本文来自微信民众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国泰君安环保团队，题图来自：视觉中国

购置商品需要花钱，处置垃圾亦然。但与污水处置、电力、供热等公用事业服务一样，在已往几十年中，垃圾处置被界说为政府统一统筹供应并限制回报率的公益性服务行业。

我国大部分地区的垃圾处置由地方政府付费，国家可再生能源补助基金&电网补助，住民仅支付清扫、运输环节的成本，或者基本不用支付。

住民在发生垃圾时没有任何成本约束，这也是已往几年中过生涯垃圾发生量逐年攀升的主要原因之一。

今日起，新版《固废法》正式最先执行，既标志着垃圾处置“大锅饭”时代的一去不复返，同时无疑也为低迷已久的固废产业链注入了壮大的动力。

国泰君安环保团队宣布多篇讲述剖析以为，新标落地后，固废全产业链受益，其中首推垃圾焚烧龙头标的。

垃圾处置“大锅饭”时代一去不返

据世界银行的一份讲述统计，2004年，中国已经跨越美国，成为世界上最大的垃圾生产国。

以现在的生涯垃圾产出量，未来几年我国生涯垃圾新增产能约为10万吨/日，对应45万元/吨的投资强度，我国每年将投入450亿元举行垃圾焚烧产能建设。

2019年6月25日，十三届天下人大常委会第十一次集会在京举行。《固体废物污染环境防治法（修订草案）》首次提请大会审议。

修订草案划定，“凭据发生者付费原则执行生涯垃圾处置收费制度，要求县级以上地方人民政府连系生涯垃圾分类情形，凭据内陆现实，制订差别化的生涯垃圾处置收费尺度，并在充实征求民众意见后宣布”。

垃圾收费的做法在国外早已经普及。

早在1995年，英国颁布了填埋税的收费政策，对倾倒垃圾者征税，并于1996年最先执行。

以家庭为单元，每个月牢固缴纳 5 英镑的垃圾税。但这一政策并未有用阻止英国人均生涯垃圾产量的上升趋势。

直到2004年，英国又对这项政策举行了鼎力改造，将垃圾税从此前的是定额征收，改为对每户家庭未分类的垃圾按重量征收用度。

2004年立刻到达了英国人均生涯垃圾产量的历史峰值，并在随后迅速转为单边下降趋势。

1995年～2016年英国人均生涯垃圾发生量（吨/年）

数据泉源：世界银行,国泰君安证券研究

而国内在启动垃圾处置收费后，精准定量与收费必将反向制约住民垃圾发生历程，削减不必要的垃圾发生，制止社会资源的空转虚耗。

新固废法八大看点

现行固体废物污染环境防治法于1995年制订，2004年举行了第一次修订（2013年、2015年、2016年分别对特定条款举行了修正）。

2020年4月29日第十三届天下人大集会通过第二次修订，是时隔15年以来的第二次重大修订。

除强调使用者付费之外，新版固废法另有以下几个看点：

1. 增强医疗废弃物羁系

今年以来的新冠疫情狙击战中，大量医废处置问题成为社会体贴问题。作为疫情防控的最后一道关口，医疗废物能否平安处置，关系着切断病毒流传途径、防止二次污染的要害。

应疫情防控要求，新版《固废法》增添了对医疗废物的羁系要求，包罗增强医疗废物集中处置能力建设、明确相关部门的羁系职责和主体责任、完善应急保障机制等内容。

2. “水、泥”共治

新版《固废法》激励污泥、污水协同处置，因地制宜实现“水、泥”共治。

政策划定，城镇污水处置设施维护运营单元或污泥处置单元应当平安处置污泥，对污泥的流向、用途、用量等举行跟踪、纪录。

城镇排水主管部门应当将污泥处置设施纳入城镇排水与污水处置计划，同步推动污泥和污水建设，激励协同处置，污水处置费征收尺度和抵偿局限应当笼罩污泥处置成本和污水处置设施政策运营成本。

3. 在天下局限内推行垃圾分类

在现在较为松散的垃圾处置治理框架下，垃圾的不合规处置给社会带来了多方位的外部性成本。

自19年以来，天下已有237个地级及以上都会启动了垃圾分类，其中46个垃圾分类重点都会垃圾分类笼罩率已到达53.9%，其中上海、厦门等14个都会生涯垃圾分类笼罩率跨越70%。

实践证明，垃圾分类作为推进生涯垃圾减量化、资源化、无害化的主要手段之一，是防治环境污染的主要行动。

本次政策也提出，各地政府应加速确立分类投放、分类网络、分类运输、分类处置的生涯垃圾治理系统，执行生涯垃圾分类制度有用笼罩，并提出凭据发生着付费原则，确立生涯垃圾处置收费制度，体现分类计价、计量收费等差别化治理。

4. 修建垃圾科学接纳、综合行使

随着都会建设快速生长，修建行业迅猛壮大，在事情生涯环境不停改善的同时，修建垃圾也不停增添。

据统计，我国每年修建垃圾的排放总量约为15-24亿吨之间，占都会垃圾的比例约为40%。

未来，随着加速推进城镇化的历程，修建垃圾总量会越来越多，修建垃圾的资源化行使事情亟须推进。

新《固废法》加大推进修建垃圾污染环境防治事情的力度，在增强修建垃圾污染防治、分类处置、科学接纳、综合行使等全历程治理方面作了相关的划定。

提出确立修建垃圾全历程治理制度，规范修建垃圾发生、网络、贮存、运输、行使、处置行为，推进综合行使。

5. 限制使用一次性塑料制品，推行可降解替换产物

随同网购和外卖的流行，过分包装和一次性塑料制品使用问题比较突出。

据国家邮政局宣布的数据显示，2019年中国快递营业量突破600亿件，同比增进26.6%，仅快递所耗胶带就可以缠绕地球1200余圈。

新《固废法》针对过分包装问题，激励绿色包装、制订相关尺度、增强包装物接纳、限制一次性塑料制品等方面作了相关划定，激励和指导削减使用、努力接纳塑料袋等一次性塑料制品，推广应用可循环、易接纳、可降解的替换产物。

6. 生产者责任延伸制度

新《固废法》第六十六条划定，国家确立电器电子、铅蓄电池、车用动力电池等产物的生产者责任延伸制度。

生产者责任延伸制度(Extended Producer Responsibility，简称EPR)，指的是生产者对其产物所负担的环境责任包罗从生产环节延伸到产物设计、流通消费、接纳行使、废物处置等全生命周期的制度。

电器电子、铅蓄电池、车用动力电池等产物的生产者应当凭据划定以自建或者委托等方式，确立与产物销售量相匹配的废旧产物接纳系统，并向社会公然，实现有用接纳。国家激励产物的生产者开展生态设计，促进资源接纳行使。

7. 逐步实现固体废物零入口

2017年7月27日，国务院办公厅宣布了《克制洋垃圾入境推进固体废物入口治理制度改造执行方案》，要求全面克制洋垃圾入境，推进固体废物入口治理制度改造。2019年天下固体废物入口总量为1347.8万吨，同比削减40.4%，克制洋垃圾入境改造的各项行动和成效，得到了社会各界普遍赞誉。

新《固废法》第二十四条划定“国家逐步基本实现固体废物零入口，由国务院生态环境主管部门会同国务院商务、生长改造、海关等主管部门组织执行。”

8. 最严酷法律责任

新《固废法》在法律责任这一章，从已往共21条，增添到现在共23条，增添了处罚种类，提高了罚款额度，对违法行为执行重办重罚。

对于违反固废法划定的行为，新固废法的罚款力度明显提高，多项违法行为罚款数额是现行固废法的10倍，还增添了按日延续处罚、限产停产、或歇业关闭的处罚措施。

此外，生态环境主管部门将会同有关部门，确立固废生产、网络、贮存、运输、行使、处置主体的信用纪录制度，并纳入天下信用信息共享平台，大幅提高违法成本，指导固废全产业链的企业规范化谋划。

固废产业链全受益首推垃圾焚烧

现在，我国主流的固体垃圾处置方式，主要分为填埋和焚烧两种。

凭据《 中国统计年鉴2016》，2015年我国垃圾无害化处置总量18013万吨， 其中填埋量11483.1 万吨，占总量的64%。

2015年中国都会生涯垃圾处置方式

数据泉源：国家统计局

随着填埋空间的逐渐萎缩，未来一段时间，垃圾焚烧将成为固体废弃物处置的主流方式。

凭据《“十三五”天下城镇生涯垃圾无害化处置设施建设计划》，垃圾焚烧日处置能力目的要在2020年底到达59.1万，相比2017年底的34.3万吨/日，这意味着2018年～2019年的产能复合增进率为20%，即在现有产能规模基础上增添72%。

而填埋产能到达47.71万吨/日，较之2015年回落5%。

焚烧处置量年复合增速20%

数据泉源：《“十三五”天下城镇生涯垃圾无害化处置设施建设计划》，国泰君安证券研究

2019垃圾焚烧新中标产能同比增51%，行业在快速放量的同时，仍维持优良的项目质地，仍处于量增价涨的黄金生历久。

年度新增产能市占率继续向龙头集中

数据泉源：中国政府采购网、采购与招标网、Wind、国泰君安证券研究

除首推的垃圾焚烧行业之外，固废全产业链也值得关注。

详细来看——

1. 湿垃圾处置

垃圾分类全面推行后湿垃圾处置市场将发作，餐厨垃圾处置设施放量值得关注。厌氧消化与好氧堆肥有望分别在南方与北方地区迅速推广，动员相关装备销售放量。

2. 环卫

垃圾精致分类后，将动员差别品类垃圾的配套网络与转运装备投资，利好环卫装备类企业。

环卫服务将在市场化率稳步提升的同时，营业内在逐步泛化为“都会综合服务”，在清扫、清运与公厕之外，拓展至消毒杀菌、绿化维护、路灯等基础设施维护等，“环卫 ”有望引发市场倍增潜力。

3. 危废

行业高景气周期即将进入业绩放量阶段。

板块低估值有望修复

短期来看，现在行业估值仍然处于历史低位。

环保板块整体估值仍然处于历史底部区域：现在环保板块估值为PE TTM 29.04倍，处于历史上29.43%分位点。

优质细分龙头板块今年估值有所提升，但也仍然在历史底部区域。除了环卫龙头以外，其他龙头公司涨幅相对小，估值仍然低，平均估值仍处于2020年15倍～20倍，2020年预期净利润增速在15%～30%左右。

历久来看，随着天下各地垃圾分类政策的普及渗透，将会极大影响中游环卫系统的运作方式，同时有价组分的分选也会降低终端处置环节的垃圾热值，若何通过统筹分类-环卫-处置三个环节，将价值最大化，将成为未来垃圾焚烧行业必须思索的问题。

龙头企业将依附行业口碑、融资渠道与产业链协一致综合优势，在市场拓展中率先睁开“环卫 ”树模项目，并快速复制，扩容营业维度，拉开与中小企业的差距，实现强者恒强。

本文来自微信民众号：国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），作者：国泰君安环保团队