本文来自微信民众号：经纬创投（ID：matrixpartnerschina），作者：经纬创投主页君，题图来自：视觉中国

在受疫情重创的2020年第一季度，中国互联网整体生长优越，二级市场反应了这一趋势——电商、社交、游戏类公司都宣布了不错的业绩，但O2O、OTA等公司则受影响颇大。

Bilibili和腾讯一样，都受益于疫情，Bilibili从2019年最先的“破圈”行动，乐成扭转了小众的民众印象，随着B站跨年晚会和《后浪》公益影片，乐成笼罩了从15到35岁的主流用户群，这极大扩展了Bilibili的影响力和商业价值。

但美团和携程这样的服务型公司则喜忧参半。疫情导致餐饮、旅游、商旅等营业暂停，极大影响了美团和携程的收入与利润。这也令美团和携程的一些营业板块在今年的增进将为负数，特别是携程的国际板块，订单量在一季度险些为零。携程也觉察到了危险，梁建章带着携程治理层亲自出马直播带货，以期动员焦点收入泉源——高星旅店的销售。

不外“危”中也有“机”。疫情令许多品牌型的高端餐厅最先触网，他们以前却排挤外卖这种形式。消费者不仅仅在美团上订餐，他们最先购置从卫生纸到蔬菜水果等种种商品，这套配送网络令美团有望成为面向中国老龄化趋势的基础设施。而在受影响很大的线下旅行社方面，携程作为OTA将进一步提升市占率。

疫情之后，中国互联网行业会泛起什么结构性改变？有哪些改变会是历久或永久性的？

与炒股无关，带着这些问题，我们选择了代表中国互联网的二级市场公司，这些公司治理层对已往和未来自己营业的判断与回覆，对我们领会商业天下的全局有一定作用。上一篇我们剖析了阿里、腾讯、京东、拼多多。

我们在本篇中为人人带来Bilibili、美团、百度、携程的财报电话集会精髓，诸位CEO、CFO或是COO基于自身视角，对疫情时代本公司面临的危与机，和互联网行业因疫情发生的结构性改变，有很好的注释。以下：

Bilibili：疫情不是增进的主要动力 

野村证券剖析师Jialong Shi：第一季度的MAU增速异常快，这个增进有若干是由疫情驱动的?有若干是自身带来的增进？另外，一季度获取的新用户、用户的活跃度、平均时长以及留存率是怎样的？

Bilibili CEO陈睿：我们用户增进的主要原因实在是两个：一是优质的内容供应和扎实的内容生态，这是我们已往十年连续建设的；二是我们一直不停扩大我们品牌的影响力，以及我们更积极地举行用户获取。这些和疫情没有关系，疫情简直加速了我们的用户增进和用户活跃度，但它不是主要原因。

关于新用户，实在和已往几个季度没有太大差异，仍然是以年轻人为主。新用户的平均年龄是20岁左右，泉源跨越50%是三线以及三线以下都市。我们MAU增进70%，DAU增进也是69%。同时，用户的使用时长增添了10分钟到达87分钟。而且，我们的视频播放数也跨越了10亿，到达11亿。

从这些数据我们可以看到，虽然我们的用户增添幅度伟大，然则活跃度和粘度是没有改变的，甚至另有提升。从用户的留存率来看，我们第一季度正式会员的留存率也比以前高，百分之八十多。另有一个很主要的数字，是在我们的MAU增进70%的情形下，我们的月付用度户增进了172%。这实在也说明晰，我们的用户增进实在是以质量为主的。

美银美林剖析师Lei Zhang：在这个时间点，你们对非游戏营业商业化希望有什么新想法？怎么看待非游戏营业的增进，好比广告和直播这两大块，哪一方面的潜力更大些？

陈睿：从最早上市前的路演最先直到现在，我们对于非游戏营业的形貌一直没怎么变过。我以为，直播是我们平台的一种能力，它是基于我们的内容生态的。我们的用户喜好一些专业出品的内容，好比动画片、纪录片，以是我们也会连续地向他们提供优质的内容，从中收取我们服务的用度。

实在直到现在，若是让我来说我们对非游戏营业的思绪和设计的话，我们的做法一直是，行使PUGV(Professional User Generated Video)获得了伟大的、年轻的、忠诚的、高活跃度的用户群。同时，我们提供应他们高质量的直播、专业内容和服务，让他们乐于在这里消费。

我对增值服务、直播和广告营业感到很乐观，在未来两三年，他们会连续高速增进的，而我说的高速增进，指的是成倍增进。而且，我也并没有将我们的商业化称作是“变现”，由于商业化本质上是提供应用户更高质量的服务，而这个历程是有利于我们的用户体验和内容生态的，越到后面，越能体现出这个模式的强劲。

China Renaissance Securities 剖析师Zhangxiang Liu：对未来营销投放计谋的思索是怎样的？

CFO樊欣：用户增进仍然是今年营业的第一要务，而这也是我们变现历程的基石。看相关数字的话，营销用度的主要部门是渠道推广如App Store(应用商铺)的渠道、推送广告渠道、品牌建设相关流动以及销售职员激励用度等。若是跟第四季度的数字相对照的话，主要是渠道推广和品牌流动。

而用户的增进也带来营收的增进。你们会发现，杠杆效应依旧存在，营收在第一季度增进了69%，而毛利润涨了180%。我们只需进一步加速我们的变现措施，以提高我们投资的回报。

现在，我们在注资之后有跨越一百亿人民币的现金存量，而所有战略股东对用户增进计谋都大力支持。总体来说，第一季度我们仍然进一步实现正的运营现金流，大约是2亿人民币。因此，公司的财务状况是异常康健的。

COO李旎：2020年增进是焦点目的，2019年我们已经在思量若何让消费者和用户对我们有统一的认知，这确实可以快速地破除响应的认知壁垒，B站不只是聚焦在几个垂直标签。2019年下半年我们实验了许多自力事宜，包罗跨年晚会、《后浪》公益片等等，这些都是我们破圈的实验。我们还会对vlog等品类连续投入，让用户认可B站内容生态的价值。从Q1的数据可以看到，我们在15岁～35岁用户中的渗透率显著提升。

高盛剖析师Zhi Yi Chen：从第二季度往后，在可能复工和返校的靠山下，您对之后游戏营业的收入展望若何？索尼作为新的战略投资人，在游戏营业方面互助的远景若何？

陈睿：我们现在有跨越30款署理的游戏贮备，其中8款已经拿到版号了。而且，现在我们的贮备中，是以高质量的国产游戏为主，优质入口游戏为辅。以是，我们整个产物线照样对照康健的。

接下来，我们会从极具优势的一些二次元领域向高口碑领域作进一步的扩展。我也以为这一扩展正如我们在视频内容方面的扩张一样，也会取得好成绩。

实在在这次投资之前，我们跟索尼(Sony)就一直保持着游戏和动画方面的互助。以是未来，无论是在游戏方面，照样在动画方面，包罗影视、音乐等等领域都可能有更多的互助，以知足B站用户文化、娱乐、消费的需求。

摩根士丹利剖析师Chun Man Poon：在许多差其余平台，都可以让up主上传内容，他们也提供许多的奖金的激励，叨教治理层怎么看这些up主的留存，以及他们在其他平台也上传内容这件事？

陈睿：凭据我们财报宣布的数据，越来越多的新up主在更快地发展，我们1万粉丝以上的up主的增进速率越来越快。在我看来，B站真正的竞争力不仅仅是我们有许多优异的up主，同时也是我们在不停生长出更多的优异up主。

有其余平台来挖我们的up主，这在已往十年以来也是常态。然则，为什么我们的up主一直能够留下来，还能继续发展呢？我以为，这就需要真正做到以内容品质优先，并尊重内容创作者，真正地以创作优先。越是优质的内容创作者，越能体会到B站的好。固然，我们也会给他们激励，我们会让他们着名，给他们更多赚钱的机遇。然则我以为，第一点才是大前提。

美团：低线都市的消费苏醒领先于高线都市 

美银美林剖析师Eddie Leung：只管有疫情，但第一季度的显示照样不错的。我想问，第二季度看到了什么趋势？特别是，美团是否看到重返事情岗位的人们平均订单价值有所下降？

CFO陈少晖：对于第一季度的订单量，效果要好于我们最初的预期。首先，我们在1月的前20天保持了优越的增进势头，GTV和收入同比增进跨越30％。其次，得益于中国对疫情的有用停止，三月份送餐营业规模迅速恢复。2月20日的订单量不到疫情前水平的30％，3月尾我们到达了约75％。

在供应端，停止3月尾，活跃的外卖食物店家的数目，跨越了疫情前水平的90％。停止4月下旬，已完全恢复。尤其在这个历程中，我们平台上的品牌和高品质餐厅的数目连续增添，这使我们能够进一步扩展我们的高价位餐厅选择。到现在为止，仍有一定数目的商家尚未恢复营业，尤其是一些自力和小型餐馆。

在需求端，第二季度的外卖逐日订单量继续逐渐恢复。我们看到，人们通常无法在家烹饪的暖锅、面包等类其余需求正在快速恢复，午餐和下午茶的消费回升速率跨越晚餐和夜宵的回升速率，而事情场所订单的恢复速率继续高于周末订单。一般而言，低线都市的消费苏醒领先于高线都市。

在5月11日那周，逐日订单量恢复到了到疫情前水平的90％左右。若是可以在6月作废限制，我们预计食物配送营业的订单量增进将在第二季度实现同比增进。

盈利能力方面，我们预计2020年营业利润率将面临压力，货币化率将继续受到商家支持设计的影响，用户补助已经再次提高，以进一步推动消费信心。另外，进一步推动订单量的恢复，并为我们的商人提供需要的支持，将是我们在2020年送餐营业的重点，而不是短期盈利能力。

高盛剖析师Ronald Keung：从更久远的角度来看，疫情会带来哪些结构性转变？

王兴：首先，越来越多的品牌和连锁餐厅加速了向在线渠道的迁徙，这对我们有利益。中小型餐厅也在起劲改善其在线运营，提高其服务质量，他们正在与我们加倍慎密地互助以提供食物，由于这是疫情时代的主要收入泉源。以是在供应端这些改善是异常好的。

在需求方面，更多的消费者意识到在疫情时代，送餐平台可以提供的便利选择。因此，他们倾向于在更多样化的消费场景中选择外送，不仅是快餐，有时甚至是异常正式的晚餐。消费者愿意为更高质量的物品付款并下达高额订单。

此外，在疫情时代，越来越多的消费者最先在我们的平台上订购非食物种别，他们使用我们的平台购置险些所有器械，药品、鲜花和其他任何器械。在优化价钱和需求方面的同时，我们的送餐服务将成为面向中国暮年人口的基础设施服务，而且从久远来看，我们另有足够的增进空间。

因此，只管由于疫情造成了短期挫折，但我们将继续朝着2025年天天到达1亿订单和历久实现每张订单1元人民币营业利润的目的。

JPMorgan剖析师Alex Yao：疫情将若何影响中历久的货币化趋势？

陈少晖：疫情时代我们启动了一系列商家设计，例如佣金返利、补助和免费流量等，这降低了我们在第一季度的货币化率，并给Q2带来压力。我们新增添了一些品牌餐厅，短期内会适度降低食物配送营业的平均货币化率，但从久远来看，我们信赖较高质量的餐厅将使我们有更多的潜力从高价订单中赢利，我们以为这将抵消对货币化率的负面影响。

此外，在疫情时代，餐厅通常会削减营销预算，第一季度广告收入占GTV的百分比环比下降，短期内进一步降低了货币化率。

Jefferies剖析师Thomas Chong：一般来说，店内营业的苏醒是不是会弱于抵家营业？您是否看到第二季度到店的某些垂直行业的苏醒加速了？

陈少晖：是的没错，店内市场的恢复要比食物外卖市场慢得多。差其余服务种别正在履历差其余恢复速率。对于店内用餐，我们平台上的买卖数目已从3月尾的约45％恢复到5月11日那一周疫情前水平的约80％。

然则，由于正式餐点或聚会还未恢复，以是店内用餐的平均订单价值同比显著下降，远远落后于快餐或便餐的恢复。对于其他店内服务，我们平台上的买卖数目已从3月尾的约30％恢复到5月11日当周疫情前水平的约60％。其他可能涉及大量职员的垂直行业，恢复的速率也要慢得多。

我们继续注意到店内商家的谋划压力。一般而言，我们店内服务的商家仅保留约3个月的净营运资金。若是恢复连续缓慢，他们很可能在第二季度末或第三季度初倒闭。

对于2020年第二季度，我们预计店内营业的苏醒依然有瓶颈。要完全重修那些受影响大的类其余消费信心和供应，将破费相对长的时间。在第一季度，基于店内买卖的佣金收入和CPC收入划分同比下降了50％和40％以上，这与买卖量的下降保持一致。同时，由于订阅服务的条约续订，可能会受到未来几个月内许多商家倒闭的负面影响，我们预计第二季度店内营业的收入增进仍将为负数。

摩根士丹利剖析师Gary Yu：对于旅店预订营业，差别类型都市和旅店类型的恢复速率有什么差别，以及您对今年整年展望的看法？

陈少晖：停止3月下旬，客房间夜量是疫情前水平的50％，在5月11日那周，它逐渐恢复到疫情前水平的70％。

我们考察到了经济苏醒的几种趋势。首先，当地住宿的恢复速率要比跨都市旅行快得多。我们在所有都市中都有较大的年轻用户，他们对内陆住宿的需求也更多。停止3月尾，我们在内陆住宿方面的客房间夜量已实现同比正增进，而跨都市仍削减了40％以上。

其次，由于更早作废了封城措施，低线都市的旅店总体上恢复较好。

第三，恬静的三星级和四星级旅店具有更好的恢复能力，由于它们具有更好的灵活性，可以提供有吸引力的价钱和优质的服务，以知足我们消费者的普遍需求。第四，公司削减了商务旅行的预算并采用了视频集会工具，这导致商务型旅店订单恢复较慢。

在五一假期时代，海内客房间夜量的反弹速率比我们最初预期的要快，而且一些高线都市在假期前作废了旅行限制。然则，五一假期事后，海内客房间夜量立刻下降。

总体而言，我们对整年旅店营业的苏醒持守旧态度，恢复将需要更长时间。我们预计旅店预订营业的数目和收入增进在第二季度将继续为负数，甚至在2020年整年都将为负数。

瑞士信贷剖析师Kenneth Fong：鉴于今年一季度运营性现金流流出，以及营业恢复方面的挑战，您今年是否会调整投资预算？

王兴：从久远的角度来看，我们不会由于短期因疫情造成的挑战而削减对历久增进的投资。除了共享单车外，我们今年还将增添对我们以为有主要战略价值领域的投资。

由于美团点评的需求潜力已在疫情中获得进一步证实，我们将进一步投资以更好地行使送货网络，使商家加倍多样化。对于自营的美团杂货营业（即美团买菜），我们将投资扩大地理笼罩局限，以笼罩更多都市并改善我们的供应链能力，并在关联更多差其余营业模式。

此外，对于我们新的B2B食物分销营业，我们将继续投资以改善供应链和综合服务能力，旨在更好地为高品质的商家提供服务，增添其粘性提升ARPU。对于我们的RMS（SaaS餐厅治理系统），我们将进一步投资于研发，以改善我们的产物并优化营业研发团队的笼罩局限。

我赞成存在挑战，但我不以为新冠疫情会成为天下末日，因此我们将继续投资和建设。

百度：医疗保健广告占比在疫情影响下已下降到不足10% 

花旗银行剖析师Alicia Yap：百度若何进一步行使移动应用流量的优势，在未来做更多货币化？在投资优先级方面，您在AI、DuerOS、Apollo和今年的焦点搜索技术上投入的预算是若干？

EVP沈抖：百度的CPM从去年第二季度到第四季度连续改善，但这一趋势在一季度被疫情暂时打乱了，但现在趋势又回来了，CPM不停提高。我们有机遇通过双引擎计谋Feed，为用户提供更好的体验。因此，所有的履历都依赖于我们构建的基块，例如百家号，智能小程序和Managed Page。

CFO余正钧：从根本上讲，若是退后一步来看，我们已往异常依赖浏览器搜索。现在，当我们进入AI时，我们可以将流量转移到百度App中。百度应用程序内的利润率更高，我们的流量在百度应用程序中的增进速率，快于整体搜索流量和浏览器等，因此进入百度应用程序的那部门流量，将有助于提高CPM（每千次展示用度），也有助于提高收入。

关于百度的投资重点，我们将分为两部门，一是移动生态系统，在这里异常关注ROI驱动的参数。当我们查看应用程序内（例如应用程序安装、市场推广）时，我们会凭据投资回报率来权衡产物。已往一年里，随着移动生态系统变得越来越强，我们在削减营销用度的同时，用户在不停增添。因此，这部门是由ROI驱动的。另一部门是AI营业，这个设计在于先获得更高的毛利率，第二步是试图使整个营业盈利，我们专注于若何增添收入，同时起劲使利润率到达正数。

美银美林剖析师Eddie Leung：对于百度移动生态系统，叨教对竞争怎么看？例如，我们听说您的一些竞争对手正在思量举行搜索，一些短视频网站今年将增添广告赢利。您是否可以谈谈其潜在影响以及您若何应对？

沈抖：让我们先谈谈搜索部门。实际上，正如我们提到的，搜索已经从传统的浏览器搜索演变为应用内搜索。随着百度App在用户端流量方面的增进，已经为绝大多数此类移动端应用做出了孝敬，这使得百度越来越少地依赖于流量获取，这与竞争对手形成了对比，它们仍依赖于流量获取。

百度之以是能够实现这一目的，是由于我们正在为移动生态系统构建三个支柱——为了用户体验的设施、与用户的深入互动、内容提供商和客户。我们有60％的逐日流动用户登录了百度应用程序，对于搜索营业而言，这是惊人的。因此，搜索体验不仅与搜索有关。它实际上是关于整个生态系统的。

对于其他竞争对手而言，很显著，无论是短视频照样其他方式，访问量都在增进。因此，我们必须认可这对我们是一个挑战。但实际上，我们正在起劲的不仅是通过百度应用程序和我们正在开发的视频应用程序来扩大用户群，我们另有伟大的潜力可以提高我们产物的赢利能力。例如我们拥有托管页（Managed Page），它已经显示出可以有用提高客户的营销投资回报率。我们另有更多已经看到孝敬的功效。

思量到我们在浏览器搜索市场的规模，实验与百度竞争的人们，只管可以获得市场份额和收入，但他们却没有获得市场份额和盈利能力。当市场谈及竞争对手，主要假设是他们的用户行为也基于某种意图（intent-based）。若是您去看使用百度App的人，我们的用户就会有这种行为。但对于社交娱乐等其他类型的应用程序，要构建这种意图异常难题。

我们可以去分发医疗保健行业长达1小时的直播，但若是您正在旁观15秒的娱乐视频，怎么可能突然坐在那里去看1小时的医疗专家语言，或者去关注您的同伙？因此，实验确立意图时，确实改变了应用程序的活跃度。当用户正在准备搜索时，它可能不适用于其他类型的行为（好比短视频）。

对于短视频，再一次强调，我们的重点不是内容的花样，而是真正的主题性。因此，百度的强项是，例如专注于为医疗保健行业打造一个垂直的好地方，或者确立一个储存知识和信息的好地方。

在插入短片很有意义的地方，就像插入直播、文本或照片可以联系医生的服务一样，我们希望所有差其余媒体花样都被主题笼罩，这是我们关注的重点。当您看到许多人在消费短视频时，我们也可以插入短视频广告。

巴克莱银行剖析师Gregory Zhao：百度应用程序在第一季度的用户增进很不错，我想知道若何将这些用户保留到下半年？另外我们看到百度的智能装备有强劲的出货量和稳固的使用率，这方面的货币化潜力若何？是否有设计将智能音箱扩展到更普遍的智能家居毗邻中？

沈抖：疫情发作简直促进了更多用户使用百度App，由于他们希望自动追求信息以辅助实时领会最新情形。显然，这有助于增添DAU和使用时长。这是一个很好的机遇来教育用户，让他们知道可以在百度App上做什么。以医疗保健为例，最近咨询数目相当稳固，我们行使这次机遇向用户提供了更多功效，这些功效以前对用户来说并不显著。

李彦宏：关于智能装备的货币化潜力，我以为这将与移动生态系统异常相似，由于收入可以来自硬件销售、订阅、广告甚至电商。差别之处在于它是家用装备，我们对从软件到赢利后端的险些所有内容都保持了更好的控制。它现在处于早期阶段，以是我们异常关注改善用户体验。一般来说，每用户天天的平均破费跨越3个小时，这比通俗的移动应用要长得多。因此，我们对智能家居装备的赢利潜力异常乐观。

T.H. Capital的Tian Hou：我们考察到许多直播电商正在兴起，这实际上是实现CPM的方式之一，我想知道这些流动是否会对百度的电商广告收入发生负面影响？

李彦宏：直播应用在电商中正迅速生长，它可能会成为一种主要的商业形式，我以为直播将成为另一种新的媒体形式，与视频、图像和文本相当。因此，我们在提升搜索体验中，要求百度移动生态系统中也都接受直播内容。未来，当电商广告客户来到百度做广告时，他们可以选择种种媒体形式，来将其广告创意或内容与百度的产物集成在一起。因此，我以为百度将从该趋势中受益，而不是受到危险。

中金公司剖析师Natalie Wu：我好奇最近医疗广告的收入占比是若干？去年二季度我记得大约是1/7，最近的水平是若干？

余正钧：医疗广告的收入受线上和线下两方面影响，一是我们看到的流量，二是线下医疗流动的数目。若是医院现在不开放，那么他们很难来到百度投放广告或是购置潜在客户等。因此在一季度，医疗保健营业的收入占比下降，不到百度焦点广告收入的10%。

携程 ：业绩受疫情重创，梁建章直播带货力挽狂澜  

巴克莱银行剖析师Gregory Zhao：您若何展望疫情影响下，历久差旅需求和用户行为的转变？我们现在已经看到有些差旅需求被远程集会所取代。

梁建章：从中短期来看，我们以为差旅需求依旧会强劲，这与经济繁荣的生长呈正相关。举个例子，我们对于差旅客户举行了观察，有80%的企业互助伙伴以为等到公共卫生事宜竣事之后，他们的差旅预算会迅速恢复。

历久来看，我以为科技的生长会重塑这个行业的看法还需要时间的磨练。在已往十年，差旅行业迅速生长，然则同时视频集会等新科技也在不停进步。在休闲旅行需求方面，能够长青的行业永远是能够知足人们精神需求而非物欲需求的行业，无论海内外洋，旅游业都是最具弹性的行业。我们信赖当疫情造成的影响消逝后，旅行需求会迅速反弹。

Jefferies剖析师Thomas Chong：治理层若何展望二季度和下半年的情形？对于携程的差别板块，好比住宿、交通、差旅等方面的转变趋势划分是怎么样的？

CFO王肖璠：在疫情影响下，国际旅行受影响最大，它在去年二季度占到了总营收的35%～40%。我们预计今年总营收将同比下降67%～77%。

对于其他板块的业绩，旅店订房同比下降67%～77%，不外海内旅游流动在3月和4月已经泛起了显著的苏醒。国际旅行订单在整个季度都靠近于0，原因是各国都收紧了旅行限制令，对于出境游营业造成了很大影响。然则我们在有些国家已经看到了海内游营业苏醒的迹象，去年二季度，国际旅店营收占我们总住宿预订的20%～25%。

国际交通订单营收方面，我们预计同比下降70%～80%。已往3-4个月内，我们看到海内交通订单的逐步恢复，海内飞机出行订单跨越了去年同期的70%。国际交通订单靠近0，原因是各国都出台了异常严酷的旅行管制政策。去年二季度，国际交通营收占国际总交通预订的50%，主要来自于出境旅行机票订单和国际品牌的空旅营收。

我们预计跟团游的营收将同比下降80%～90%，跨区域和国际旅行依旧受限制，然则我们已经看到了海内短途旅行，景点售票营业已经在最近几周全线恢复，甚至看到了正增进。商务旅行营业，我们预计同比下降65%～75%，几个大型企业在最近几个月才最先恢复商务旅行。我们预计来自于其他营业板块的营收将同比下降15～25%。

Oppenheimer剖析师Jed Kelly：现在携程已经处于业绩恢复的历程中，那么若何来看待在接下来12-18个月的成本结构？

王肖璠：在我们的成本结构中，有服务成本和营销成本，这两个是可变成本，这两部门占Non-GAAP谋划成本的一半。在职员成本上，也有很大一部门是可变成本，好比基于绩效的奖励。

治理层已经采用了降薪的方式降低成本，这个决议从一季度就最先执行了。为了应对疫情的影响，我们举行了成本控制，来应对大幅下滑的消费者需求，一季度的整体支出和谋划支出同比下降了31%，二季度的整体节约成本相较于去年大概是40%-50%。除去我们在一季度就退款政策作出的一次性坏账准备，实际上，我们在non-GAAP运营水平上实现了收支平衡。

高盛剖析师Ronald Keung：携程是否会在短期内把重点转移至海内？携程及其下属的品牌是否对于高端和低端市场采取了差其余计谋？

CEO孙洁：携程有差其余品牌，对应差其余营业、差别级其余都市和差其余地域。现在我们的出国游营业处于暂时休停状态，我们的差别品牌也在不停创新，来应对商旅需求的恢复，和出境游转为对海内高端旅游产物的消费需求。

我们的总裁也在差别省份举行推介，开发更多的旅游资源，知足高端旅游产物的需要。在这个历程中发现了许多的高端旅店和景点。五一黄金周事后，高端旅店的增进甚至跨越了其他营业板块。

在往常，暑期的时刻携程出境游营业会增进至新高，由于许多家长和孩子都市趁着暑假出国玩。然则今年由于疫情影响，这部门的需求转化为了对海内高端和长途旅行的需求。因此，我们的团队也在调整，来应对这个转化趋势。

本文来自微信民众号：经纬创投（ID：matrixpartnerschina），作者：经纬创投主页君