出品 | 虎嗅大商业组

作者 | 李玲

9月11日晚间，上交所受理京东数科的上市申请。京东数科拟以每股面值1元刊行不跨越5.387亿股（行使超额配售选择权之前）股票，占刊行后总股本比例不低于10%。刊行后总股本不跨越 53.8亿股。

 

距离7月确定上市两个月后，京东数科的营收隐秘终于揭晓。

 

招股书显示，2020年上半年，京东数科营收103.27亿元，归属于母公司股东的净利润为-6.70亿元。此次上市设计召募资金203.67亿元，将所有用于主营营业相关的项目，如金融机构、商户与企业数字化解决方案，开放平台升级建设等营业。

 

履历了数字金融、金融科技、数字科技的三个阶段，京东数科最终确定了To B的偏向，并为此做足准备。

 

此前4月，京东数科举行了上市前最后的组织架构调整，将营业分为行业层、产物服务层与焦点能力层三部门。与此同时，2020年上半年，京东数科对外投资了6家公司，以补全营业笼罩能力，其中海益科技和猫酷科技被直接收购。

 

若是将达达视作京东喂大的第一家上市公司，那么即将上岸科创板的京东数科，无疑将成为京东喂大的第二家上市企业。加上谣传已久的京东物流上市在即，京东系雏形逐渐形成。

 

而在资源的加码下，京东数科针对B端营业逐渐铺开，将与京东物流、京东电商一同成为京东团体的三驾马车。

商企数字化孝敬最大营收

京东数科将自己界说为一家数字科技公司，主要为金融机构、商户与企业、政府及其他客户提供全方位数字化解决方案。

 

2017年至2019年，京东数科营业收入划分为90.70亿元、136.16亿元、182.03亿元；环比增速划分为50%和34%，总体保持高速增进。

 

统一时期，京东数科归属于母公司股东的净利润划分为-38.20亿元、1.30亿元、7.90 亿元，净利润成倍数增进。

 

但在疫情影响下，京东数科的营收增速和净利润增速急转直下。2020年上半年，京东数科营收103.27 亿元，归母净利润-6.70亿元。半年营收占比2019年总营收不到六成，高速增进大概率保持不住。归母净利润已经延续两年扭亏为盈，此次再度为负。

 

招股书透露，这一情形可能会在下半年连续。“若是未来宏观经济状态发生颠簸，新冠疫情连续或者频频，行业羁系政策泛起转变，市场竞争加剧，消费需求下降等，均可能导致谋划业绩颠簸。”

 

详细来看，京东数科的营业收入来自四部门：金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案、政府及其他客户数字化解决方案以及其他。对应的客户划分为金融机构、商户与企业、政府。

 

              

2020年上半年，上述营业的营收孝敬划分为42.84亿元，占比总收入的41.48%；54.09亿元，占比52.37%；5.75亿元，占比5.57%；0.59亿元，占比0.57%。也就是说，商户与企业数字化解决方案是京东数科现在的最大收入泉源。

 

这其中，金融机构对收入的孝敬比在2017年至2020年间不停提升，从17.05%增进至41.48%，与第一大营收进项的差距缩小至不到11个百分点。

 

商户与企业的营收孝敬占比则出现逐年下降的趋势，从2017年的80.52%降低至现在的52.37%。根据金融机构和政府两个营业的营收增速来看，至今年下半年，商户与企业的营收占比极有可能降至第二。

 

金融机构数字化解决方案的稳固增进，使其成为京东数科营收的潜在最大孝敬者。这块营业主要是与商业银行、保险公司、基金公司、信托公司、证券公司等各种金融机构互助，京东数科提供目的流量、信贷风险治理与运营方案等服务，金融机构根据引入规模支付导流用度和手艺服务费。

 

京东数科自己拥有着京东电商稳固的流量，随着其营业领域拓宽，金融科技的场景延展在数据上也有所体现。

 

以金条营业为例，2017年至2020年，京东金条的年度活跃用户数划分为302.08万户、677.31万户、1520.57万户和1424.17万户，近三年复合增进率为124.36%；同期，京东金条促成的贷款规模划分为1036.85亿元、2554.92亿元、4589.15亿元和2612.17亿元，近三年复合增进率为 110.38%。

 

政府客户方面，招股书披露，停止2020年6月末，京东数科的智能都市操作系统拥有跨越40家都市公共服务机构客户，拥有自营和同盟媒体点位数超1500万，笼罩天下300多座都市与6亿多人次。

 

这块营业是京东数科对结构智能营销、智能都市等新领域的结构，也是京东数科最年轻的营业之一，现在尚处于孵化阶段，收入占比较低。

 

需要注重的是，无论是AI照样智能都市的物联网手艺，都需要历久且伟大的投入。而针对前沿科技领域的投入，京东数科早一开始重金投入。

 

2017年至2019年，京东数科的研发用度占比总开支划分为11.88%、12.8%、14.1%，比重逐年增添。2020年上半年，研发占比升至15.67%。停止2020年6月30日，京东数科有员工9989人，其中研发及专业人员达6969人，占员工总数约七成。

 

不外需要注重的是，智能营销、智能都市这些创新营业与京东数科现有营业的谋划模式、获客方式等方面差异较大，未来商业模式能否跑通仍待时间验证。

 

羁系是最大风险项

对数字金融平台来说，羁系政策往往起着决定性因素。

 

京东数科增进最为强劲的营业是金融机构数字化解决方案，金融自己就是强羁系的行业，在现在的经济态势下，羁系政策不停收紧，金融机构的应对措施关系着买卖的利润空间和成本，而京东数科这样的第三方服务平台将受到直接影响。

 

例如金条这样的小贷营业，资金绝大部门泉源于商业银行等金融机构，若是相关羁系要求泛起重大调整，金融机构则面临与京东数科的互助模式与营业规模等都市受到晦气影响。

 

典型如2020年8月最高法公布的民间借贷划定，将民间借贷利率的司法珍爱上限定为1年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍，取代原来的“以 24%和 36%为基准的两线三区”。

 

这里需要明确的一点是，民营金融机构的正当谋划仍存在诸多历史问题，民间借贷是其中典型。经金融羁系部门批准设立的从事贷款营业的金融机构及其分支机构，因发放贷款等相关金融营业引发的纠纷，不适用民间借贷的划定。

 

但包罗蚂蚁、京东数科这样的头部公司，其拥有小贷牌照，是正当的持牌放贷机构，在相关的法律纠纷事宜中，法院仍会根据民间借贷来处置。而根据该珍爱上限，借贷利率一旦跨越15.40%就不受法律珍爱，将极大地挤压这些民营金融机构的利润空间。

 

受宏观经济增进放缓和结构改变、失业率的上升、疫情和公共康健事宜等多种因素影响，我国信贷逾期率大幅增进。除了与金融机构的互助外，京东数科部门自营金融营业，其订价、谋划模式以及营业规模等方面也可能会受到影响。

 

京东数科为金融机构客户提供的全流程信贷风险治理服务，贷款工具的还款能力下降，将会降低平台对互助金融机构的价值，平台的议价能力与贷款资金规模降低，服务费率也会随之下降。

 

未来新的羁系划定，不仅需要实时调整步骤以应对合规要求，对平台的生长规划也是种挑战。

 

对公司谋划业绩“造成较大影响”的另有股份支付用度。京东数科CEO陈生强对高管的股权激励一直脱手阔绰。在2017年的年会上，他对去年优异团队颁出价值千万元的股权激励。他曾称那时的京东金融，至少能缔造20个以上的亿万富翁，300个以上的千万富翁。

 

此次披露的数据是，根据企业会计准则确认的股份支付用度，京东数科2017支付了价值43.81 亿元的股份、2018年为2.60 亿元、2019年为3.56 亿元，2020年上半年为10.63 亿元。

 

这一影响还将连续。“京东数科员工持股平台宿迁东泰尚存在部门权益拟于上市后授予激励工具，公司亦有可能在上市后实行新的股权激励设计放置，从而对公司业绩造成影响，亦可能会稀释股东权益。”

 

在京东数科数十页的风险因素中，内控风险一栏还泛起了刘强东的名字。稀奇表决权机制下，刘强东拥有京东数科刊行前74.77%的表决权，牢牢把握着京东数科的实控权。

 

招股书中，点明晰这一点的影响：“上市后，中小股东对于重大事项与刘强东先生持有差别意见时，有较大可能无法对股东大会的表决效果发生实质性影响。”            

数字金融仍是重点

京东数科此次的募资总额为203.67亿元，招股书中称，召募资金扣除刊行用度后将所有用于主营营业相关项目。

 

其中，除弥补流动资金的57.07亿元外，投入最大的是数字科技中央扩建项目，分配额度达39.81亿元；金融机构数字化解决方案升级建设项目次之，为37.23亿元；新兴产业数字化解决方案升级建设项目，27.87亿元；商户与企业数字化解决方案升级建设项目配额23.06亿元，开放平台升级建设项目最低，为18.63亿元。

 

从京东数科募资投入到各个项目的比例来看，数字科技中央将成为其历久的重点投入工具，以此为基础的金融数字化解决方案也将成为未来重点生长的营业。

 

招股书中提醒，若是这次募资不能知足预期资金需求，将通过自筹方式解决资金缺口。反之，募资跨越所需，将根据资金状态和召募资金治理制度，将多余部门用于公司主营营业。

 

不管是估值万亿的蚂蚁，照样估值千亿的京东数科，在当下的要害节点中，应当以金融公司照样科技公司的身份去匹配估值仍是关注的焦点。

 

不可否认，金融营业仍是蚂蚁、京东数科的主要收入泉源。但相比传统金融机构。互联网公司的金融优势并不只是线上化能力，另有依赖数字化推动的金融下沉，加速了金融向供应侧末尾的渗透。

 

可以说，科技是金融数字化的先决条件，也塑造了互联网时代的金融新形态。

 

此外，数字金融巨头的形成另有个主要因素——母公司提供的消费场景。京东数科依托于京东零售的应用场景的收入占比近三成，所有泉源于京东零售平台上的第三方商户、消费者之间的买卖。

 

2017年至2019年上半年，京东数科通过销售商品和提供服务向京东数科收取的用度划分到达26.75亿元、39.60亿元、53.12亿元及30.86亿元，划分占同期营收的29.50%、29.08%、29.18%及 29.89%。

 

与此同时，京东数科向京东采购商品和服务的金额划分为9.93亿元、9.09亿元、7.12亿元以及3.57亿元，划分占同期营业成本用度的8.13%、8.91%、4.68%及 3.73%。

 

毫无疑问，未来很长时间内，京东与京东数科的关联买卖，都将在后者的营收中起到主要作用。

 

一方面，京东的电商场景带来的厚实的账单数据，成为数字金融营业生长的必备要素之一，也铸成了其向C端深入的肌理骨骼；另一方面，原生生态积累的资源与买通的渠道，往往是其获取下沉途径的要害。

 

岂论蚂蚁照样京东数科，其自己就是阿里和京东原有生态的主要部门，也是营业协同的要害环节，未来注定会以相辅相成的姿态走下去，剥离母公司来谈生长显然不太现实。

 

这点也体现在不竞争答应中。招股书中点明，京东数科不得从事、开展或介入双方约定的京东团体营业，或与京东团体就约定的京东团体营业举行竞争；京东团体不得从事、开展或介入双方约定的京东数科营业，或与京东数科就约定的京东数科营业举行竞争。

 

中国从金融基础设施远远落后于欧美国家，到发展为移动支付最蓬勃的国家，数字金融巨头们起到要害作用。而从单一金融营业平台升级为综合的数字金融公司，巨头们生长与转型的推动力多数来自于母公司的营业生长与成功经验。

 

这也意味着，京东数科未来的生长一定会与京东零售、京东物流深度绑定与协同。