题图来自IC Photo，本文来自微信民众号：投资界PEdaily（ID：pedaily2012），作者：谢传

这是一年一度的投资盛宴。

5月3日破晓，“股神”巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司首次通过线上直播形式召开第54届股东大会。巴菲特的老同伴芒格将缺席本次集会，取而代之的是57岁的伯克希尔副董事长阿贝尔。

受到疫情打击，巴菲特2020年第一季度损失惨重。财报显示，一季度归属于伯克希尔股东净亏损为497亿美元（约3508亿元），创下历史纪录；投资组合遭遇“账面巨亏”超545亿美元，巴菲特认可在抄底航空股时犯了错。

不外，巴菲特持有的现金量也创下历史新高。现在，伯克希尔账面上现金到达创纪录的1370亿美元，比去年底又高了约莫100亿美元，但在已往一个月却按兵不动。对此，巴菲特在会上注释，公司坐拥巨额现金贮备，但尚未找到一家价钱适合收购的公司。“我们什么事没有做，由于我们看不到有什么吸引人的器械。”

股东大会精髓梳理：巴菲特认可抄底航空股犯了错

“这看起来不像一次年会，感受也不像一次年会。我60年的同伴查理·芒格（Charlie Munger）没有坐在这里，使这感受起来尤其不像是一次年会。”在股神略带悲悼的开场白中，股东大会拉开帷幕。

巴菲特首先谈了2020最大的黑天鹅——新冠疫情。“在学校的时刻会计学得不错，然则生物一塌糊涂，以是我对于新冠病毒疫情的领会和人人一样多，效果不能能更坏了。”

虽然美国经济受到新冠肺炎的重创，但巴菲特仍持乐观态度。“没有什么能从根本上阻止美国。美国事业，美国魔力能够战胜一切，这一次也不会破例。”

他提醒，美国的势头不能阻挡，不要在美国上下错赌注。“若是说你要赌博做空美国，你就应该异常小心。由于市场可能会发生任何事情，就是在1987年10月份，那一天市场就下降了21%。在911之后市场关闭了4天，然后又开放了，没有人知道会发生什么。”

巴菲特说，从长远来看，股票仍然是比国债更好的投资。“若是你在很长一段时间内持有股票，股票将比30年期国债发生更好的回报，后者现在的收益率是1.25%，是应税收入”。

在投资计谋上，巴菲特强调涣散投资是对照好的，“我也是这么做的，取得不错的效果。对许多投资者而言，可以做的最好的事情就是持有标普500指数”。他给出了自己的建议：对大多数人来说，最好的设施是拥有标普500指数基金，别信选股专家。

巴菲特指出，要收购就直接买整个企业。“伯克希尔和其他企业的工作方式不太一样，我们要收购就是直接买整个企业，我们经常这么做，固然我们也不介意收购优质企业的部门股权。”

巴菲特认可抄底航空股犯了错。他在评估航空公司股票时犯了一个“可以明白的错误”，新冠疫情导致险些全球范围内的旅行都住手了，航空公司股价急剧下跌。疫情的生长超出了股神的预计，“事实证明，我对这项营业的看法是错误的，这不是四位优异的CEO的错。信赖我，现在作为一家航空公司的CEO可不是什么好玩的事情。”

现在，巴菲特已退出了在美国最大四家航空公司的投资：美国航空、达美航空、美国西南航空和美联航。

接下来，巴菲特仍不看好航空公司、飞机制造商。疫情对许多行业都有影响，稀奇嫌疑疫情后市场是否需要这么多飞机，不知道波音和空客的未来将若何。巴菲特也以为，疫情会导致报纸、汽车等进一步衰退。

在股东大会上，巴菲特多次强调了疫情对住民生活习惯的改变，这可能会彻底改变某些商业规则，“伯克希尔哈撒韦的制造营业可能会裁员，有些小企业可能不会再开门。”

最后，巴菲特示意，伯克希尔公司分拆也许是个好的效果，然则会发生很大的用度，税或者其他用度。他持有的所有伯克希尔股票未来都市募捐出去，14年前就做出了这一决议。

500亿美元，股神亏在那里了？

固然，最受瞩目照样股神巴菲特第一季度的成绩单。

在股东大会之前，伯克希尔公布2020年一季报。财报显示，公司第一季收入612.65亿美元，归母净亏损497.46亿美元，而上年同期盈利216.61亿美元。

是什么让巴菲特损失云云惨重？投资界梳理，一季度伯克希尔前五大持仓占其投资组合比重近70%，而五只股票较上季度账面亏损421亿美元。

1. 美国运通：环比亏损59亿美元

买入美国运通，是巴菲特名言——“别人恐惧我贪心”的经典案例。作为美国三家最大的信用卡组织之一，美国运通占有商业支付市场大片山河，曾有观察显示，在《财富》杂志全球100强企业里，90家都是用美国运通的公司卡服务。

1964年，美国运通遭遇危急，股价近乎腰斩，在华尔街投资者纷纷对其避之不实时，巴菲特却用合资公司40%的净资产买下了美国运通5%的股份，后面继续增持，而1995年之后，美国运通股价也水涨船高，在之后的5年里年均收益率到达41%。

2. 苹果：环比亏损99亿美元

苹果同样令公司损失不小，巴菲特曾说过，自己不碰科技股，但却被苹果卓越的业绩圈了粉，从2016年的第一季度首次买入苹果后，一直稳步增持，这笔生意令巴菲特在四年之间实现了100%的投资收益，也让巴菲特感伤，“苹果可能是我所知道的世界上最好的生意”。

3. 美国银行：环比亏损132亿美元

美国银行与巴菲特的买卖始于2011年。彼时美国银行内外交困，还未从金融危急的影响中缓过劲儿来，又接连受到内部管理层失误的影响，急需资金援助，这时刻，股神伸出了援手，投资50亿美元购置后者的优先股和认股权证，并于2017年将优先股换成了价值160多亿美元的普通股。

4. 可口可乐：环比亏损44亿美元

巴菲特买入可口可乐这一笔经典案例，曾在业界广为流传。1987年股票市场溃逃，可口可乐公司受到重创，巴菲特最先抄底可口可乐，今后两年内买入10亿美元股票，收购了可口可乐所有股份的6.2%，今后的30年，巴菲特一直坚持持有，可口可乐也为其提供稳固收益和分红。值得注重的是，在疫情打击全球的这段时间，可口可乐也遭遇了市值缩水，这直接导致巴菲特持仓市值损失跨越30亿美元。

5. 富国银行：环比亏损87亿美元

富国银行一笔生意，曾使巴菲特在十年间赚了10倍。90年代，美国加州的房地产市场正在由盛转衰，银行不良率高企，受大环境影响，富国银行股价连续下跌。危急之际，巴菲特武断脱手，投资2.89亿美元购置了富国银行的股票，在他看来，“即使是房地产大跌，对于谋划绩效优越的银行也不至于造成太大问题。”几年之后，富国银行股价果真一起高涨。

回首巴菲特投资生涯，不难发现，他险些总能在市场颠簸时努力结构。但这一次，面临疫情打击，股神也失手了，抄底航空股给公司带来了惨重损失。2月尾，伯克希尔公司在美股大跌之时，以每股45.48美元至47.14美元的价钱买入97.65万股达美航空股票，今后航空股一起下跌，股价近乎腰斩。正如他在股东大会上所言，在投资航空公司上“犯了错误”。

巴菲特暂时按兵不动：若是找不到标的，那就避开问题公司

“伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多，”巴菲特在股东大会上认可。

“我们的保险营业和铁道公司，也发生了一些转变，原来他们的营业是对照理想的，但现在受到了影响。”亏损早有预兆，二月尾的时刻，巴菲特就曾透露“我们营业相当一大部门”被影响。

这场疫情对经济的影响尚不得知。巴菲特强调，“对于疫情带来的高感染病毒，我们另有许多不领会的地方，”因此，不论是从康健照样经济的角度，现在都没有人知道疫情会到底带来什么样的结果。加之康健与经济是会相互影响和制约的，因此疫情对各方面带来的影响势必跨越预期。

在不确定性之下，现金贮备显得格外主要，“我们一直是保持对照高的现金准备，虽然我们在1月无法预期疫情，但我们一直保持这样的态度。”巴菲特在选择股票投资标的时就异常注重现金流，并早已留下著名论断，“现金是氧气，99%的时间你不会注重它，直到它没有了。”现在，伯克希尔弹药足够。

“万万不要白白浪费一次严重的危急”，巴菲特示意。眼下随着疫情的伸张，企业估值也在下滑，又一次为投资者提供了抄底机遇。而巴菲特手握巨额现金，市场都在守候股神的买入信号。

然而在已往一个月里，巴菲特却按兵不动。在会上，巴菲特注释了为何没有举行大笔投资的缘故原由，“我们什么事都没有做，由于我们看不到有什么吸引人的器械。现在这种状态可能会很快改变，也许不会改变。”

若是找不到感兴趣的标的，那就避开问题公司。巴菲特曾示意，“我学习到一个教训，做容易的事加倍容易乐成。只管我们拥有长达25年的购置并监控许多类型企业的履历，但我和芒格照样没有学会若何解决困难的企业问题。我们唯一学会的是避开这些问题企业。”

“通过逃避恶龙，而不是杀死它们，我们已往反而做得更好。”

本文来自微信民众号：投资界PEdaily（ID：pedaily2012），作者：谢传