本文由微信民众号“阿皮亚（APPIA-ANTICA）”摘编整理自段永平公然揭晓的看法，题图来自：视觉中国

从做企业转向做投资后，段永平仍在复制着自己的乐成之道。他投资过苹果、茅台等公司，也曾抄底网易，缔造了5年50多倍收益的神话，被成为“中国最著名价值投资者”。

他不时分享的小故事和看法，也就加倍动听。

这一年，段永平一如既往在网上和网友互动，回覆方式除了一向的犀利直接，也经常分享一些自己投资的故事。

譬如这段关于邻人和跟谁学的故事：

“我有个邻人（没那么熟），是专门做做空生意的（我搞不懂怎么做哈），前段时间突然问我是否知道这家公司，由于好几个做空公司在做空这家公司，由于这家公司做假账，理由是由于他们的发展太快了。

我真的让我们教育电子的同事去领会了一下，得出的结论是：这个发展在这个环境下、看不出任何显著不符合逻辑的地方。

于是我警告邻人，中国很大，这点营业额的发展比例实在不是不可能的。

那时刻股价似乎是30~40之间。前两三个星期打球又碰着邻人，问起他是否还空着呢？他说是的，他们的发展太难以想象了，肯定是做假账。

我看了一眼股价，那天也许80左右。

我完全不领会“跟谁学“这家公司，这里我想说的是：最好别做空哈！这个天下有许多你不懂的事情，为什么要跟自己过不去？”

再好比这些看法：

“我不知道顺丰未来的盈利能力，但确实以为顺丰是家好公司。顺丰企业文化感受蛮不错的，但商业模式（未来盈利能力）我还不完全看得懂。”

“老巴说他是个伟大公司的珍藏者。我以为Disney应该是个可以被珍藏的伟大公司。人都市犯错的。老巴曾经有过5%的Disney，但赚了$500万就卖了。老巴说伟大公司是不应该卖的，但他是在说这句话之前许多年卖掉的。”

“谋划企业和投资一样，少犯错很主要。但所谓少犯错，不是通过什么都不敢做实现的，那叫停滞不前。少犯错是通过坚持做对的事情来实现。而所谓坚持做对的事情，是通过发现是错的事情就马上住手，不管多大的价值都市是最小的价值。stop doing list也很主要。”

这只是冰山一角。今年以来，段永平分享了许多对苹果、腾讯、茅台、顺丰、迪士尼等公司的看法、以及关于投资理念的相关内容。以下由伶俐投资者，分享给人人。

乔布斯是个也会报时的“造钟人”，库克是个更理性的CEO

1、《基业长青》这套书专门说过乔布斯是个“报时人”， 以是也许02/03年第一次看苹果时（那时市值似乎只有约莫$50亿，现金也是差不多这个数），我受这本书的影响，没太认真看就直接skip掉了。还好11年头突然想明了了，以为乔布斯实际上是个正好也会报时的“造钟人”，而且库克是个更好的CEO（更理性）。想通这两点后，就最先下手买了。

2、好几年前，我在某个场所碰着Tim Cook。

他问我，你干嘛的。我说，投资。

他问，投啥了？我说，苹果。

他再问，另有呢？我说，没了，基本上都是苹果。

然后他没接话，可能他以为他见的投资人里没这样的。然后我说，若是苹果一直这个价钱，十来年后我可能就是苹果的唯一股东了哈。

由于苹果的盈利会把除了我以外的所有股票都买回去的，他听了后微笑了一下，啥也没说。人人都知道，很可惜这个事情没能发生，尤其是有个叫巴菲特的人跑进来把我的如意算盘给搅和了。

3、我最先买苹果时苹果市值也许310/7/4=11块左右（分了两次股，1:7，1:4），这些年另有不少分红。那个时刻就不停地有人跟我说岂非树还能长到天上去？连芒格那时也说过他们不会买苹果。

我原本曾经想跟老巴聊苹果的（那时苹果也许15块左右），但看了芒格说的话之后就犹豫了。这事我实在一直有点悔恨。多年后当老巴已经买了许多苹果后，我确实曾经跟老巴劈面聊过苹果。

我说我实在很久以前就想跟你聊苹果的，他说，哎呀，你那时应该说的，下不为例哈。以是自力思考，关注生意自己最主要哈。

4、实在iPhone解锁的功效早就在特斯拉车上可以用了，只是可靠性不太好，没信号的时刻不管用，若是不小心把特斯拉开到没信号的地方就很惨。

5、许多年前，我瞥见一个$500/小时的状师在用一个三代前的iPhone。我问他使用情形，他说没啥问题，就是稍微慢一点而已。我说如果天天你多花一分钟在手机上，一年的成本是若干？然后他说，是哦，我得赶快换。对许多人而言，时间实在是比钱值钱的，但很少有人去理性想这个事情。

有10年用不上的闲钱放在银行里，不如买茅台

6、假设有人按今天的价钱把整个茅台变现了后所有存进银行，我以为未来十年，他能收到的利息总和、也许率会低于茅台自己谋划所带来的净现金流总和的。至于股价会怎么走是没人知道的。

7、我不想也不能推荐任何人买任何股票，由于投资是和你自己的机遇成本密切相关的事情。固然，若是你有10年都用不上的闲钱放在银行里，10年后你可能确实会发现昔时还不如买成茅台呢，至少现在往回看是云云。

8、投资一家公司就是接受这家公司的现状，若是不满意这家公司，可以选择不投的。不外，若是我管茅台，对提价也是会极为小心的。我对茅台现在提价的速率不以为有太大的不妥，能大致追上通胀就可以了吧。

汽车行业是个苦生意，不容易

9、我对特斯拉没有任何私见。我的看法很简朴，第一，我用了他们的车三年，不喜欢！第二，这个生意模式似乎很难赚钱！这不特斯拉居然又要融资了？! 这些年谁见过苹果要融资的？利息这么低，有能力的怎么着也应该刊行债券哈。40年才2.25%，融资是啥意思？我说的是基本面，和股价无关。

我依然以为（特斯拉）他们很难赚钱，虽然许多人喜欢这个公司的股票。固然，接纳火箭照样异常酷的。

10、我不领会你说的新能源汽车行业，我甚至都不太领会这个和汽车行业的区别，岂非他们不是一个行业吗？我刚刚买了一部保时捷的电动车，感受还蛮好的，比我以前开过的电动车感受要好，不知道这算不算传统汽车行业的新能源汽车？

11、虽然我蛮喜欢王兴的，但对汽车行业我不懂。我总以为汽车包罗电动车行业对照难有大的差异化。我可能错，但和我没啥关系，究竟我没投入任何器械。

12、黄铮是个异常有悟性的人，但我对拼多多不是太领会，虽然我是早期投资者。我对李想汽车领会度是0，究竟我早就是有车族了，领会其他车不容易哈。

13、许多年前巴菲特买了比亚迪的时刻，我和Mohnish曾经打过一个100美金的八年的赌，我说比亚迪股价会输给港股指数。那时刻比亚迪股价在80多港币，哪年已经不太记得了，也许2014或者2015年前后？

可能是2012年前，以是我应该可以收钱了。

顺丰是家好公司；腾讯10年后应该依然壮大，50年就不好说了

14、谈中国忠旺：讲个真实的小故事吧，也许差不多快10年前了，公司的同事或者说同伙们告诉我，弟兄们买了许多这家公司的股票，贫苦让我看下这家公司。

于是我确实飞已往看了这家公司，还和刘忠田以及路长青晚饭了（路似乎只是在等我们，没有加入晚饭）。回来后、我告诉弟兄们：我以为这家公司商业模式一样平常，企业文化一样平常，人人卖了吧，无论亏赚，换茅台或者苹果或者腾讯都应该更好啊。

那时忠旺股价在3块左右。大部门人很快就换了，但确实有人不舍得换，总是说会有机遇的会有机遇的。一转眼这么多年已往了……机遇成本刚刚的。

15、我不知道顺丰未来的盈利能力，但确实以为顺丰是家好公司。顺丰企业文化感受蛮不错的，但商业模式（未来盈利能力）我还不完全看得懂。

16、简朴讲，腾讯就是通过建立了的社交媒体，将流量钱币化了。感受10年后腾讯应该依然壮大，但50年就不好说了。我对腾讯的明白度远不如苹果，以是投的比例也小许多。

17、（餐饮）这个行业确实难的，起点低，治理庞大，难以保持产物的一致性…也许餐饮内里暖锅是最有机遇做大的中餐，由于你只需要配好料就比大部门餐厅好了。

18、我没以为在线教育不好啊！在线教育是趋势，尤其是疫情之下，在线教育的发展会异常厉害。

19、博彩公司没想过，邮轮公司我以为以后可能会有很长时间的苦日子，能活下来就不错，直觉而已。究竟不是刚需吧？这都不是我能力圈范围内的器械，搞懂不容易，也没设计去搞懂了。

20、不太领会（英伟达）这家公司，但有个做自动驾驶汽车的同伙说他们现在只能用这家公司的芯片，感受蛮厉害的样子。

21、早期我买过创维，厥后意识到他们的商业模式不太好后就退出了。这些年没再关注过这家公司。

22、“不赚钱的生意若干营业额都是没用的。” 这个看法有啥问题吗？若是你设计买下整个公司你就会明了的。固然，这个指的是公司的整个生命周期，和某个公司没有关系。好比，若是pdd最后无法盈利，那这个公司的价值最后就会是零。

企业应该有利润之上的追求

23、做企业，必须有平常心。我以为企业最主要的是平安，而不是像某些人说的要做多大。大是自然而然的发展历程，包罗利润。企业的利润也是一个历程！

固然企业必须有利润，没有利润就无法生计，但你不能把利润作为最大的追求目的。若是这样的话，企业就会变的唯利是图。企业赚了不应赚的钱，会危险你的未来的。企业应该有利润之上的追求。

利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。

24、多数公司碰着问题时、讨论的都是有没有钱赚的问题，而有利润之上追求的公司碰着问题时可能会先问一句，这是对的事情吗？这是应该赚的钱吗？实在差异很小，但20年后差异很大。

25、（评判企业文化利害）基本上就是听其言观其行。看这家公司已往都说过啥都怎么做的。好比，昔时我对苹果最先有兴趣后，险些看了苹果所有的发布会以及能找到的Tim Cook和乔布斯讲过的器械，也用了许多苹果的产物。

26、第一步，搞懂企业文化和商业模式，毛估估企业未来盈利都是对的，虽然我还真没太认真地算过；第二步应该是对照你自己手里所有的机遇，包罗已经买的公司，也包罗存银行或买债券，然后你会对照容易有结论的。我个人以为不管什么缘故原由，买到了那些稀奇好的公司，最好别由于短期PE高一点点就卖了。

27、事实上我们也会经常有点小变形的，发现了就改。利益导向就像打球时的加力，是个心魔，战胜不容易。好的企业文化对战胜这个心魔作用很大。

28、实在我也没有一个所谓的花样或公式去判别一个公司的企业文化，不外，我经常会用拟人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投资他们的公司。

29、企业行事是是利益照样以是非为尺度。若是凡事是以利益为准绳的，我就不太喜欢。

好公司不要卖，卖了就很难买回来

30、好公司确实不要卖，卖了就很难买回来。横竖只管从10年20年的角度看，决议难度可以大幅度降低的。

31、我对平安边际的明白，是对公司的明白度而不是股票短期的价钱颠簸。对一个伟大公司而言，有时刻一点点价钱差异10年后看都不是事，但由于差那点价钱而错过一个好公司就可能是大事了。

实在这个问题我想了许多年，一直没懂老巴说的平安边际是什么意思，但自己最后的体会就是这样，不领会的公司再廉价也可能不廉价哈。

32、老巴说他是个伟大公司的珍藏者。我以为Disney应该是个可以被珍藏的伟大公司。

人都市犯错的。老巴曾经有过5%的Disney，但赚了$500万就卖了。老巴说伟大公司是不应该卖的，但他是在说这句话之前许多年卖掉的。我喜欢Disney的影戏，险些每部都看。

33、理论上（忽略所有交易成本的前提下），持有=买入 或者 买入=持有 实在不是一种看法，而是一个事实。我以前也为这个“看法”疑心过很长时间，直到有次跟老巴聊天时我问他，持有=买入吗？

他说固然啊，这是一个fact啊！那之后我就突然以为自己明了了。不外，明不明了这点，和投资利害似乎也没太大关系。对你的苹果或茅台而言，不管你想买进卖出或不动，和你已经持有若干，成本若干实际上都是无关的，是个自力的投资决议。

34、我以为难过的好公司最好照样拿着，换来换去对照庞大。前段时间在我管的一个同伙账号上把苹果换到brk了，换亏了不是（少赚了）？

最近股市这个涨法我也看不懂，可能真的和利息太低了有关吧。我一直不太习惯买很高pe的公司，但我们现在主要持有的苹果茅台和腾讯pe都是30多倍了（详细若干还没看），持有=买入啊，对我也是个磨练哈。

35、利息问题我一直想不太明了，不知道这么低利息是会连续多久的事情。我现在并没有想卖苹果的意思，由于卖了钱也没有更好的去向，从这个角度看，似乎也不算高估。不管怎么说，最近涨得有点疑心，居然由于分股涨了快20%了吧？以是我才想着是不是可以冒点险卖点call赚点零花钱呢？万一call走了可能就会像老巴一样拿着一堆现金，为下一个错误做准备？由于苹果的缘故原由，已经很久没再犯个像样的错误了。

36、仔细想了一下，从10年的眼光看，苹果和茅台实在也都不贵。

37、我以为追求102年的意思就是要做对的事情，就是通常有违久远的事情都不做的意思。强和大都是效果，若是有人能一直坚持做对的事情102年，你以为他们会不强不大么？尤其是那些商业模式已经很好的公司，想不强不大生怕都不太可能吧？

38、好的商业模式的很简朴，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且竞争对手哪怕很长的时间里也很难抢。你可以自己想想、谁的生意是很难抢的？然后再想想为什么？

39、没钱的时刻遇到好公司怎么办？钱多多买点，钱少少买点呗。

少犯错是通过坚持做对的事情来实现

40、谈“跟谁学“：我有个邻人（没那么熟），是专门做做空生意的（我搞不懂怎么做哈），前段时间突然问我是否知道这家公司，由于好几个做空公司在做空这家公司，由于这家公司做假账，理由是由于他们的发展太快了。

我真的让我们教育电子的同事去领会了一下，得出的结论是：这个发展在这个环境下看不出任何显著不符合逻辑的地方。于是我警告邻人，中国很大，这点营业额的发展比例实在不是不可能的。

那时刻股价似乎是30~40之间。前两三个星期打球又碰着邻人，问起他是否还空着呢？他说是的，他们的发展太难以想象了，肯定是做假账。

我看了一眼股价，那天也许80左右。我完全不领会跟谁学这家公司，这里我想说的是：最好别做空哈！这个天下有许多你不懂的事情，为什么要跟自己过不去？

41、许多年前，我跟华以刚下过一盘围棋（让子）。复盘时， 我以为有个地方怎么下都很难受，就问他，这里该怎么下呢？他说，实在怎么下都一样，由于你前面下错了。 欠债投资很难有平常心，希望你好运吧。以后小心了。

42、谋划企业和投资一样，少犯错很主要。但所谓少犯错不是通过什么都不敢做实现的，那叫停滞不前。

少犯错是通过坚持做对的事情来实现。而所谓坚持做对的事情、是通过发现是错的事情就马上住手，不管多大的价值都市是最小的价值。stop doing list也很主要。

43、我投错的案例很少，都是源于碰了自己以为懂了的器械，但意识到实在不是时就退出了，经常照样赚着钱时就退了，好比Tesla，好比航空公司等。

投资若是懂了，不需要花太多时间

44、投资若是真懂了是不需要花太多时间的，机遇该泛起时就会泛起的。

45、若是你真以为你持有的股票价钱低于其内在价值，同时另有现金在手，你愿意拿着现金的理由是什么？照样说你实在是在怕什么？

46、当你需要别人指点你买的票的时刻，你自己多数是在赌吧？

47、我以为越是懂投资的越应该集中，但听说不太懂的人们则最好涣散到指数类基金，不外我没试过。

我是支持集中投资的，只要你真的领会，不是赌一把的心态就好。我的投资基本上都是高度集中的。

48、投资的难实在就是由于其简朴。买股票就是买公司，以是不懂不碰。要搞懂企业的原理很简朴，真懂异常难。

好比茅台，已往30年里不管你在酒前酒后，左侧右侧买，10年后看都是好投资，但用margin买的照样有可能要裸奔的。以是，不懂不碰，不用margin就是stop doing list。

49、谋划中乞贷和买股票用margin没啥本质区别，常用最后也许率都市倒在上面的。

50、老巴说的是要“富一次”，实在是不要冒冒不起的风险的意思。用margin有机遇让一个人富两次，若是有第二次的话。

“奇兵”大多都是熬出来的

51、择时异常难，我异常不善于。若是资金是在我喜欢的公司大跌的时刻，我会异常舒适地把钱放进去。但若是恰好在公司近期涨了许多的时刻，或者是近期可能有些大事件的时刻，我可能会选择稍微等一下。好比我恰好近期就有些钱还闲着（比例很低，5%以下），但想着大选在即，要不等到大选后再说？

原则上，我以为最好的设施可能是不择时，只想10年后的情形，总体回报也可能是最好的。

52、我说“守正不出奇”的意思是“守正”不是为了“出奇”。许多说“守正出奇”时脑子里想的都是“声东击西”，“弯道超车”啥的。好企业的“奇兵”大多都是熬出来的，否则也奇不了多久。

53、若是买点没分歧，谁卖给你，反之亦然。我现在没有卖茅台或苹果的设计，我甚至不知道他们的PE。固然，若是真是100倍的PE，我可能要看下发生什么事了。