本文来自民众号：互联网怪盗团（ID：TMTphantom），作者：怪盗团团长裴培，题图来自：视觉中国

当初我还在做互联网行业分析师的时刻，有一个习惯：基本只体贴那些最大的公司。我会把80%的精神放在腾讯、阿里、美团、拼多多、网易这些数千亿甚至数万亿市值的公司上面；字节跳动、蚂蚁团体这些未上市的超级独角兽，我也会投入许多精神。

固然，我也会选择性地关注一些相对较小的公司，由于它们很有趣、很有卖点。至于其他绝大部分上市公司，我就不研究了，甚至连它们的新闻都不看。

不是所有人都赞成我的上述习惯。许多买方对于小股票有一种自然的执念，无论在A股、港股照样美股都是云云。销售总是建议你多笼罩一些公司、多抓短期热门，这样才气带来买卖额和佣金收入。

在路演或投资计谋会上，机构客户总是会扔出一大堆小股票的名字，认真而急切地询问：“这几个公司能成为独角兽吗？能十年十倍吗？什么，你说你没研究过？请托，这可是最纯正的人工智能/云游戏/VR/MCN/产业互联网概念股，你怎么能不研究呢？”

我一定会稍微研究一下的。然则大部分时刻，我会实验坦率地告诉对方：“若是你能买港股/美股，那就买腾讯/美团/阿里/拼多多好了；这些公司不只质地优异，而且流动性好、信息透明，你拿着可以天天睡好觉。若是你只能买A股，那么A股也有一些不错的互联网公司，例如千亿市值的那几家（注：为了防止组成荐股，名字就不点了）。你真的这么需要研究其他公司吗？”

信不信由你，许多专业投资者一直很憎恶互联网巨头，由于它们太大了，也太受市场迎接了，似乎不太可能有超额收益。2017年头，有人对我信誓旦旦地说：“像腾讯这么大的公司，已经不可能维持高增长了，现在就是下船的时刻。”那年腾讯涨了一倍多。2019年10月，又有人对我信誓旦旦地说：“阿里的港股上市将成为一个转折点，这家公司太大、太粗笨了。”从那以后，阿里累计上涨了约90%。

实在美团是一个更好的例子——当它市值5000亿的时刻，许多人忧心忡忡地说“太大了、太贵了”；10000亿市值的时刻，这些人大惊失色地说“简直是疯了”；15000亿市值的时刻，他们又恐惧欲绝地说“这是人类历史上最大的估值泡沫”。

与此同时，他们心爱的那些小股票、小独角兽（遍布于A股、港股、中概股市场）普遍显示得不怎么样。为什么5000亿市值的公司可以在一年之内涨两倍，而50亿市值的公司一年之后反而跌了一半，这确实是一个耐人寻味的问题。

说白了，无论你投资于互联网行业照样其余行业，你的回报险些完全取决于那些规模最大的头部公司。在港股就买腾讯，在A股就买茅台，不会有错的。我对茅台不太熟悉，然则对腾讯很熟悉——已往十年，通常敢于看空腾讯历久远景的港股投资者险些所有被祛除了。已往一年多，敢于看空美团历久远景的港股投资者也被祛除的差不多了。阿里是上市太晚，以是祛除看空者的战绩逊于腾讯。

实在整个天下的纪律都是这样的。最近十年，美股绝大部分的涨幅都是由科技巨头，也就是FAANG （Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google）或者MAGA （在FAANG内里去掉Facebook和Netflix, 加上Microsoft）孝敬的。早在十四年前，我还在找实习的时刻，就有人对我说：“Google的股价已经疯狂了，而Apple将被历史除名。”希望他没有实践自己的看法……

现在，能够让几百万人在破晓一点起来看直播的事宜，除了足球比赛，也许就只有苹果的新产品公布会了。乔布斯逝世的时刻，苹果的市值为3000亿美元；今后9年增长了约莫6倍。苹果市值从1万亿美元到达2万亿美元，只用了不到2年的时间。最有可能打破上述纪录的是亚马逊，进入2020年以来它的股价已经翻了一倍以上。

记得我念书的时刻，投资学课本上有一个言之凿凿、得到了大量实证数据认可的理论（即Fama-French三因素模子）：在历久，小盘股会跑赢大盘股，而价值股会跑赢发展股。解释一下：价值股就是那些市场预期偏低、估值倍数也偏低的公司，而发展股与之相反。

以是，银行股是价值股，而苹果、亚马逊、腾讯、阿里是发展股；三线白酒是价值股，而茅台是发展股；传统汽车厂商是价值股，而特斯拉是发展股……

开什么国际玩笑。最近十年，尺度普尔500指数中的发展股大幅度跑赢了价值股；而大盘股正在越变越大。现在，最大的那些公司基本都是发展股，而且险些全是科技股——无论是信息科技照样新能源科技。年轻人应该已经忘记了，巴菲特在自己投资生涯的绝大部分时间是不买科技股的，然则现在苹果是他最大的持仓之一。

已往十年，无论在什么市场，生存之道就是“买最大最贵的公司”；现在仍然是云云。绝妙的是，已往五年，市场上“最大最贵的公司”名单就没怎么改变过，无论是在哪个市场（可能有约莫10%~20%的转变吧）。更绝妙的是，你基本不需要提前认清下一个“又大又贵的公司”是谁；你只需要押注现在市场公认的赢家就行了。

2014年，你可以在1万亿市值的时刻买入腾讯，未来6年赢利4.5倍。2016年，你可以在1.8万亿市值的时刻买入腾讯，未来4年赢利2倍。就算你在2017年底，在4.5万亿市值的时刻买入腾讯，今后2年多也会赢利20%~25%。最后这一次会让你痛苦一段时间，然则2年后你仍然会回本。

2015年~2016年，你有机遇以20美元买入苹果（还不止一次），未来4年~5年赢利5倍。若是你错过了机遇，2017年你照样有机遇以高一倍的价钱买入苹果，未来3年赢利3倍。就算你是在2019年下半年的80美元高点买入，到现在仍然会赢利50%以上。总而言之，在已往任何时间押注苹果都是异常明智的。

我的一个同伙依赖押注美团赚了许多钱，许多许多钱。他的计谋异常简朴：从美团上市以来就一直买入，而且加杠杆买入。事实上，美团上市之初的市值已经很大了（而且很快跌了不少），然则他一口咬定它会变得更大。以是他能够提前退休享受生涯，而我熟悉的一些亲爱小股票的港股基金司理却发不出新产品了。

就算那些被吹得天花乱坠的投资大佬也是云云。已往十几年，孙正义一直在寻找下一个阿里巴巴，投资了无数个偏向的无数公司，然则阿里巴巴一家公司带来的资源回报就超过了其他所有公司。

巴菲特从苹果那里赚到了异常多的钱，组成了超额收益的主要泉源。你一定还会想到那些“无论何时都要买茅台”的A股价值投资者，其中许多人这辈子做的唯一准确的投资就是茅台。

若是我们去掉A股这个奇葩（这可能是唯一一个不由科技股占有最大市值宝座的主流资源市场），那么所有市场的巨型公司长得都差不多：

一定是一家科技公司，最有可能是信息科技（无论是To B照样To C），也有那么一点可能是新能源科技（实在就是新能源汽车啦）。

最大的那些公司一样平常都有20年甚至更长的历史，只有次一级的公司内里另有比较多的年轻面貌，然则这样的“年轻面貌”一样平常也是由“多次创业者”建立的，或者爽性就是从最大的公司里拆分出来的。

现在最大的公司，五年前一样平常仍然是自己市场/自己行业里最大的公司，而且十年前也是（或者至少是最大的公司之一）。

这些公司的营业极端重大而繁杂，越来越难以研究，包罗大量的内部孵化营业以及对外投资。神奇的是，营业过于多元化一样平常不会影响它们的估值，反而会让资源市场越来越喜欢。

能够对现有“最大最贵公司”组成威胁的竞争者，一样平常要么会被重金收购，要么会被入股，从而成为“现有秩序”的一部分。也会有一些死硬派坚决不站队，不外它们往往支撑不了太久。

在这种环境下，无论是专业投资人照样业余投资人，赚钱似乎变成了一件异常简朴的事情：认真研究几个最大的科技公司，读一读它们的财报，稍微做一些调研，大笔买入，然后躺下等着数钱。若是你精神过剩，也可以在这些公司上实验高抛低吸——无论是腾讯照样苹果，都能提供一些优越的波段买卖机遇；不外我以为，既然躺着已经很赚钱了，为什么还要买卖呢？

若是上面的逻辑继续发展下去，这些大型科技公司会在较短的时间内占领整个地球，至少是占领整个地球的实体经济和资源市场。仅仅五年前，我们还以为1万亿美元市值是难以想象的事情；再过五年，或许10万亿美元市值也不稀罕了。

我们完全没有必要再讲什么第一、第二、第三产业的区别，届时的三个产业将是“信息科技”“新能源科技”以及“其他”。这样猛烈、这样难以想象的头部效应，在人类历史上发生过吗？我不记得了，然则能够亲眼目睹历史，就以为很激动。

与此同时，那些看空苹果、亚马逊、腾讯和美团的人，将继续跑输市场，并与他们的先辈一样被市场祛除殆尽。

本文来自民众号：互联网怪盗团（ID：TMTphantom），作者：怪盗团团长裴培