本文来自微信民众号：中国经营报（ID：chinabusinessjournal），记者：张周游、王柯瑾，题图来自：视觉中国

曾在3月下旬，一度因抢购火爆，造成投资人“抄底难”的纸原油市场，克日泛起“大翻车”。

4月20日，国际油价大跌，美国WTI原油期货5月合约因21日到期结算价暴跌超300%至-37.63美元/桶，创下历史首次负值纪录。在彼时还未完成移仓且持有中国银行原油宝的投资人，没能逃过“负油价”，面临被中行要求“多头持仓客户平仓损益实时补足交割款”的逆境。

随着越来越多投资者复盘自己的投资履历，多头投资者抄底中行“原油宝”导致穿仓倒欠银行钱的事宜连续发酵。

4月22日，中行对“原油宝”营业情形举行了公然说明，示意该营业不存在杠杆生意。关于“强制平仓”，中行方面指出，对于“原油宝”产物，市场价钱不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓；对于已确定进入移仓或到期轧差处置的，将按结算价为客户完成到期处置，不再盯市、强平。

《中国经营报》记者领会到，投资者对中行“原油宝”营业有诸多疑问，包罗为何银行选择在生意日倒数第二天美市盘中举行移仓换月？为何保证金低于20%时没有强制平仓？此次穿仓导致巨亏由谁来埋单？等等。

“油价每秒都在下跌”

4月20日，与众多纸原油投资者一同见证国际油价大跌的王坤（假名），有种“劫后余生”的感受。

所谓纸原油，就是账户原油生意，是一种小我私家凭证式原油投资产物。投资者按银行报价在账面上生意“虚拟”原油，赚取原油价钱的颠簸差价。中行“原油宝”正是这样一种营业。

在4月初，投资者借助纸原油营业疯狂抄底时，王坤也最先研究进入原油市场。“我第一次买入时，中行还可以设置为一手一手购置，厥后购置的人太多了，中行就设为十手起买了。”

王坤回忆道，自己在考察原油市场时代，原油价钱曾一度涨至人民币200多元/桶，最低时是人民币150多元/桶。“那时我以为原油历久看涨，以是在人民币170多元/桶时第一次买入了。”王坤告诉记者，自他买入后，原油价钱一起下跌，在油价将至人民币150多元/桶和140多元/桶时，他加仓了两轮，总共持仓250手，今后单手持仓价钱降至人民币150多元/桶。

“我是在4月20日决议所有平仓持有的中行原油宝的。”王坤复盘道，“在20日之前，我多次接到了中行理财司理的电话，建议我思量移仓或平仓。那时油价一起下跌，我确实也坐不住了。”

王坤告诉记者，自4月17日最先，他一共平仓了八九次。“4月17日，我平仓了100手。4月20日一早，八点最先生意，我准时进入原油宝页面，油价险些每秒都在下跌。我拿着手机不停地刷新，每刷新一次也许就下跌几百元。终于到8点40分时，我决议所有‘割肉’，以人民币约110元/桶的价钱卖了150手。”

王坤坦言，现在通过中行界面依然无法看到生意明细，不外那时的情景念念不忘。虽然亏损了25点，王坤依然很庆幸自己“躲过一劫”。“若是选择移仓，亏300点不止。”王坤如是说。

而部门多头投资者则没有像王坤这样幸运。在4月20日晚美国WTI原油期货5月合约泛起负值结算价后，部门多头投资者泛起穿仓。网传一张结算单显示，投资者开仓本金总共388.46万元，但现在总体亏损920.7万元，倒欠银行532.24万元。

所谓穿仓即是投资者亏掉本金后依然无法弥补损失，银行将向投资者追偿保证金，也就是要倒贴钱给银行。

中行回应：仍将凭据-37.63美元结算

多头投资者抄底中行原油宝导致损失惨重一时间令诸多多头投资者难以接受，纷纷质疑中行原油宝营业，主要集中在五个方面：

其一，为何移仓时点邻近交割日？凭据中行“原油宝”合约规则，4月20日22﹕00启动移仓，但银行并未乐成移仓。相比中行，工行和建行的纸原油营业在4月14至15日已基本完成换月事情，那时的平仓价钱基本在每桶21至20美元之间。

天风期货研究院副所长肖兰兰告诉记者：“交割前最后一个生意日举行展期风险较大，凭据常理是‘近月高远月低’，在生意日前移仓是对照保险的。且原来纸原油这类期货生意的持仓量没有那么大，盘子对照小，但现在看来，整体原油市场已经异常过剩，人人都忧郁满库这样的行为。”

其二，为何当部门投资者保证金比例低于20%时没有强制平仓？凭据公然信息显示，保证金充足率低于20%（含）时，中行系统将凭据单笔亏损比率从大到小顺序的原则，对投资人的未平仓合约产物举行逐笔强制平仓，直至保证金充足率上升至20%以上为止。但实际上，多位保证金低于20%的投资者示意，并未等来这次“强制平仓”。

其三，结算价是以银行冻结客户时的价钱结算，照样以WTI原油当天的结算价结算？凭据合约规则，合约结算日若客户仍有未平仓合约，中行将冻结客户的生意专户，凭据中行宣布的原油宝产物合约结算价解决结算，将接纳当期合约结算价平仓该产物余额数目，释放冻结保证金。

其四，生意系统是否稳固？有投资人告诉记者，现在不仅已经平仓的投资人无法进入生意系统，持仓人进入后也无法生意。“之前有段时间原油大涨的时刻，中行生意系统还泛起过几回系统溃逃、无法生意的征象。”

其五，银行风险控制是否存在问题？“多头集中平仓磨练银行的风控能力，价钱跌为负值等极端行情风险的压力测试，银行是否做过，都是需要思量的。此外，投资原油的渠道并不多，银行作为民众熟知的金融机构，投资者可能愿意选择，银行应做好响应的风险提醒。” 某期货业内人士示意，“不外原油从来没有跌成负值的情形，一样平常的投资者按现货买就明白错了。”

4月22日，针对“原油宝”营业，中行公布了通告举行说明。

关于原油宝产物，中行于2018年1月开办“原油宝”产物，为境内小我私家客户提供挂钩境外原油期货的生意服务，客户自主举行生意决议。其中，美国原油品种挂钩CME的WTI原油期货首行合约。小我私家客户解决“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆生意。

关于原油宝结算价，中行方面称，凭据协议约定，在举行上述“移仓和轧差”操作时，合约结算价由中行宣布，参考期货生意所宣布的响应期货合约当日结算价。期货生意所凭据北京时间破晓2点28分至2点30分的均价盘算当日结算价。

关于WTI原油期货5月合约处置，中行方面示意，凭据协议约定并提前通告，4月20日为原油宝美国原油5月合约当月的最后生意日，生意停止时间为北京时间22点。北京时间4月21日破晓WTI原油期货5月合约价钱急剧下挫，下跌至史无前例的最低-40美元四周。当日宣布的结算价为-37.63美元，泛起了芝加哥商品生意所团体WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。现在，主要参与者仍将凭据生意所规则参考该结算价举行结算。我们已依据事先约定完成5月合约的到期处置。

关于强制平仓，中行方面称，对于“原油宝”产物，市场价钱不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处置的，将按结算价为客户完成到期处置，不再盯市、强平。

投资者教育仍需增强

近期油价暴跌之下，不少投资者选择抄底，但其中的风险伟大。此次部门多头抄底中行“原油宝”损失惨重更是给投资者上了繁重的一课，足以让金融机构和所有投资者警醒。

记者注意到，除中行外，建行也针对账户原油营业公布通告。4月22日，建行公布《关于账户商品生意营业近期生意放置的通告》，其中指出，鉴于当前的价钱风险和流动性风险等因素，凭据《中国建设银行小我私家账户商品生意营业协议书》相关规定，自通告之时起，暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓生意，持仓客户的平仓生意不受影响。

南华期货咨询服务部原油高级分析师袁铭以为，银行应做好投资者教育，海内账户原油营业虽然没有杠杆，但自己照样对标国际期货，银行应该做好风险见告。“好比，期货每个合约对应的价钱是差别的，远月合约升水高，好比第一个合约100元买进，100元平仓，投资者没有赚钱。移到下一个合约后，虽然第二个合约比第一个合约价钱高50元，不懂的投资者可能以为此时自己赚了50元，但实际上第二个合约投资者是以150元买进的，因此投资者并没有赚钱。”

不外，记者在采访中领会到，确实不少投资者在交割日前陆续接到中行理财司理的电话。一位投资者示意，中行应该在4月中旬就预见到风险的可能，4月16日，她接到中行理财司理的电话，对方称：“近期新手小白投资者太多，以是我们自动联系投资者。”

理财司理建议这位投资者凭据自己的情形选择移仓或平仓，并见告投资者：“最后一天生意日当天会有很多人抛售，价钱会很低。”在与理财司理详细咨询后，这位投资者选择在最后一个生意日前陆续将自己的账户原油平仓。

另一位投资者也告诉记者，在交割日的前2天，中行理财司理便联系他。该投资者说：“得知我思量到移仓会有7美元/桶的贴水不甘心，理财司理建议我卖掉，然后买下一期合约，预判形势，可以买空。”

关于原油市场未来的行情研判，袁铭示意：“市场关注的主要焦点，照样由于疫情影响需求下滑严重，需求削减导致库存累积，现货市场价钱暴跌，多头不愿意接货，买了没地方存货。未来要害照样看需求的情形，同时实现减产，市场行情就会逐渐稳固。”

（本报记者万美人对此文亦有孝敬）

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