本文来自民众号：远川科技谈论（ID：kechuangych），作者：盛中明

新冠疫情突发，给中国经济带来了意外的下行压力。“新基建”的看法横空出世，被寄予厚望。

基建，是经济领域最为熟知的看法之一，它曾为国人穿山架桥，使天堑变通途；也曾给国家留下过繁重的债务肩负。在讨论结构化改造时，我们常将它作为反面例证，但往往危急来袭，它又总是最容易被想到的谁人救星。

当我们谈论新基建的时刻，我们事实在谈论什么？

新基建“新”在那里？

2018年终，中央经济工作会议就提到要“增强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”，这是新基建第一次泛起在官方文件中。

以是，新基建的看法，实在并不“新”。只不过，在新冠疫情这只“黑天鹅”的催化下，这个半冷不热的看法又被再度拾起。

新老基建最直观的差别，体现在行业差异上。老基建是傻大粗的“铁公基”，新基建则透着一股子”高精尖“的味道，指向创新升级和补短板。

而新基建与以往逆周期政策的一大差异，还在于发生的时机。

2008年，中国的人均国民收入还只有3100美元，在全天下排在第138名，是妥妥的“下中等收入国家“；到了2019年，初步统计的人均国民收入已经靠近1万美元，中国已经站在了高收入国家Party的大门口。

以是，10年前，传统基建还处于“完全不够”的状态，其扩张能起到逆周期调治的作用，但到今天，投资边际报酬率正在逐步下降，传统基建已经不能提供连续的增进动力。

时代与行业笼罩的差异，反映了新老基建承载义务的差别：老基建稳增进，新基建则通过调结构为中国经济注入更恒久的动力。

新基建会走4万亿的“老路”吗?

4万亿投资设计的负面影响，直接表现为地方政府债务风险，以及钢铁、煤炭等行业的产能过剩。

在2009年，发改委曾经注释过4万亿新增投资的资金来源。其中，新增中央投资共11800亿元，占29.5%；而剩的 70.5%，则需要地方政府举行配套。

彼时，地方政府尚无自主刊行债券的权限，相当一部分的配套投资则通过政府融资平台通过银行贷款、非标准化债务来笼罩，由于缺乏羁系，地方政府肩负连续攀升且难以计量，审计署不得不在2013年就地方债务情形举行“摸底”。

此外，紧接着在大规模刺激政策下，钢铁、化工等基建上游上游产业再度掀起投资热潮。到2014年，粗钢产量到达8.23亿吨，约占全球一半。

现在来看，新基建有着更温顺的规模，更郑重的刺激，更显性的杠杆（地方债务扩张受到约束），资金来源多元，且加入的主体从政府更大水平地扩散到了市场。

新基建温顺规模的基础有两个。

一是总体基建规模的更改本就相对平稳，实际上未泛起强劲的刺激。凭据中泰证券的统计，河南、广东、四川等14 个省市宣布的2020 年年内重点项目设计投资总额只较去年上升了4.28%，而根据估算，其中投向基建领域的占比最高也不会跨越50%。

二是新基建的基数小，推动其生长的步子也不会迈得过大。以PPP 项目为例，狭义新基建占比很小，基本稳定在0.5%左右，而广义新基建这两年生长较快，但占比也只有16.2%。

更为合理的规模下，支持中国基建生长的模式也加倍优化。政府债务治理加倍规范透明，可以把债务风险掌握在可控的范围内。

在减税降费和“房住不炒”的要求下，一样平常公共预算收入和以土地出让金为主的政府性基金预算收入不足以笼罩基建投资需求。但专项债新增额度有望到达3.5 万亿，华泰证券测算其中投向基建占比会提高到七成，预计孝敬基建增量资金1.8 万亿元。

专项债的治理以每年的总新增限额为基础，凭据各地区的财力和建设需求将新增限额举行分配，且投向领域、还款付息有着清晰的划定。

专项债的规范治理配合PPP模式运营和政策性金融工具的支持，显性杠杆支持下的新基建的风险属性大大降低。

新基建，不大可能会走基建的老路。

“做历久准确的事”

在短期内，指望新基建力挽狂澜，马上刺激经济增进是不现实的。由于新基建现在的规模相对较小，就算可以获得较高的增速，也不会对整体经济增进发生很显著的作用。

既然无法指望新基建马上刺激GDP，那么，新基建的努力意义是什么呢？

历次手艺革命，推动着人类生产力水平大步向前，催生了一个个引领天下生长潮水的大国，英国、德国、美国甚至战后日本的崛起都是云云。

在现在举行的依托互联网、以高新手艺为代表的新一轮手艺革命中，各国政府都在努力制订科技创新战略、抢占新手艺高地。

中国的新基建，是通过“做历久准确的事“，使中国在高新手艺生产力转化尚需时日、国际贸易系统亦难寻新的低成本劳动力提供地、天下经济增进乏力的靠山下，走出一条久远的手艺驱动、平衡生长的门路。

新冠疫情，强化了这种高质量生长的海内诉求。就算新基建没有马上奏效的作用，它优化结构的同时，也能还可以动员新兴制造业和服务业投资。

另外，在新基建推进的过程中，新的政企互助方式，也有望提高手艺供应的效率。重创新的新基建不仅是手艺，而且是一种新型的组织，新型的机制，新型的政府和企业互助模式。

谷歌前CEO施密特日前撰文指出，硅谷是美国创新的代名词，但硅谷许多创新公司的领导者，都是从获得联邦政府的资助起步的，施密特本人也是云云。

美国国家科学基金会近年来的财年预算都在七八十亿美金左右。该机构自己并不下设研究所或实验室，但以基金项目、条约和互助协议等形式，专门卖力资助各个学科与工程领域中的基础研究和教育，约占联邦政府对基础研究总投入的1/4。

宽带、互联网、人类基因组测序等重大创新都是基于政府和学术界的互助，未来的互助可能需要新的手艺基础设施，例如“国家研究云”。此类基础设施可能为创新提供高质量的数据和高性能的算力，固然值得每年投入70亿美金。

以是，对于基建，我们不宜非黑即白的看法来看待它。至于新老基建的平衡，我们或许可以用《大明王朝1566》中的一段话来明白：

古人称长江为江，黄河为河，长江水清，黄河水浊，长江在流，黄河也在流。

古谚云‘贤人出，黄河清’，可黄河什么时刻清过？长江之水浇灌了两岸数省之田地，黄河之水也浇灌了数省两岸之田地。

只能不因水清而偏用，也只能不能因水浊而偏废，自古皆然。

嘉靖帝嘱咐海瑞，不宜“因长江水清而偏用，因黄河水浊而偏废”；同样地，老基建有空间，就应该继续推进；新基建有久远意义，固然要作战略结构。

在最糟糕的情形下，财政资金的蛋糕有限，新基建因其体量太小、奏效偏慢，在其他刺激方案的打击下再一次被淡忘。但它代表的“新”偏向，一定是中国经济维持历久增进，所必须的手艺创新与制度变化。

本文来自民众号：远川科技谈论（ID：kechuangych），作者：盛中明