本文来自微信民众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国君研究产物中央，题图来自：IC photo

中国经济和中国企业在多大程度上扛住了疫情的打击？谜底就写在刚刚收官的一季报里。

从现在已经披露的上市公司信息来看，一季度全A市场整体盈利下降了41%，受疫情打击严重，但在细分领域却能看到诸多亮点。

除了食物饮料、医疗器械和线上游戏孝敬了不错的业绩之外，电力、军工、农药和养殖等板块的显示也可圈可点。

我们从国泰君安计谋团队公布的讲述《Q1 全A盈利下降4成，哪些细分行业存在机遇？》，以及16个行业团队公布的19年年报&20年一季报业绩复盘讲述中，经心挑选出19个值得稀奇关注的细分行业，带人人从另一个视角解读中国经济的壮大韧性。

疫情经济最强音：医疗、游戏、食物

医疗器械

受疫情影响，监护仪、呼吸机、移动DR、便携彩超、额温枪等相关医疗装备与手套等低值耗材公司业绩大幅增进。

8家医疗器械公司，2020Q1营收同比增进31%，扣非净利润同比增进55%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

其中迈瑞医疗、鱼跃医疗等公司受益于呼吸机等治疗器械需求提升，而达安基因等企业则受益于检测需求提升。

展望二季度，外洋防疫需求将连续为行业孝敬主要增量，景气连续性取决于全球疫情生长。

民众食物

除了医疗器械之外，必选消费品企业在一季度的显示也十分突出。

三全食物、盐津铺子等速冻和零食企业受益于居家时间延伸带来的需求增进，而海天味业等调味品龙头在餐饮行业需求打击下，依然保持了盈利稳健增进，显示出需求不确定性下头部公司的优势扩大。

8家民众食物公司，2020Q1营收同比增进29%，扣非净利润同比增进21%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

游戏

在住民居家时间延伸的情形下，游戏行业的需求显著提升，全行业盈利大幅增进。

2020年Q1季度，游戏板块实现营业收入230.96亿元，同比上升15.18%，实现归母净利润56.39亿元，同比上升37.39%，毛利率与净利率均较高，板块经营性现金流净额为51.74亿元，同比上升343.36%。

8家游戏公司，2020Q1营收同比增进31%，扣非净利润同比增进45%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究 

数据中央（IDC）

居家隔离所带来的网络流量发作，还促进IDC机柜上架率提升，且催生出更重大的CDN需求。

零售型IDC巨头光环新网业绩显示亮眼，2020年一季度的总营业收入为历史单季最高，同比增进48.21%，其中云盘算营业占比约80%。

奥飞数据自建IDC连续放量，新营业系统集成项目加持，且外洋市场蓬勃生长，业绩实现高增进。2020一季度由于确认了产业基金投资收益，归母净利润激增350.61%，而剔除该项投资收益后，增进速度依然高达56.06%。

随着外洋云盘算巨头资源开支增速提升，阿里等海内互联网巨头推出资源开支设计，国家鼎力推动5G和数据中央等新基建，数据中央产业链景心胸有望历久维持高位。

8家数据中央产业链公司，2020Q1营收同比增进17%，扣非净利润同比增进38%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

高景气赛道：医药外包、消费电子、半导体

医药外包（CRO）

医药外包产业链受益于我国创新药行业生长，以及全球产业链向海内转移，景心胸连续处于高位。

行业内龙头公司的收入主要来自外洋大型药企，现在产能处于扩张周期。而由于外洋仍处于疫情发作期，产业链可能加速向中国区转移。

中历久维度，依附手艺、人才、产能优势，外洋营业保持稳健较快增进；依赖海内产业升级、创新崛起带来的服务需求，海内营业延续高速增进态势。未来数年，行业高景心胸有望连续。

8家医药外包产业链公司，2020Q1营收同比增进12%，扣非净利润同比增进50%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

新能源

受益于全球平价上网区域扩大、风电抢装潮，以及政策扰动下，2019年一季度的低基数影响，2020年一季度隆基股份、中环股份等光伏龙头，明阳智能、金风科技等风电龙头盈利快速增进。

8家新能源行业公司，2020Q1营收同比增进49%，扣非净利润同比增进188%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

半导体

疫情发作前，半导体行业正处于景气快速修复期，2020年2月全球半导体销售额同比增进5%，增速环比提升4.7个百分点。

不外由于我国半导体行业的外洋营业占比较高，预计疫情对年内盈利打击较大。

思量5G建设和自主可控提升行业需求，及全球半导体行业处于苏醒初期，疫情后我国半导体行业将重回快速苏醒轨道。

8家半导体产业链公司，2020Q1营收同比增进15%，扣非净利润同比增进747%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

PCB

2020年头，PCB行业的龙头公司在手订单丰满，因此一季度盈利增速较高。

但PCB行业外洋营业占比较高，二季度盈利存在一定不确定性。随着疫情好转后，5G、数据中央建设加速，以及只会迟到不会缺席的5G换机潮到来，PCB行业整体景心胸有望较快回升。

8家PCB公司，2020Q1营收同比增进8%，扣非净利润同比增进44%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

消费电子

由于一季度外洋疫情打击较小，且消费电子行业外需占比高，消费电子行业整体一季度盈利增速较高。

从海内情形来看，疫情影响下，我国3月手机产量仅同比下降0.7%，显示消费电子行业处于景气苏醒历程。

但外洋疫情伸张使二季度盈利不确定性较高，不外后续5G换机潮及可穿着装备的生长有望抵消疫情的部门影响。

8家消费电子公司，2020Q1营收同比增进22%，扣非净利润同比增进275%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

强韧性赛道：超市、电力、军工、养殖

超市

超市作为零售行业中的必选消费属性赛道，一季度韧性十足，营收增速18.2%，扣非净利同比 10%，盈利中枢连续上行。

超市行业上市公司，2020Q1财务指标明细，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

环保

环保行业受疫情打击较小，医疗废物处置甚至增添了部门需求，同时受益于疫情时代国家出台的相关优惠政策（增值税及社保优惠），环保行业2020年一季度盈利快速增进。

随着固废法大修，企业融资成本下降，我们预计环保行业高景气仍可连续。

8家环保公司，2020Q1营收同比增进41%，扣非净利润同比增进28%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

电力

煤价下行和用电量增添支撑了行业景气的连续。

从一季度情形来看，水电短期受打击较为显著，但由于水电具有优先上网权，此外不同于风、光电无法存储，许多大水电具有较强的蓄水功效，预计水电一季度由于需求疲软削减的发电量可以在后续获得较好填补，整年电量受影响较小，业绩确定性相对较强。

此外，疫情发作后经济不确定性增添，2020年降息概率加大，具有防御性属性的电力板块设置价值提升。 

8家电力公司，2020Q1营收同比下降9%，扣非净利润同比增进32%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

军工

军工行业需求受疫情影响异常有限，因其设计经济属性较强，Q1是装备交付淡季，板块整年受疫情影响较小，且具备逆经济周期属性，是近期阻力最小的偏向之一。

从行业景气周期看，军改影响的订单加速释放，“十三五”最后一年装备加速交付使景心胸维持高位。预计2020年行业增速有望跨越20%，首选行业龙头，重点关注两会。

 8家军工公司，2020Q1营收同比增进11%，扣非净利润同比增进80%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

农药

农药行业需求受疫情影响较小，且2020年的蝗虫灾难提升了行业需求。

大规模并购下，国际农化行业集中度显著提升，行业款式仍在改善。我国农药公司将受益于全球农药产业向中国转移，2020年盈利仍有望稳健增进。

8家农药公司，2020Q1营收同比增进56%（含部门公司并表影响），扣非净利润同比增进55%，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

养殖

供应紧缺下，养殖行业2020Q1盈利大幅增进。

从年内看，疫情进一步加大了生猪、肉鸡等行业的供应缺口，未来一段时间供应缺口仍大，景心胸有望连续。

8家养殖公司，2020Q1营收同比增进34%，扣非净利润同比增进19倍，数据泉源：Wind、国泰君安证券研究

分化和洗牌：白酒、家电、服装

白酒：龙头强者恒强

疫情磨练之下，2020年1季度的一线白酒坚挺，二三线受影响显著，整体分化加剧，再次体现出强者恒强的行业趋势。

从数据来看，一线白酒收入575亿，净利润265亿，划分同比增进6%、14%，增速同比下降17%、15%；而二三线白酒收入194亿，净利润37亿，划分同比下降11%、17%，增速同比下降34%、40%。

白酒行业强者恒强，数据泉源：公司公告，Wind，国泰君安证券研究

纺服：线上渠道业绩亮眼

疫情以来，服装企业线下收入受到门店关闭、销售遇冷的影响泛起下滑，而聚焦于新零售和线上营业的公司显示则较好。

如太平鸟、罗莱家纺、安踏等品牌通过微信营销、在线直播等方式有用提升了线上销量，疫情时代线上收入划分同比增进16.3%/24.7%/40% 。

线上收入的高增进有用减轻了疫情对公司销售额的打击，并为公司后续的业绩修复做好了铺垫。

服装行业线上收入显示亮眼，数据泉源：公司公告，Wind，国泰君安证券研究

家电：创新性产物占优

2020年一季度，疫情推动部门小家电新品类需求井喷，但小家电行业内部门化同样显著。

以创新型产物为主的新宝股份/小熊电器Q1收入增进4%/17.3%，业绩划分增进39.9%/83.7%。

而传统小家电龙头九阳股份/苏泊尔收入划分-12.2%/-23.7%，归母净利划分-9.9%/-40.4%。

小家电领域，创新型家电生产商显示亮眼，数据泉源：Wind，国泰君安证券研究

建材：BC端分化延续

2019年整年消费建材板块分化继续验证我们的判断：地产行业集中度提升与精装房渗透率的提升正在加大消费建材B端渠道成长性的优势，防水材料、管材、瓷砖、涂料等品类工程端的增进领先延续至整年。

而2020一季度时代，由于工程施工率先于家庭装修入场恢复，B端渠道优势进一步扩大。

展望2020年整年，我们判断地产行业集中度提升趋势不减，精装修渗透率将继续上行，B端渠道领先效应将依旧十分显著。

2019年建材行业，2B端企业增进优势显著，数据泉源：wind，国泰君安证券研究 

本文来自微信民众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国君研究产物中央