本文由民众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员施旭健，题图来自 IC photo。

人人都知道巴菲特的先生是格雷厄姆，然则对巴菲特的另一位先生熟悉的人并不多，他就是菲利普•费雪。巴菲特在接受采访时曾谈到自己的投资理念是80%的格雷厄姆和20%的费雪，但仔细研究他后期的持仓，你会发现，实在巴菲特是80%的费雪和20%的格雷厄姆。

1907年出生的菲利普•费雪被称为生长股价值投资之父，终其一生都在研究生长股，他的投资治理顾问公司平均每年报酬率都在20%以上。

作为顶级投资大师的菲利普•费雪异常低调，险些不接受任何采访，以是在一样平常投资者中的知名度并不高。然则今天我们给人人推荐的这本《怎样选择生长股》在1959年一出书就成为《纽约时报》有史以来登上畅销书排行榜的第一部投资著作。这本出书于60年前的书，对于生长股的尺度、若何选择以及买入和卖出时机的叙述，至今仍然是经典中的经典，丝毫不过时。

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费雪在书中提到的“闲聊法”绝对是调研一家企业的经典方式。

现在包罗公募、私募、券商等主流机构调研一家上市公司的方式，都是在会议室中约见董秘、总经理等高管，举行访谈。然则费雪在60年前就指出这种调研方式有时并不靠谱，高管有时报喜不报忧、讲话有强调成分等问题常常会误导投资者。

费雪的“闲聊法”告诉我们，可以与“那些和上市公司以某种方式存在利害关系的人（好比供应商、竞争对手、客户、政府、互助高校、行业协会组织、公司前雇员等）攀谈，你可以从他们所揭晓的具有代表性的意见入手，获知关于某一行业每一家公司的相对强项和弱项，而且资讯之准确往往令人叹为观止。大部分人，特别是当他们知道自己所说的话没有被引用的风险时，都喜欢就他们从事的事情领域揭晓看法，而且坦率地谈论竞争对手”。

这是一段何等精彩的关于调研的叙述，不是直接从上市公司口中得出信息，而是从其利害关系网中层层推进，从各个方面获得关于上市公司的线索。在种种公然的各路媒体在场的高级别场所，高管的大部分讲话都市由于林林总总的缘故原由浮于外面，信息价值极低，以是我们调研一家上市公司时完全可以不必访谈上市公司高管。

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费雪书中提到的十五个选股原则，现在看来也异常经典，他体贴公司的经营治理，深入透彻的直击要害，与巴菲特的理念极其相似。

这些原则中有些是和公司战略有关，其他一些则与公司战略是否能够得以有限执行有关。在此，我们挑几条原则来感受一下。

原则1：这家公司是否拥有一种具备优越市场潜力的产物或服务，使得公司销售额至少在几年之内能够大幅增进？

费雪在这个原则中，提到了一个他用来区分公司品质的经典术语：一家公司是“由于幸运而有能力”照样“由于有能力而幸运”。

“由于幸运而有能力”的公司，更多的尝到了行业风口的盈利、政策的盈利或者其他盈利，以是公司销售增进极快，然则一旦盈利消逝，公司就会暴露出能力不足的缺陷。

而“由于有能力而幸运”的公司，则由于治理层的醒目，可以在缓慢生长、难题重重的行业中闯出一番天地，实现快速生长。这两种公司的效果或许都是财报中的高增进，然则公司品质却截然差别。

原则3：考虑到公司的规模，这家公司在研究生长方面做出的起劲取得了多大的效果？

知道上市公司的研发用度占比异常简朴，然则若何评估上市公司研发的效率，这应该是所有投资者面临的一个难题。费雪在书中谈到他对此的思索，评估研发效率需要考察包罗研发团队的职员结构、激励机制、若何与高管及销售团队协调、研发项目若何巧妙地借力军工的气力等等，叙述都十分精彩。

原则11：公司相对于行业内其他公司而言，在营业的其他方面是否具备竞争力，以便让投资者找出领会该公司相对于竞争者具备何种显著优势的线索？

费雪在书中举例了一些差别行业的差别考察角度，提到了对于专利权珍爱的看法。实在这个原则可以归纳综合为一个精彩的问题——这家公司做了哪些其他竞争对手想做却还没做的事情？仔细看看这个问题，简直精彩至极，其他竞争对手想做，却还没做的事情，细品一下，若是上市公司能够详细的回覆这个问题，那么对于明白公司的竞争优势会有极大的辅助。

原则14：治理层是不是向投资者报喜不报忧？营业顺遂时滔滔不绝，而在出现问题或发生令人失望的事情时三缄其口？

实在哪怕是最优异的公司，在生长道路上也一定会遇到始料未及的难题，这异常正常，也异常相符商业纪律。然则公司治理层面临这种事情的态度，是投资者考察公司的名贵线索。不管出于什么样的理由，一旦一家公司想法遮盖坏消息，那么投资者最好就不要将其纳入选股目的之列，这是费雪给出的建议。

类似这样精彩的原则就不一一列举了，费雪还叙述了生长股的买点和卖点若何掌握，以及投资者的“十个不要”也异常精彩。好比不要由于你喜欢某公司年报的“语调”而去购置该公司的股票、不要以为一家公司的市盈率很高，就一定示意未来的收益生长空间已经反映在了价钱上、不要忧郁在战争阴云之下买入股票、不要过分强调分散化投资……

这绝对不仅仅是一本讲述若何投资生长股的书，费雪在书中对于企业治理、市场营销、研发效率、财务数据、人的因素、投资哲学等一系列叙述极其精彩：

“绝对不要提升一个从没犯过错误的人，由于若是你这么做，就即是提升了一个从来没做过什么事的人。”

“为了赚取丰盛的利润而犯下若干错误是投资中无法制止的成本，就像是经营治理的最好、利润最高的金融贷款机构也无法制止一定数目的坏账损失一样。”

“好的治理层回覆有关公司劣势的问题时，往往会和回覆公司的优势一样坦诚相告。”

“影响股市的五种壮大气力分别是当前经济态势、利率趋势、政府对投资和私人企业的整体态度、通货膨胀的历久趋势，以及——或许是所有气力中最主要的一种——新发明和新技术对传统行业的影响力。这几种气力很少在同一时间把股价往同一个偏向拉动，而且其中没有任何一种气力的主要性就历久而言总是远高于其他种类的气力。这些影响力是异常复杂和多样化的，看上去似乎风险最高的做法却是最平安的做法。”

本文由民众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员施旭健。