一家公司的生计时间越长，陷入逆境的可能性就越大。本文来自微信民众号：巴伦周刊（ID：barronschina），作者：《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特，雅各布·索恩塞恩，翻译：李昌浩，编辑：彭韧，头图来自：IC photo

成为百年企业并非易事，尤其是对于上市公司而言。

虽然100年来道琼斯工业平均指数的年回报率跨越10％，但许多公司要么被生意，要么以停业或其他方式淡出人们的视线。 例如，1906年上市的西尔斯控股公司（SHLDQ）于2018年申请停业，1908年建立的通用汽车公司（GM）则于2009年申请了停业珍爱。虽然缩水后的通用汽车卷土重来，西尔斯作为顶级零售商的风景日子已俨然成为老黄历。

盘算一个世纪以来的回报率并不是一件容易的事。 我们翻阅旧报纸寻找股价、拆股和分红纪录，这是决议股票显示的因素。 下文盘算出的效果应被视为近似值，但已经足以准确地讲述自《巴伦周刊》于1921年建立以来，美国经济史上举足轻重的四家公司的故事：

20世纪的商业巨头，21世纪的“落伍者”：美国钢铁（X）； 前身为菲利普·莫里斯公司（Philip Morris）的奥驰亚团体（MO），现在正处于营业萎缩的逆境中； 拒绝让位于高速公路和卡车的铁路巨头团结太平洋公司（UNP）； 以及通用电气（GE），这家公司提醒我们，一家（甚至是由托马斯·爱迪生配合建立的）公司的生计时间越长，陷入逆境的可能性就越大。

一、美国钢铁公司，年回报率：5%

美国钢铁公司虽曾贵为行业巨头，但它和其它大部分美国制造业企业一样都在走下坡路。

该公司建立于20世纪初，那时钢铁是新兴产业，其产能也在不停扩张——从1892年的年产量约500万吨，到1921年的年产量约4000万吨，这使美国钢铁成为那时美国最著名的公司之一。

也有人指斥它。 1926年，《巴伦周刊》的首创编辑克拉伦斯·W·巴伦（Clarence W. Barron）埋怨说：“钢铁公司对除普通股股东以外的利益相关者都不体贴”，并呼吁美国钢铁举行稀奇分红。

在随后几十年中，它因美国钢铁制造商的衰败而走向下坡路。 美国钢铁公司在1929年到达每股约260美元的峰值，直到2007年后前复权价钱才回到这个价钱。在已往15年中，它每年价钱平均下跌4.3％。 美国钢铁现在甚至不是美国最大的钢铁生产商，而是纽柯钢铁（Nucor，NUE），它得益于早期转向电弧炉而赢利——电弧炉的生产成本低于历久主导该行业的巨型高炉。

二、通用电气，年回报率：9%

通用电气建立于1892年，其于1920年底成为了一家发电站。美国发展需要电力，通用电气则为其提供电力。 《巴伦周刊》在1926年写道，它的“实力和乐成是天经地义的”。

多年以来，通用电气将其营业扩展到喷气发动机、医疗保健及装备上。 该公司在整个20世纪蓬勃发展。 然则，它在1990年代向金融领域转移的福音，在21世纪变成了噩梦。 通用电气在2015年收购阿尔斯通（Alstom，ALO）旗下的电力和电网营业受到重击——阿尔斯通由于押注高污染的煤电，现在在天下许多地方都不受欢迎。

已往五年通用电气的股票平均每年下跌约15％。尽管如此 ，除煤炭以外的其他发电仍是一大笔生意。 也就是说，通用电气在2021年仍然能够在行业中占有一席之地。

三、团结太平洋铁路公司，年回报率：11%

铁路行业已往每年要运送数百万人次，而现在只是已往自己的“影子”而已。 但这并没有阻止团结太平洋铁路的股票在已往100年间跑赢道琼斯指数。

20世纪初，美国大约有20万英里的铁轨。1923年，《巴伦周刊》赞扬了团结太平洋铁路“运输系统的效率大大提高”。

现如今，通过飞机或汽车更容易完成旅行，而卡车已成为从一个州到另一个州运输货物的一定之选。 可是，高速公路并没有彻底推翻铁路，但它让铁路摇身一变，成为低成本运输系统。 铁路行业在1980年放松管制后，也获得了伟大的推动。 在已往40年中，团结太平洋的股票年化收益率约为12％，与道琼斯指数增速相持平。

显而易见，想自己修铁路可不容易。

四、奥驰亚，年回报率：15%

奥驰亚于1847年以“菲利普·莫里斯”的名字起身，从1924年建立万宝路香烟时最先名声大噪。 万宝路最初的目的群体为女性——其香烟上甚至有“温馨提醒”，旨在防止女士吸烟时弄脏口红。 1930年3月《巴伦周刊》报道说，新产物投入了“巨额广告费用”导致“收入锐减”，然则最终该品牌获得了伟大的乐成。

到1985年，香烟制造商因出售会导致癌症的产物而成为消费者抗议的目的。 菲利普·莫里斯公司在2008年被一分为二——奥驰亚保留了标志性的“MO”代码并服务于美国市场，菲利普·莫里斯国际则专注于天下其他地区。 两者现在都在追求康健香烟的增长点。

在已往五年中，奥驰亚的股票每年平均下跌了1.1％，而菲利普·莫里斯国际则上涨了3.6％。 同期，道琼斯指数的回报率约为15％。

本文来自微信民众号：巴伦周刊（ID：barronschina），作者：《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特，雅各布·索恩塞恩（Kenneth G. Pringle对本文亦有孝敬），翻译：李昌浩，编辑：彭韧