸显出来。专业的原油基金一样平常不会按中行“原油宝”的设计来设置其仓位，一样平常只会在最近月持有相对较少的期货仓位，而在更远月期货，好比7、8月合约持有更高比例的仓位。

选择过晚带来流动性风险

“原油宝”将持仓客户选择到期移仓或轧差交割的时间设为于期货合约的倒数第二个买卖日。中国银行的判断是，“从历史经验看，差别日期的官方结算价凭据市场实际情形颠簸，没有显著的利害之分”。这个凭据“历史经验”的判断是否可靠，存在争议。

然而，在期货合约到期前，若有较为重大的信息泛起，市场容易发生较大颠簸，给买卖带来不必要的流动性风险。在美国疫情期，将持仓客户买卖选择的时间设为期货合约到期前，无疑具有较大风险。事实上，中国银行示意，“4月20日美国原油期货价钱首次跌为负数，市场的猛烈颠簸导致我行对原油持仓客户无法举行正常移仓买卖”。

风险披露是否充实？

有投资者指斥中国银行没有在充实展现“原油宝”的产物风险和明确过这个产物是期货产物等方面举行充实的信息披露。中行对此的回答是，在其官网和手机银行具有产物的详细说明，也明确过产物挂钩境内外原油期货合约的买卖产物，在市场泛起较大颠簸时也在对客渠道入口举行过精准弹窗提醒和通告提醒。

然而，这些简朴的风险提醒并不涉及以上本文所提及的深层次风险。投资者是否真的能意识到“原油宝”产物设计所带来的风险？

投资者珍爱有待增强

下一步银保监会可以介入举行调查，厘清“原油宝”系列理财产物到底是否存在产物设计缺陷和投资者风险提醒不足的情形。

此次中行“原油宝”的负油价结算事宜也是一次很好的投资者教育机遇，让人人意识到金融市场存在种种难以预测的风险，对于各自不熟悉的买卖品种要心存戒惧。同时，银保监会作为羁系机构也可利用这次经验教训对于相关理财产物市场进一步规范，增强对投资者的珍爱。

本文来自微信民众号：财经周末（ID：Financial_Weekend），作者：陈欣（上海交大上海高级金融学院会计学教授）